Wall Street rechaza el sueño de aterrizaje suave ya que el 92% apuesta por la estanflación

(Bloomberg) -- En los rincones más optimistas de Wall Street, los prometedores datos de inflación de la semana pasada sugieren que, después de todo, la Reserva Federal podría lograr un aterrizaje suave.

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Sin embargo, esa creencia no prevalece entre los grandes administradores de dinero, que apuestan a que una recesión económica plagada de presiones de precios aún calientes definirá el comercio el próximo año.

Con una sección observada de cerca de la curva de rendimiento del Tesoro que envía nuevas señales de recesión, la estanflación es el punto de vista de consenso entre un sorprendente 92% de los encuestados en la última encuesta de administradores de fondos de Bank of America Corp.

Al mismo tiempo, Citigroup Inc. está pintando un escenario de "Powell Push" en el que la Fed se verá obligada a subir incluso si el crecimiento se desploma, mientras que BlackRock Inc. no ve perspectivas de un aterrizaje suave ni en EE. UU. ni en Europa.

La postura bajista se produce incluso cuando los datos recientes sobre el empleo y los precios al consumidor y al productor, combinados con ganancias corporativas decentes, sugieren que el banco central de EE. UU. puede tener éxito en su misión de elevar los costos de los préstamos sin colapsar el ciclo económico.

Sin embargo, por ahora, la clase inversora profesional necesitará ver evidencia más concluyente de un cambio benigno en la trayectoria económica antes de cambiar materialmente su posicionamiento defensivo en el golpeado mundo de las acciones y los bonos.

“Los bancos centrales se endurecerán demasiado y empujarán a las economías a una recesión moderada, pero dejarán de subir, antes de que hayan hecho lo suficiente para que la inflación baje hasta el objetivo, a medida que el daño de las subidas de tipos se haga más claro”, dijo Wei Li, estratega global jefe de inversiones. en Black Rock.

Li ve una desaceleración del crecimiento de EE. UU., rebajas en las calificaciones de las ganancias y presiones de precios elevadas, lo que justifica la infraponderación de la empresa en acciones y bonos de mercados desarrollados, aunque está lista para devolver algo de efectivo al crédito corporativo. Su postura está respaldada por los inversionistas de Bank of America, que abrumadoramente ven una estanflación en el horizonte. La última encuesta de la empresa muestra que históricamente tienen una ponderación inferior a la de las acciones, con el posicionamiento de acciones tecnológicas en el nivel más bajo desde 2006, y efectivo sobreponderado.

El pesimismo contrasta con un brote de entusiasmo provocado por el informe de inflación de EE. UU. de la semana pasada que sugiere que las presiones sobre los precios pueden estar llegando a su punto máximo. Eso está intensificando el debate sobre si la Fed tiene margen para moderar el ritmo de las subidas de tipos de interés.

Este último fue despedido sumariamente por un desfile de funcionarios monetarios esta semana. Entre los más agresivos, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, dijo que los encargados de formular políticas deberían aumentar las tasas de interés al menos al 5%-5.25% para frenar la inflación. Eso se produjo después de que la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijera que una pausa en el ciclo de alzas estaba "fuera de la mesa", mientras que la presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, advirtió que a la Fed podría resultarle cada vez más difícil controlar la inflación sin causar una recesión.

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A medida que las subidas de tipos provocan mercados bajistas en acciones y bonos, la Fed ha pasado de ser un amigo en los tiempos alcistas a un nuevo enemigo. Y no parece probable que haya un cambio de política moderado en el corto plazo. Citi, por su parte, está promocionando la idea del "Powell Push", con el banco central liderado por Jerome Powell obligado a subir las tasas de interés que socavarán el crecimiento ante la inflación aún altísima que se avecina.

“Clasificamos el entorno como estanflacionario”, según el estratega de Citi Alex Saunders. Recomienda vender acciones y créditos estadounidenses, y comprar materias primas y bonos en un escenario Powell Push.

Invesco también avanza con cuidado, inclinando la exposición a acciones defensivas con apuestas sobreponderadas en bonos del Tesoro y crédito de grado de inversión de EE. UU.

"Una señal para volverse más 'riesgoso' sería señales de que la Fed se está acercando a 'pausar' las subidas de tipos", dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco.

Incluso Andrew Sheets de Morgan Stanley, que tiene una opinión minoritaria de que la inflación subyacente caerá al 2.9% para fines de 2023, aún no está listo para asumir riesgos dada la perspectiva de una desaceleración económica. Aún así, cita mediados de los 90 como motivo de optimismo. En aquel entonces, una era marcada por una inflación elevada con tasas de interés altísimas, las acciones y los bonos del Tesoro finalmente lograron obtener grandes ganancias.

“Los osos dicen que los aterrizajes suaves son raros. Pero suceden”, escribió Sheets en su perspectiva para el próximo año.