Los mercados hacen las noticias, y no al revés, una idea que ha sido bastante humillante para alguien que se ha ganado la vida informando y analizando el impacto de las noticias en los mercados financieros.
Considere la posición de los hacedores de políticas. Con cierta justificación, piensan que sus decisiones sobre las tasas de interés o los asuntos fiscales determinan el destino de las acciones, los bonos y las divisas. Sin embargo, ahora miran a esos mercados como guías de política.
Eso puede establecer un extraño circuito de retroalimentación. Los mercados bajistas de bonos y acciones pueden verse como desarrollos positivos, que realizan efectivamente la desagradable tarea de endurecer las políticas que normalmente se deja en manos de las autoridades monetarias. Por el contrario, los repuntes en los mercados de deuda y acciones resultan en condiciones más favorables, lo que requiere acciones más duras del banco central. Por lo tanto, los inversores pueden ver los repuntes del mercado bajista como presagios de más restricciones en el futuro.
La Reserva Federal tiene dos herramientas de política principales: establecer tasas de interés a corto plazo y comprar y vender valores. Estos funcionan a través de los mercados monetarios y de valores gubernamentales, y afectan las tasas más amplias y los precios de los valores solo indirectamente.
Para medir el impacto de sus acciones, los funcionarios del banco central monitorean una amplia gama de arenas financieras, incluidos los mercados de crédito corporativo, hipotecas, divisas y acciones. Ahí es donde se recauda e invierte el dinero real, y donde la política monetaria afecta la economía en general.
Las condiciones financieras se han endurecido mucho más de lo que deberían, basándose únicamente en lo que ha hecho la Fed. En cambio, han sido influenciados principalmente por lo que han dicho sus funcionarios. Sus acciones han consistido en solo dos aumentos en su objetivo de fondos federales, de casi cero a solo 0.75%-1%, una tasa absoluta baja y una tasa real mínima récord, después de tener en cuenta la inflación de precios al consumidor por encima del 8%.
En cuanto a la retórica, los líderes de la Fed han hablado de la necesidad de normalizar rápidamente su postura política. Es casi seguro que eso significará aumentos de medio punto en la tasa de fondos federales en las reuniones del 14 y 15 de junio y del 26 y 27 de julio del Comité Federal de Mercado Abierto, según los minutos publicado la semana pasada sobre la reunión del panel de establecimiento de políticas de este mes y los comentarios de una variedad de funcionarios del banco central. Se anticipan aumentos adicionales de un cuarto de punto en las reuniones restantes del FOMC este año, en septiembre, noviembre y diciembre.
Anticipándose a esas acciones, más el retiro de liquidez, comenzando con la reducción de las tenencias de valores de la Fed a partir de junio, medidas como la Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago han apretado significativamente. Eso es el resultado del fuerte aumento en los rendimientos de los bonos a mediano y largo plazo, el salto concomitante en las tasas de interés hipotecarias, las ganancias del dólar y, por supuesto, la caída de las acciones que trajo brevemente el
Índice S&P 500
en territorio de mercado bajista con una caída del 20%.
Por dolorosos que puedan ser esos movimientos para los inversores, están haciendo parte del trabajo de la Fed para restringir la economía y, presumiblemente, frenar la inflación. “Ha sido bueno ver que los mercados financieros reaccionaron con anticipación, según la forma en que hablamos de la economía, y la consecuencia… es que las condiciones financieras generales se han endurecido significativamente”, observó recientemente el presidente de la Fed, Jerome Powell, y agregó con evidente satisfacción: “Eso es lo que necesitamos”.
Seguramente, las condiciones más estrictas son un paso necesario para alejarse de la anterior política ultraestimulante de tasas de interés cero y la liquidez de alimentación forzada de la Reserva Federal a un ritmo anual máximo de $ 1.4 billones. Pero, ¿pueden reducir la inflación desde un máximo de cuatro décadas?
Con base en la caída de las tasas de interés y la recuperación de los precios de las acciones la semana pasada, la respuesta parecería ser sí. De hecho, desde principios de mayo, los futuros de fondos federales han descontado alrededor de dos alzas menos de un cuarto de punto para la primera mitad de 2023, cuando se espera que el endurecimiento alcance su punto máximo. Ahora se pronostica un rango máximo de 2.75%-3% para febrero, según el FedWatch de CME .
Esto se ha reflejado en las fuertes caídas de los rendimientos del Tesoro desde principios de mayo. El rendimiento de la nota a dos años, el vencimiento más vinculado a los movimientos anticipados de la Fed, cayó a 2.47% el viernes desde un máximo intradiario de 2.80%. Mientras tanto, la nota de referencia a 10 años ha retrocedido desde el 3.20%, justo por debajo de su punto máximo de noviembre de 2018 durante el último ciclo de ajuste de la Fed, al 2.72%.
Sin embargo, después de los sustos de crecimiento de algunos minoristas y
chasquido
(ticker: SNAP), el mercado de valores se recuperó la semana pasada. El retroceso de los rendimientos del Tesoro también se ha extendido a los mercados de bonos municipales y corporativos, tanto de grado de inversión como de alto rendimiento. Al mismo tiempo, las medidas de volatilidad, como el
Índice de volatilidad Cboe,
o VIX, para el S&P 500 y medidas análogas para el mercado de bonos, también han sido reprimidas. Todo se suma a una relajación de las condiciones financieras, después del endurecimiento previo de los mercados.
Aún así, hay razones para ser cauteloso, dice Edmund Bellord, estratega de asignación de activos del administrador de fondos Harding Loevner. Es probable que la Fed tenga que reducir los precios de los activos para contener la inflación, lo que llama un corolario inevitable de sus acciones para estimular el gasto aumentando los precios de los activos desde la crisis financiera de 2007-09.
Hasta ahora, el impacto en las acciones se ha sentido principalmente en la tasa de descuento más alta que se aplica a las ganancias futuras, agrega Bellord en una entrevista telefónica. La siguiente fase será la reducción de los flujos de efectivo, lo que, según él, podría producir un "efecto látigo" en los mercados.
En ese sentido, muchos observadores señalan que el múltiplo precio/ganancias del mercado de valores ha caído significativamente, a alrededor de 16.5 veces las ganancias previstas desde más de 21 veces en su punto máximo a principios de año. Pero como observa Jeff deGraaf, jefe de Renaissance Macro Research, las estimaciones de ganancias de los analistas son notorias por estar rezagadas con respecto a los movimientos en los precios de las acciones. Históricamente, las revisiones de ganancias del S&P 500 tocan fondo seis semanas después que las acciones, escribe en una nota para el cliente. Y fiel a su estilo, las revisiones de ganancias aún no se han reducido significativamente, a pesar de la corrección en el S&P 500.
Bellord admite que su mensaje —los precios de las acciones deben caer aún más— tiene “el encanto de una tumba abierta”. Pero, insiste, las "burbujas gemelas" en bienes raíces y acciones deben ser "detonadas" para crear la destrucción de la demanda necesaria para controlar la inflación.
La deflación de activos tiende a frenar el gasto de aquellos que poseen acciones y propiedades. El dolor de las pérdidas se siente más agudamente que el placer de las ganancias, como los psicólogos Amos Tversky y Daniel Kahneman, ganador del Premio Nobel de economía en 2002, articulado hace más de cuatro décadas. Pero después de años de aumentos en sus gastos debido a la inflación de activos, cualquier queja de aquellos lo suficientemente ricos como para poseer esos activos equivale a "quejidos", dice Bellord, usando el Briticismo.
Si el ataque de la Fed a la inflación está de hecho apuntando a los mercados financieros en general, ya los precios de las acciones en particular, los repuntes en los mercados de acciones y de crédito podrían requerir una acción adicional por parte del banco central. Los inversores harían bien en recordar que Powell & Co. se ha endurecido principalmente de palabra, no de hecho. Se esperan más aumentos significativos de las tasas y una reducción del balance de la Reserva Federal, con inevitables impactos nocivos. Es probable que los mercados generen más malas noticias en ese momento.
Escribe a Randall W. Forsyth en [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Este rally podría obligar a la Fed a subir las tasas más alto
Los mercados hacen las noticias, y no al revés, una idea que ha sido bastante humillante para alguien que se ha ganado la vida informando y analizando el impacto de las noticias en los mercados financieros.
Considere la posición de los hacedores de políticas. Con cierta justificación, piensan que sus decisiones sobre las tasas de interés o los asuntos fiscales determinan el destino de las acciones, los bonos y las divisas. Sin embargo, ahora miran a esos mercados como guías de política.
Eso puede establecer un extraño circuito de retroalimentación. Los mercados bajistas de bonos y acciones pueden verse como desarrollos positivos, que realizan efectivamente la desagradable tarea de endurecer las políticas que normalmente se deja en manos de las autoridades monetarias. Por el contrario, los repuntes en los mercados de deuda y acciones resultan en condiciones más favorables, lo que requiere acciones más duras del banco central. Por lo tanto, los inversores pueden ver los repuntes del mercado bajista como presagios de más restricciones en el futuro.
La Reserva Federal tiene dos herramientas de política principales: establecer tasas de interés a corto plazo y comprar y vender valores. Estos funcionan a través de los mercados monetarios y de valores gubernamentales, y afectan las tasas más amplias y los precios de los valores solo indirectamente.
Para medir el impacto de sus acciones, los funcionarios del banco central monitorean una amplia gama de arenas financieras, incluidos los mercados de crédito corporativo, hipotecas, divisas y acciones. Ahí es donde se recauda e invierte el dinero real, y donde la política monetaria afecta la economía en general.
Las condiciones financieras se han endurecido mucho más de lo que deberían, basándose únicamente en lo que ha hecho la Fed. En cambio, han sido influenciados principalmente por lo que han dicho sus funcionarios. Sus acciones han consistido en solo dos aumentos en su objetivo de fondos federales, de casi cero a solo 0.75%-1%, una tasa absoluta baja y una tasa real mínima récord, después de tener en cuenta la inflación de precios al consumidor por encima del 8%.
En cuanto a la retórica, los líderes de la Fed han hablado de la necesidad de normalizar rápidamente su postura política. Es casi seguro que eso significará aumentos de medio punto en la tasa de fondos federales en las reuniones del 14 y 15 de junio y del 26 y 27 de julio del Comité Federal de Mercado Abierto, según los minutos publicado la semana pasada sobre la reunión del panel de establecimiento de políticas de este mes y los comentarios de una variedad de funcionarios del banco central. Se anticipan aumentos adicionales de un cuarto de punto en las reuniones restantes del FOMC este año, en septiembre, noviembre y diciembre.
Anticipándose a esas acciones, más el retiro de liquidez, comenzando con la reducción de las tenencias de valores de la Fed a partir de junio, medidas como la Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago han apretado significativamente. Eso es el resultado del fuerte aumento en los rendimientos de los bonos a mediano y largo plazo, el salto concomitante en las tasas de interés hipotecarias, las ganancias del dólar y, por supuesto, la caída de las acciones que trajo brevemente el
Índice S&P 500
en territorio de mercado bajista con una caída del 20%.
Por dolorosos que puedan ser esos movimientos para los inversores, están haciendo parte del trabajo de la Fed para restringir la economía y, presumiblemente, frenar la inflación. “Ha sido bueno ver que los mercados financieros reaccionaron con anticipación, según la forma en que hablamos de la economía, y la consecuencia… es que las condiciones financieras generales se han endurecido significativamente”, observó recientemente el presidente de la Fed, Jerome Powell, y agregó con evidente satisfacción: “Eso es lo que necesitamos”.
Seguramente, las condiciones más estrictas son un paso necesario para alejarse de la anterior política ultraestimulante de tasas de interés cero y la liquidez de alimentación forzada de la Reserva Federal a un ritmo anual máximo de $ 1.4 billones. Pero, ¿pueden reducir la inflación desde un máximo de cuatro décadas?
Con base en la caída de las tasas de interés y la recuperación de los precios de las acciones la semana pasada, la respuesta parecería ser sí. De hecho, desde principios de mayo, los futuros de fondos federales han descontado alrededor de dos alzas menos de un cuarto de punto para la primera mitad de 2023, cuando se espera que el endurecimiento alcance su punto máximo. Ahora se pronostica un rango máximo de 2.75%-3% para febrero, según el FedWatch de CME .
Esto se ha reflejado en las fuertes caídas de los rendimientos del Tesoro desde principios de mayo. El rendimiento de la nota a dos años, el vencimiento más vinculado a los movimientos anticipados de la Fed, cayó a 2.47% el viernes desde un máximo intradiario de 2.80%. Mientras tanto, la nota de referencia a 10 años ha retrocedido desde el 3.20%, justo por debajo de su punto máximo de noviembre de 2018 durante el último ciclo de ajuste de la Fed, al 2.72%.
Sin embargo, después de los sustos de crecimiento de algunos minoristas y
chasquido
(ticker: SNAP), el mercado de valores se recuperó la semana pasada. El retroceso de los rendimientos del Tesoro también se ha extendido a los mercados de bonos municipales y corporativos, tanto de grado de inversión como de alto rendimiento. Al mismo tiempo, las medidas de volatilidad, como el
Índice de volatilidad Cboe,
o VIX, para el S&P 500 y medidas análogas para el mercado de bonos, también han sido reprimidas. Todo se suma a una relajación de las condiciones financieras, después del endurecimiento previo de los mercados.
Aún así, hay razones para ser cauteloso, dice Edmund Bellord, estratega de asignación de activos del administrador de fondos Harding Loevner. Es probable que la Fed tenga que reducir los precios de los activos para contener la inflación, lo que llama un corolario inevitable de sus acciones para estimular el gasto aumentando los precios de los activos desde la crisis financiera de 2007-09.
Hasta ahora, el impacto en las acciones se ha sentido principalmente en la tasa de descuento más alta que se aplica a las ganancias futuras, agrega Bellord en una entrevista telefónica. La siguiente fase será la reducción de los flujos de efectivo, lo que, según él, podría producir un "efecto látigo" en los mercados.
En ese sentido, muchos observadores señalan que el múltiplo precio/ganancias del mercado de valores ha caído significativamente, a alrededor de 16.5 veces las ganancias previstas desde más de 21 veces en su punto máximo a principios de año. Pero como observa Jeff deGraaf, jefe de Renaissance Macro Research, las estimaciones de ganancias de los analistas son notorias por estar rezagadas con respecto a los movimientos en los precios de las acciones. Históricamente, las revisiones de ganancias del S&P 500 tocan fondo seis semanas después que las acciones, escribe en una nota para el cliente. Y fiel a su estilo, las revisiones de ganancias aún no se han reducido significativamente, a pesar de la corrección en el S&P 500.
Bellord admite que su mensaje —los precios de las acciones deben caer aún más— tiene “el encanto de una tumba abierta”. Pero, insiste, las "burbujas gemelas" en bienes raíces y acciones deben ser "detonadas" para crear la destrucción de la demanda necesaria para controlar la inflación.
La deflación de activos tiende a frenar el gasto de aquellos que poseen acciones y propiedades. El dolor de las pérdidas se siente más agudamente que el placer de las ganancias, como los psicólogos Amos Tversky y Daniel Kahneman, ganador del Premio Nobel de economía en 2002, articulado hace más de cuatro décadas. Pero después de años de aumentos en sus gastos debido a la inflación de activos, cualquier queja de aquellos lo suficientemente ricos como para poseer esos activos equivale a "quejidos", dice Bellord, usando el Briticismo.
Si el ataque de la Fed a la inflación está de hecho apuntando a los mercados financieros en general, ya los precios de las acciones en particular, los repuntes en los mercados de acciones y de crédito podrían requerir una acción adicional por parte del banco central. Los inversores harían bien en recordar que Powell & Co. se ha endurecido principalmente de palabra, no de hecho. Se esperan más aumentos significativos de las tasas y una reducción del balance de la Reserva Federal, con inevitables impactos nocivos. Es probable que los mercados generen más malas noticias en ese momento.
Escribe a Randall W. Forsyth en [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo