Los bonos y las acciones pueden estar volviendo a su relación habitual, una ventaja para los inversores con una combinación tradicional de activos en sus carteras en medio de los temores de que Estados Unidos enfrente una recesión este año.
“La conclusión es que la correlación ahora ha vuelto a ser más tradicional, donde las acciones y los bonos no necesariamente se mueven juntos”, dijo Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab, en una entrevista telefónica. “Es bueno para la cartera 60-40 porque el objetivo es tener diversificación”.
Esa cartera clásica, compuesta por un 60 % de acciones y un 40 % de bonos, se martilló en 2022. Es inusual que tanto las acciones como los bonos tanque tan precipitadamente, pero lo hicieron el año pasado cuando la Reserva Federal elevó rápidamente las tasas de interés en un esfuerzo por controlar la creciente inflación en los EE. UU.
Si bien la inflación se mantiene alta, ha mostrado signos de moderación, lo que aumenta las esperanzas de los inversores de que la Fed pueda reducir su ritmo agresivo de endurecimiento monetario. Y con la mayor parte de las subidas de tipos de interés potencialmente superadas, los bonos parecen estar volviendo a su papel de refugio seguro para los inversores que temen la tristeza.
“Crecimiento más lento, menos inflación, eso es bueno para los bonos”, dijo Jones, señalando los datos económicos publicados la semana pasada que reflejaban esas tendencias.
El Departamento de Comercio dijo el 18 de enero que ventas al por menor en los EE. UU. cayó un fuerte 1.1% en diciembre, mientras que la Reserva Federal publicó datos ese mismo día que muestran producción industrial de estados unidos cayó más de lo esperado en diciembre. También el 18 de enero, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. dijo que el índice de precios al productor, un indicador de venta al por major inflación, cayó el mes pasado.
Los precios de las acciones cayeron drásticamente ese día en medio de los temores de una desaceleración económica, pero los bonos del Tesoro se recuperaron cuando los inversores buscaron activos seguros.
“Esa correlación negativa entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y las acciones estadounidenses contrasta fuertemente con la fuerte correlación positiva que prevaleció durante la mayor parte de 2022”, dijo Oliver Allen, economista senior de mercados de Capital Economics, en un comunicado. Nota del 19 de enero. El “cambio en la correlación entre acciones y bonos de EE. UU. podría haber llegado para quedarse”.
Un gráfico en su nota ilustra que los rendimientos mensuales de las acciones de EE. UU. y los bonos del Tesoro a 10 años a menudo se correlacionaron negativamente durante las últimas dos décadas, y la fuerte correlación positiva de 2022 fue relativamente inusual durante ese período de tiempo.
NOTA DE ECONOMÍA DE CAPITAL DE ENE. 19, 2023
“El retroceso de la inflación tiene mucho más por delante”, mientras que la economía estadounidense podría estar “empeorando”, dijo Allen. "Eso informa nuestra opinión de que los bonos del Tesoro obtendrán más ganancias en los próximos meses, incluso cuando las acciones estadounidenses luchan".
El ETF de bonos del Tesoro de más de 20 años de iShares
TLT,
ha subido un 6.7% este año hasta el viernes, en comparación con una ganancia del 3.5% para el S&P 500
SPX,
según los datos de FactSet. El ETF de bonos del Tesoro de 10 a 20 años de iShares
Por cierto,
subió un 5.7% en el mismo período.
Charles Schwab tiene “una visión bastante positiva de los mercados de renta fija ahora”, incluso después del reciente repunte del mercado de bonos, según Jones. “Puede asegurar un rendimiento atractivo durante varios años con un riesgo muy bajo”, dijo. “Eso es algo que ha estado faltando durante una década”.
Jones dijo que le gustan los bonos del Tesoro de EE. UU., los bonos corporativos con grado de inversión y los bonos municipales con grado de inversión para personas con niveles impositivos altos.
Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services, está sobreponderado en la renta fija en relación con las acciones, ya que los riesgos de recesión son elevados.
“Manténgalo simple, apéguese a activos de alta calidad”, como valores del gobierno de EE. UU., dijo en una entrevista telefónica. Los inversores comienzan a "gravitar" hacia los bonos del Tesoro a más largo plazo cuando tienen preocupaciones sobre la salud de la economía, dijo.
El mercado de bonos ha señalado preocupaciones durante meses sobre una posible contracción económica, con el inversión del mercado del Tesoro de EE.UU. curva de rendimiento. Es entonces cuando las tasas a corto plazo están por encima de los rendimientos a largo plazo, lo que históricamente se ha visto como una señal de advertencia de que EE. UU. puede estar encaminándose a una recesión.
Pero más recientemente, los rendimientos del Tesoro a dos años
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llamó la atención de Jones de Charles Schwab, ya que se movieron por debajo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal. Por lo general, "solo ves que el rendimiento a dos años cae por debajo de la tasa de los fondos federales cuando entras en una recesión", dijo.
El rendimiento de la nota del Tesoro a dos años cayó 5.7 puntos básicos durante la semana pasada a 4.181% el viernes, en una tercera caída semanal consecutiva, según Dow Jones Market Data. Eso se compara con un tasa efectiva de fondos federales de 4.33%, en el rango objetivo de la Fed de 4.25% a 4.5%.
Los rendimientos del Tesoro a dos años alcanzaron su punto máximo hace más de dos meses, en torno al 4.7 % en noviembre, “y han tenido una tendencia a la baja desde entonces”, dijo Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, en una nota enviada por correo electrónico el 19 de enero. confirma que los mercados creen firmemente que la Fed dejará de subir las tasas muy pronto”.
En cuanto a las tasas a más largo plazo, el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años
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terminó el viernes en 3.483%, también cayendo durante tres semanas consecutivas, según datos de Dow Jones Market. Los rendimientos de los bonos y los precios se mueven en direcciones opuestas.
'Mala señal para las acciones'
Mientras tanto, los bonos del Tesoro a largo plazo con vencimiento en más de 20 años “simplemente se han recuperado en más de 2 desviaciones estándar en los últimos 50 días”, dijo Colas en la nota de DataTrek. “La última vez que sucedió esto fue a principios de 2020, entrando en la recesión pandémica”.
Los bonos del Tesoro a largo plazo se encuentran en “un punto crítico en este momento, y los mercados lo saben”, escribió. "Su reciente repunte está chocando contra el límite estadístico entre los temores generales de recesión y la predicción de recesión puntiaguda”.
Un repunte adicional en el ETF de bonos del Tesoro de más de 20 años de iShares sería "una mala señal para las acciones", según DataTrek.
“Un inversionista puede cuestionar con razón la llamada de recesión del mercado de bonos, pero saber que existe es mejor que no estar al tanto de esta importante señal”, dijo Colas.
el mercado de valores de estados unidos terminó bruscamente más alto el viernes, pero el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
y S&P 500 registraron pérdidas semanales para romper una racha ganadora de dos semanas. El compuesto tecnológico Nasdaq borró sus pérdidas semanales el viernes para terminar con una tercera semana consecutiva de ganancias.
En la próxima semana, los inversores sopesarán una amplia gama de nuevos datos económicos, incluida la actividad manufacturera y de servicios, las solicitudes de desempleo y gasto de los consumidores. También obtendrán una lectura del índice de precios de gastos de consumo personal, el indicador de inflación preferido de la Fed.
'La parte trasera de la tormenta'
El mercado de renta fija está en “la parte trasera de la tormenta”, según el informe del primer trimestre de Vanguard Group sobre la clase de activos.
“Los meteorólogos llaman al cuadrante superior derecho de un huracán el 'lado sucio' porque es el más peligroso. Puede traer fuertes vientos, marejadas ciclónicas y tornados derivados que causan una destrucción masiva cuando un huracán toca tierra”, dijo Vanguard en el informe.
“Del mismo modo, el mercado de renta fija del año pasado fue golpeado por la peor parte de una tormenta”, dijo la firma. “Las bajas tasas iniciales, una inflación sorprendentemente alta y una campaña de aumento de tasas por parte de la Reserva Federal llevaron a pérdidas históricas en el mercado de bonos”.
Ahora, es posible que las tasas no suban “mucho más”, pero persisten las preocupaciones sobre la economía, según Vanguard. “Se avecina una recesión, los diferenciales de crédito siguen siendo incómodamente estrechos, la inflación sigue siendo alta y varios países importantes enfrentan desafíos fiscales”, dijo el administrador de activos.
Leer: Williams de la Fed dice que la inflación 'demasiado alta' sigue siendo su principal preocupación
'Defensivo'
Dadas las expectativas de que la economía de EE. UU. se debilite este año, los bonos corporativos probablemente tendrán un desempeño inferior al de la renta fija del gobierno, dijo Chris Alwine, jefe global de crédito de Vanguard, en una entrevista telefónica. Y cuando se trata de deuda corporativa, “estamos a la defensiva en nuestro posicionamiento”.
Eso significa que Vanguard tiene una exposición más baja a los bonos corporativos de lo que normalmente lo haría, mientras busca "mejorar la calidad crediticia de nuestras carteras" con más grado de inversión que la deuda de alto rendimiento, o la llamada deuda basura, dijo. Además, Vanguard está favoreciendo sectores no cíclicos como los productos farmacéuticos o la atención médica, dijo Alwine.
Existen riesgos para la perspectiva de Vanguard sobre las tasas.
“Si bien este no es nuestro caso base, podríamos ver una Fed, enfrentada a una inflación salarial continua, obligada a aumentar una tasa de fondos federales más cercana al 6%”, advirtió Vanguard en su informe. El aumento en los rendimientos de los bonos que ya se vio en el mercado "ayudaría a mitigar el dolor", dijo la firma, pero "el mercado aún no ha comenzado a valorar esa posibilidad".
Alwine dijo que espera que la Fed eleve su tasa de referencia hasta entre un 5% y un 5.25%, y luego la deje en ese nivel durante posiblemente dos trimestres antes de comenzar a flexibilizar su política monetaria.
“El año pasado, los bonos no fueron un buen diversificador de las acciones porque la Fed estaba subiendo las tasas agresivamente para abordar las preocupaciones sobre la inflación”, dijo Alwine. “Creemos que las correlaciones más típicas están regresando”.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed-income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo