Los mercados crediticios están preparados para un control intestinal después del repunte del 10%

(Bloomberg) — Después de repuntar durante los últimos tres meses, el estado de ánimo está comenzando a cambiar en los mercados crediticios mundiales.

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A pesar de una liquidación durante la semana pasada, un índice de Bloomberg que rastrea la deuda corporativa de grado de inversión sigue subiendo un 10% desde que el mercado tocó fondo en octubre. Y las primas de las nuevas ofertas de bonos en los EE. UU. a Europa se han desvanecido en gran medida en las últimas semanas. Pero ahora los administradores de dinero y los estrategas están pidiendo una revisión.

“Se ha recogido la fruta al alcance de la mano”, dijo Maria Staeheli, gerente senior de cartera de Fisch Asset Management en Zúrich, a Tasos Vossos de Bloomberg en una entrevista la semana pasada. "Ha sido evidente durante las últimas dos semanas" que las oportunidades en nuevas emisiones en particular "se están acercando mucho al valor razonable".

Últimamente, una preocupación es si los inversionistas en deuda están prestando muy poca atención al riesgo de que los formuladores de políticas no logren controlar la inflación y se vean obligados a aumentar las tasas de interés más de lo esperado.

Los comentarios agresivos de los funcionarios de la Reserva Federal y un aumento inesperado en los precios de los autos usados en EE. UU. alimentaron esas preocupaciones la semana pasada, lo que provocó una pérdida del 1.25% en los bonos del Tesoro, la peor en tres meses. Además de las señales de advertencia, las curvas de rendimiento del Tesoro se invirtieron aún más y los modelos de Bloomberg Economics muestran un alto riesgo de recesión en EE. UU. Sin embargo, los diferenciales de los bonos corporativos sobre la deuda pública se ampliaron solo dos puntos básicos.

"Si bien es difícil identificar un catalizador específico que impulsará una ampliación material a corto plazo, creemos que la relación riesgo-recompensa del crédito ha empeorado tras el reciente repunte", escribieron en una nota los estrategas de Barclays dirigidos por Brad Rogoff el viernes.

Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. en Londres advirtieron anteriormente que las fuertes ganancias en el mercado crediticio de Europa podrían, en última instancia, desencadenar un movimiento de los banqueros centrales para controlar la liquidez.

“Después de cuatro meses de pedir diferenciales más ajustados, estamos empezando a sentirnos un poco nerviosos”, escribieron los estrategas dirigidos por Matthew Bailey.

En medio de esa tensión, las empresas se han apresurado a pedir prestado mientras pueden.

Diez empresas vendieron $8.5 millones de deuda nueva en el mercado de bonos de alto rendimiento de EE. UU. la semana pasada, desde American Airlines hasta Royal Caribbean Cruises, principalmente para refinanciar deuda. Incluso en el mercado de préstamos apalancados, que en gran parte había estado cerrado hasta las últimas semanas, se cotizaron alrededor de $ 5.9 mil millones en acuerdos.

La caída de la tasa Libor se anticipó

Se supone que este será el año en que billones de dólares en activos, desde hipotecas hasta préstamos corporativos, finalmente se deshagan del índice de referencia plagado de escándalos conocido como la tasa de oferta interbancaria de Londres (Libor). Pero como informó Paula Seligson de Bloomberg la semana pasada, está demostrando ser todo menos rutinario.

Aproximadamente las tres cuartas partes del mercado de préstamos apalancados de EE. UU. de USD 1.4 billones aún deben cambiar a SOFR, o la Tasa de Financiamiento Nocturna Garantizada, para cumplir con la fecha límite de fines de junio para la transición de Libor.

Pero los prestamistas han rechazado una serie de enmiendas que habrían cambiado el punto de referencia de algunos préstamos existentes porque están discutiendo lo que se llama un "ajuste de diferencial de crédito", un puñado adicional de puntos básicos destinados a compensar cómo Libor normalmente se imprime por encima de SOFR. En las últimas semanas, los prestamistas han bloqueado con éxito los ajustes propuestos por la emisora de deportes y noticias Sinclair Broadcast Group, la empresa de alimentos para mascotas Wellness Pet Co., la empresa de reventa de entradas Viagogo Entertainment Inc. y la empresa de equipos de comunicaciones CommScope Inc. que consideraban demasiado bajos.

En otra parte:

El resurgimiento del mercado crediticio de Corea vio la mayor oferta de bonos corporativos denominados en won en al menos una década cuando SK Hynix vendió 1.39 billones de won ($ 1.1 mil millones) en notas. El fabricante de chips de memoria recibió más de 2.5 billones de wones en pedidos de deuda, según mostró un documento de la compañía.
Los bancos de inversión, incluido JPMorgan Chase & Co., se están acercando a los inversores para evaluar su interés en las ventas de bonos por parte de los desarrolladores chinos después de una sequía de acuerdos de un año. Los bancos se han sentido alentados después de que la rama inmobiliaria de Dalian Wanda Group completara su segunda venta el mes pasado, una señal de que los inversores están dispuestos a prestar a empresas de mayor calidad en el sector.
Después de estar infraponderado en bonos de desarrolladores chinos durante más de un año, BEA Union Investment Management Ltd. está comprando la deuda nuevamente y dijo que aún ofrece "las oportunidades de compra más atractivas" en el mercado crediticio de China. Eso es incluso después de que la deuda acumulara enormes ganancias en los últimos meses.
La guerra de Texas contra los bancos favorables a ESG le ha costado a Citigroup una parte del acuerdo de bonos municipales más grande de la historia del estado. El banco con sede en Nueva York, que según el fiscal general del estado de Texas "discrimina" a la industria de las armas de fuego, se retiró de la oferta de $ 3.4 mil millones, que recaudará dinero para rescatar a las empresas de gas natural afectadas por las pérdidas financieras de una tormenta de invierno mortal de 2021. .

–Con la asistencia de Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson y Dana El Baltaji.