Los mayores compradores extranjeros de bonos del Tesoro regresarán ante el debilitamiento del yen

(Bloomberg) -- Los gigantes inversionistas de Japón parecen dispuestos a apostar por la continuación de la debilidad del yen y aumentar sus compras de bonos del Tesoro durante el resto del año.

Más leído de Bloomberg

Esa es la opinión de los administradores de fondos en Tokio, quienes ven a los compradores conservadores como aseguradoras de vida ayudando al país a reafirmar su posición como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro después de fuertes ventas en los últimos meses. Si bien los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han subido, a máximos de seis años, la prima ofrecida por sus contrapartes estadounidenses ha aumentado aún más a medida que la política monetaria en las dos economías diverge.

Algunos consideran que esa divergencia mantiene al yen bajo presión a medida que la Reserva Federal eleva las tasas de interés. Ya en un mínimo de 20 años, eso hará que los activos denominados en dólares sean atractivos para los inversores japoneses.

“Por el momento, asumir riesgos cambiarios es la forma más segura de generar rendimientos sobre rendimientos ya lucrativos”, dijo Tatsuya Higuchi, director ejecutivo de gestión de fondos de Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Solo las aseguradoras de vida japonesas tienen activos totales de más de $ 3 billones, con compras y ventas lo suficientemente grandes como para mover los rendimientos del Tesoro en el margen, por lo que sus planes de inversión anuales este mes serán observados de cerca. Junto con otros tenedores de bonos del Tesoro, se han quemado este año, con un indicador de Bloomberg de los valores con una caída de alrededor del 8%, en camino a su peor caída desde al menos 1974.

Pero es probable que el aumento de los rendimientos del Tesoro haya alcanzado niveles atractivos para los compradores japoneses. El rendimiento a 10 años superó el 2.8 % este mes debido a las expectativas de fuertes subidas de tipos, mientras que el Banco de Japón ha realizado operaciones ilimitadas de compra de bonos para evitar que el rendimiento del mismo vencimiento en su mercado supere el 0.25 %.

Llamada de moneda

Un enfoque clave para los que viven en la vida es el yen, que se ha desplomado a su nivel más bajo desde 2002 en medio de la divergencia de rendimiento y la posición de Japón como importador de energía en un momento de aumento de los precios del petróleo. Las pautas cautelosas pueden hacer que muchas de las aseguradoras se adhieran a la cobertura de divisas, una parte importante de sus decisiones de inversión, pero otras están menos restringidas.

Se está creando consenso entre los observadores del mercado de Tokio de que el yen puede extender las pérdidas al nivel de 130 por dólar en los próximos meses, antes de que se estabilice, una apuesta de que la divergencia de la tasa de interés superará los esfuerzos de los funcionarios del gobierno para frenar la caída de la moneda.

El mínimo de veinte años del yen es solo el comienzo para los comerciantes de Tokio

Con la visión en el mercado de que los costos de cobertura de divisas aumentarán a medida que avanza el año, existe un caso para que los japoneses cambien pronto a la compra neta de bonos del Tesoro, según Hiroshi Yokotani, director gerente de State Street Global Advisors en Tokio.

“En los últimos años, los compradores japoneses se equivocaron de momento con la caída de los rendimientos estadounidenses mientras esperaban un repunte”, dijo. "Es posible que adelanten las compras, ya que los rendimientos ya son altos al comienzo del año fiscal".

'Diversificación'

Aún así, la volatilidad de los bonos del Tesoro y el costo de la cobertura pueden hacer que los inversores japoneses prefieran los bonos del gobierno europeo, las hipotecas de mayor rendimiento y el crédito estadounidense, según George Goncalves, jefe de estrategia macro estadounidense de MUFG Securities Americas Inc. en Nueva York.

Eiichiro Miura, gerente general del departamento de renta fija de Nissay Asset Management Corp. en Tokio, se hizo eco de esta opinión.

“La diversificación es una buena opción, al invertir en Europa, donde los costos de cobertura son más bajos, en Australia, donde el ritmo de aumento de tasas es lento, o en los créditos de EE. UU., donde los diferenciales siguen siendo atractivos”, dijo. "O los inversores pueden aumentar ligeramente la ponderación en los bonos del Tesoro sin cobertura".

Inversión tranquilizadora

Los inversores japoneses obtienen actualmente un rendimiento de casi el 1.6 % de los bonos del Tesoro a 10 años, después de tener en cuenta los costes de cobertura. Los rendimientos del equivalente japonés son una pequeña fracción de esto, mientras que incluso el rendimiento local a 30 años está por debajo del 1%.

Higuchi, de Mitsubishi UFJ Kokusai, espera que las subidas de tipos de la Fed generen más volatilidad en los bonos estadounidenses de vencimiento más corto y aplanen la curva de rendimiento, convirtiendo a los bonos del Tesoro a más largo plazo en una inversión "tranquilizadora" para los compradores japoneses.

Mientras tanto, Asset Management One Co. lleva mucho tiempo en bonos del Tesoro a 10 años y espera que el mercado de bonos se beneficie a medida que las acciones luchan cuando la Fed reduce su balance.

“Hay más para ganar que para perder en los bonos del Tesoro”, dijo Akira Takei, el administrador de dinero de renta fija global de la firma con sede en Tokio, que supervisa alrededor de US$520 millones en activos.