Estos tipos venden seguros contra mercados bajistas

Puede comprar protección para una cartera de acciones o bonos. No será gratuito.

Sprimavera 2020. Paul Kim, un padre de tres hijos de mediana edad, con una casa en los suburbios y un trabajo confiable en una compañía de seguros del Medio Oeste, hace algo un poco loco. Deja el trabajo para iniciar su propia empresa.

“Una cosa es saltar en la primera parte de un mercado alcista”, recuerda, ahora en terreno más seguro. “Pero la gente se estaba volviendo loca. El mercado se estaba hundiendo. Parecía una depresión y una emergencia médica”.

De hecho, el momento no fue del todo loco. La empresa de Kim, Simplify Asset Management, comercializa fondos cotizados en bolsa que protegen las carteras de desastres como caídas del mercado de valores y picos en las tasas de interés. El mejor momento para vender esas cosas es cuando el mundo se está desmoronando. A medida que se desarrollaba la pandemia, Kim se convenció a sí mismo de que, o iba a iniciar una empresa en ese momento, o nunca lo haría y se iría a la tumba arrepentido.

En el año que le llevó sortear el papeleo de la creación de una sociedad de inversión, el mercado se recuperó. Si los días felices hubieran regresado para siempre, la nueva empresa habría estado condenada al fracaso. Pero los tiempos felices para los toros no duraron. Para Kim, la providencia llegó este año en forma de un retroceso simultáneo en los precios de las acciones y los bonos.

Ese doble colapso conmocionó a los ahorradores para la jubilación a quienes se les había hecho creer que los bonos equilibrarían los riesgos de las acciones. Estaban desesperados por un tipo diferente de reducción de riesgos. Esto es lo que vende Simplify.

Uno de los fondos de Kim, el ETF Simplify Interest Rate Hedge, gana dinero cuando los bonos se hunden. Ha subido un 50% este año (a partir del 20 de julio). Otro de sus fondos, que posee acciones junto con un seguro parcial contra mercados bajistas, ha bajado este año solo la mitad que el mercado de valores. Simplify ha recaudado USD 1.4 millones para su línea de 21 fondos, cada uno de los cuales ofrece un patrón atípico de riesgos y recompensas, en acciones, bonos, materias primas y criptomonedas.

El cofundador y accionista junior de Kim en esta aventura es David Berns, formado como físico. Al igual que Kim, Berns es un fugitivo de la industria de seguros. Pero han tenido trayectorias profesionales bastante diferentes. Kim, de 45 años, tiene la predecible licenciatura de la Ivy League (Dartmouth) y el MBA de Wharton que esperarías de un gerente de producto en Pimco y luego en Principal Financial Group. Berns, de 43 años, es hijo de dos policías de la ciudad de Nueva York y dice que se habría unido a la fuerza si no fuera porque su madre insistió en escribirle a máquina una solicitud para una universidad, Tufts.

“Si evita grandes pérdidas con una defensa fuerte, las ganancias tendrán todas las oportunidades para cuidar de sí mismas”. 

Berns obtuvo un título de Tufts y luego, en 2008, un Ph.D. en física del MIT. Su disertación fue sobre el uso de circuitos superconductores para hacer el equivalente cuántico de un transistor. Los compañeros de clase tomaron trabajos investigando computadoras cuánticas, dispositivos que algún día podrían conquistar tareas matemáticas más allá del alcance de las máquinas ordinarias. Berns se desvió hacia las teorías de la construcción de carteras.

Física, dinero, ¿hay conexiones? Existen. La difusión del calor a lo largo del tiempo, por ejemplo, es paralela a la difusión de los precios de las acciones. Poniendo su investigación en términos prácticos, Berns explica que se trata de riesgo y cómo la gente lo percibe.

Kim y Berns se arriesgaron cuando comenzaron una empresa sin un ángel que los respaldara. Tal vez Kim estaba tratando de probar algo. Llegó a los EE. UU. a los 4 años. Sus padres, ahora jubilados, comenzaron con un puesto de frutas en Queens, Nueva York, y finalmente construyeron un negocio de venta al por mayor. Si ellos pudieron tener éxito como empresarios, seguramente él podría. Él dice de su trabajo lanzando ETFs en Pimco: “Una vez que has construido una plataforma de $20 mil millones, ¿qué tienes? No lo posees. Es solo un trabajo.

La bóveda

DÓLARES INFERIORES

Incluso la Gran Depresión fue una época de auge, para los pocos posicionados para beneficiarse de la miseria del mercado. Tomemos como ejemplo a Floyd B. Odlum, el “genio financiero callado, de anteojos y cabello color arena” que se quedó fuera de la carrera alcista de 1929, prediciendo un desplome, luego amasó $100 millones ($2.3 mil millones en dólares de hoy) recogiendo inversiones en dificultades por centavos en el dólar después del Martes Negro.

Si hubiera querido correr $ 1,500 hasta $ 10,000 durante los últimos cuatro años, habría tenido que hacer casi lo que hizo Odlum. ¡Solo que comenzó con $15,000,000 y ahora controla $100,000,000! Él cree en distribuir el riesgo mediante la diversificación; su cartera incluye bancos; utilidades; cadenas de tiendas; maquinaria agrícola, petróleo, galletas,

empresas de calzado y automóviles. “Pero”, dice, “en tiempos como estos, tienes que hacer algo más que sentarte en una carpeta”. Cuando las acciones de los fondos de inversión estaban dando vueltas por la calle a un precio tan bajo como el 50 por ciento de su valor real, no era difícil para un negociador hábil como Odlum comprar el control en silencio. —Forbes, 15 de julio de 1933

El dúo recaudó suficiente capital de familiares y amigos para hacer despegar el negocio. Con la marca de los 10 millones de dólares en activos, tenían suficiente credibilidad para obtener dinero externo. Un multimillonario que Kim no identifica aumentó con $ 25 millones por una participación del XNUMX%.

El fondo de cobertura de tasas, que tiene $296 millones, consiste en gran parte en apuestas contra bonos del Tesoro. Posee opciones de venta fuera del dinero que dan resultados rentables si, dentro de seis años, los bonos del Tesoro a 20 años rinden un punto porcentual más de lo que rinden actualmente.

Las tasas no tienen que moverse más allá del punto de impacto de esas opciones para que las opciones se vuelvan más valiosas. Cuando las tasas de interés suben, como lo han hecho este año, las opciones de venta a largo plazo tienen muchas más posibilidades de pagar y aumentar el precio.

Simplify no ofrece la ilusión de que su fondo de cobertura de tasas sea, en sí mismo, una forma de ganar dinero. Es más como un seguro contra incendios. Poseer parte de él junto con un activo de renta fija más convencional, como una cartera de bonos municipales de vencimiento prolongado, y mantener ese activo a través de mercados alcistas y bajistas se vuelve más tolerable.

Un tipo diferente de estrategia está integrada en Simplify Hedged Equity ETF. Este tiene los antídotos de opción de venta para mercados bajistas ya agregados a la cartera S&P 500 que están diseñados para proteger. La combinación pretende competir con ese viejo recurso de inversión de pensiones, la combinación 60/40 de acciones y bonos. En lo que va del año, con el S&P cayendo un 16% y el mercado de bonos en general un 10%, la oferta de Simplify se ve bien. El capital cubierto ha bajado un 8 %; el Vanguard Balanced Index Fund ha bajado un 15%.

Los inversores tienen una noción distorsionada del riesgo, dice Berns, y terminan con carteras que no pueden mantener durante los movimientos severos del mercado. Sus asesores no siempre los preparan. De hecho, agrega, “la gente de Wall Street trabaja duro para ocultar el riesgo de sus productos”.

Un culpable de este proceso es el hábito casi universal de medir el riesgo por un solo número, la variación en los movimientos de mes a mes en el precio de un activo. La varianza suma la cuadrados de las distancias que se mueven los precios de las acciones desde su punto de partida. Berns se preocupa por el cubitos. ¿Arcano? De nada. Fíjese sólo en la varianza y le encantará una estrategia que combina muchas ganancias pequeñas con grandes pérdidas ocasionales.

Eso es lo que obtiene, por ejemplo, en un fondo de bonos basura o en un fondo que mejora sus ingresos mensuales emitiendo opciones de compra. Cosas como esta venden porque engañan a los inversores haciéndoles creer que pueden disfrutar de un bajo riesgo y mejores ingresos al mismo tiempo.

COMO JUGARLO

Por William Balduino

¿Eliminar el riesgo de una cartera? No se puede hacer, a menos que elimine el rendimiento (las letras del Tesoro ni siquiera se mantienen al día con la inflación). Sin embargo, puede aliviar el dolor de un mercado bajista. los Simplifique el ETF de cobertura de tasas de interés (ticker: PFIX; relación de gastos: 0.5%) es un analgésico fuerte, este año no subió cinco veces más rápido que el mercado de bonos en general. Una dosis de $10,000 debería reducir aproximadamente a la mitad el daño causado por el aumento de las tasas a una participación de $100,000 en un fondo total del mercado de bonos. Si las tasas de interés vuelven a bajar, PFIX será un perdedor, pero sería un buen problema, ya que su fondo de bonos principal estará funcionando bien.

Guillermo Baldwin es Forbes ' Columnista de Estrategias de Inversión.