Cuando el polvo de oro se asentó

Con 2022 detrás de nosotros, es nuestro deber como inversores reevaluar nuestras decisiones, aprender y agregar nuevas herramientas a nuestro conjunto de herramientas. La mayoría de las conversaciones de las fiestas navideñas probablemente se han centrado en el crecimiento de las acciones que se aplastan y en los bonos que tienen el peor año que se recuerda. Ponga los dos juntos y la cartera típica de 60% acciones/40% bonos ha tenido un año verdaderamente miserable.

Pero había áreas donde uno podía encontrar protección. Como saben muchos de mis lectores, mi panorama de inversión consiste no solo en acciones y bonos, sino también en oro. Insto a todos a leer uno de mis primeros artículos del año pasado antes de continuar (Una pequeña muestra de datos muestra un gran potencial (forbes.com). En este artículo, adopté un enfoque cuantitativo de los ciclos de ajuste de la alimentación de 50 años, junto con los regímenes macroeconómicos, y lo que nuestros modelos patentados en Proficio Capital Partners predijeron para los rendimientos de las clases de activos. Luego superpuse este análisis con uno de los dos caminos para la dirección fundamental de la economía (¿Powell se convertirá en Volker 2.0? ¿O quitará el pie del acelerador antes de tiempo?). Llegué a la conclusión de que el oro demostraría ser una gran cobertura para las acciones o tener un sólido rendimiento absoluto.

Bueno, el polvo se asentó en 2022, y aunque la dirección de Powell aún está evolucionando, se ha demostrado que mi predicción de oro es precisa. Durante una guerra entre Rusia y Ucrania (ayudando al oro) y la Reserva Federal elevando las tasas más de lo que muchos anticiparon (perjudicando al oro), ahora nos encontramos con el oro al contado (en USD) esencialmente plano para el año... una hamburguesa de nada. Levanten la mano, ¿quién se llevaría una parte significativa de su cartera estando plana este año?

Pero ahora miramos hacia adelante, usando lo que hemos aprendido para guiarnos.

Lo primero es lo primero, el oro (como todos los activos de riesgo) sufre cuando la Fed sube las tasas. Desde su punto máximo en marzo hasta los mínimos de septiembre, el oro al contado cayó un poco más del 20%. Esto se produjo después de que el miedo geopolítico del conflicto entre Rusia y Ucrania se desvaneciera y la Fed intensificara su esfuerzo de aumento. Las acciones se vieron afectadas durante este tiempo y cuando se alinean los gráficos, se ven idénticos. Recientemente, sin embargo, ha habido un cambio. La Reserva Federal redujo las subidas de 75 pb a 50 pb (lo que puede cambiar) y desde noviembre hasta fin de año, el S&P bajó ~1 %, mientras que el oro al contado subió más del 10 %.

Similar a la pieza anterior a la que hice referencia, el trabajo que he hecho recientemente tiene sus raíces en el análisis histórico. El ajuste de la Fed ha causado una inversión significativa a lo largo de la curva de rendimiento. Desde 1973 analicé 5 periodos de inversión sostenida entre tasas de 3 meses y 10 años. El oro se mantuvo firme durante cada período de inversión (el peor cayó un 1.8%). Una vez más, fui un paso más allá y combiné esto con nuestros modelos de pronóstico de activos patentados. Hoy, nuestros modelos predicen que el oro estará en su quintil más alto de rendimientos proyectados (y las acciones en el más bajo), que es similar al ciclo de inversión de 2000. Al salir de esa inversión, el oro casi se duplicó durante los siguientes cinco años, mientras que las acciones se mantuvieron prácticamente planas.

Si bien esto es tranquilizador, un n de 1 no es una base para tomar decisiones. Debemos entender los fundamentos. El período de la burbuja de las puntocom y el actual son similares en el sentido de que estamos presenciando una importante corrección de las valoraciones y los modelos comerciales no sensatos. Hasta ahora, en ambos casos, el valor y el oro reemplazaron al crecimiento como los principales temas de inversión.

También es importante tener en cuenta que, además de la escalada de la Fed, existe un debate sobre la recesión (que generalmente ocurre entre 12 y 18 meses después de la inversión). A medida que la retórica de la recesión se hace cargo de la realidad, las acciones sufren a medida que las estimaciones se revisan a la baja en medio de la compresión de los márgenes. El oro, por otro lado, no se ve afectado por esto ya que no tiene ganancias vinculadas. Pero los inversores en oro saben que la flexibilización de la Fed está a la vuelta de la esquina.

Finalmente, y posiblemente la razón fundamental más importante para ser alcista del oro es la cantidad récord de compras del Banco Central. El Consejo Mundial del Oro informó que hubo 400 toneladas de compras del banco central mundial solo en el tercer trimestre. Las compras YTD superan las 3 tn, superando todos los totales anuales desde 670. Combine ese impulso de la demanda con poca o ninguna oferta nueva y el escenario está listo para que los precios suban.

El momento actual no es perfecto, ya que la Fed sigue endureciendo. Dicho esto, la configuración fundamental a través de la inversión de la curva de rendimiento, la valoración relativa y la compra del Banco Central me ha alentado para las perspectivas a largo plazo de las acciones de oro y minería de oro. Recuerde que la cartera 60/40 no es la única decisión de asignación de activos que puede tomar. En el próximo episodio de debilidad del precio del oro y la clara dirección hacia la pausa/pivote de la Fed, reiteraré el uso de esas oportunidades para alcanzar la máxima exposición al oro.

Todos los datos de esta columna se obtuvieron de Bloomberg LP.