Wall Street está teniendo un caso de nervios por el gran discurso del jefe de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Jackson Hole, Wyoming, el viernes. El repunte del S&P 500 se ha visto presionado junto con un cambio en las probabilidades que favorece otra subida de tipos de 75 puntos básicos el 21 de septiembre.
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Pero, ¿qué hay realmente que temer del discurso de Powell? Después de todo, el presidente de la Fed suspendió la orientación a futuro en su conferencia de prensa del 27 de julio. Eso hace que sea dudoso que tome partido sobre el tamaño de la próxima subida de tipos.
La preocupación es que Powell intentará deshacer la impresión de pesimismo que dio con su Conferencia de prensa del 27 de julio. Esos comentarios ayudaron al S&P 500 a recuperarse hasta en un 18% desde el mínimo de cierre del 16 de junio, saliendo de un mercado bajista.
Sin embargo, Powell se apegará a su visión optimista de que la Fed todavía tiene la oportunidad de diseñar un aterrizaje relativamente suave para la economía estadounidense. Y si bien los políticos pueden no estar entusiasmados con el repunte del mercado de valores, que va en contra de sus esfuerzos por enfriar la economía y controlar la inflación, Powell es demasiado prudente para apuntar directamente a los precios de las acciones.
Entonces, ¿qué podría decir Powell que podría alterar el S&P 500? Estas dos palabras: “La década de 1970”.
Lección de historia de la Reserva Federal
En un discurso notable el 21 de marzo, Powell hizo un recorrido por la historia de los aterrizajes suaves de la Fed para respaldar su afirmación de que el endurecimiento actual podría producir un resultado similar. Powell señaló 1965, 1984 y 1994 como prueba de que el endurecimiento de la Reserva Federal no tiene por qué provocar una recesión.
También citó el endurecimiento de la Reserva Federal de 2015 a 2019 para reforzar su caso. Y aunque se produjo la recesión en 2020, fue Covid, no la Fed, quien tuvo la culpa.
Ahora, algunos economistas piensan que Powell puede decidir dar una lección de historia algo menos edificante. Los economistas de Nomura, Aichi Amemiya y Robert Dent, escribieron en su adelanto de Jackson Hole que el discurso de Powell podría presentar “un énfasis en la experiencia de la década de 1970”.
"Varios participantes de la Fed han señalado recientemente esa era con cierto nivel de cautela, generalmente para enfatizar su preferencia por evitar un camino de ajuste de 'parar y seguir'", escribieron.
¿'Más estrictos por más tiempo' de la Fed?
Aparte de justo antes de la pandemia, la última vez que el desempleo llegó al 3.5 % fue en 1969. La Fed respondió aumentando su tasa de interés clave al 9 % para tratar de evitar un episodio de inflación impulsada por los salarios.
Sin embargo, la Reserva Federal cambió de rumbo en 1970. Recortó la tasa de fondos federales a menos del 4% a principios de 1971. Eso ayudó a impulsar la tasa de desempleo hasta el 6%. Pero “no fue lo suficientemente alto como para amortiguar las presiones salariales”, escribió la economista financiera jefe de Jefferies, Aneta Markowska, en una nota del 3 de junio.
“La Fed no creó suficiente holgura para reducir la inflación y estabilizar las expectativas de inflación”, escribió. “Los formuladores de políticas repitieron el mismo error a mediados de la década de 1970, subiendo agresivamente y causando otra recesión, pero luego disminuyendo demasiado pronto y permitiendo que las presiones inflacionarias se reafirmen”.
La lección, en opinión de Markowska: "Cuando se enfrenta a un ciclo de retroalimentación entre precios y salarios, la Fed debe permanecer más estricta durante más tiempo".
“Más estrictos por más tiempo” es el último mensaje que los inversores quieren escuchar, y es poco probable que Powell toque un término. Eso se debe a que el repunte del S&P 500 se ha construido, al menos en parte, con la esperanza de que la Fed deje de subir las tasas a principios de 2023 y pase a recortarlas a mediados de año.
Facilitación de las condiciones financieras
Los mercados financieros ya están buscando una reversión del endurecimiento de la Fed. Eso, a su vez, ha tenido el efecto de relajar las condiciones financieras, lo que se refleja en tasas de interés de mercado más bajas y un S&P 500, Dow Jones Industrial Average y Nasdaq más altos.
Actas de la Reserva Federal reunión del 26 y 27 de julio destacó un "riesgo significativo" de que "la inflación elevada podría afianzarse si el público comenzara a cuestionar la determinación del Comité de ajustar la postura de la política lo suficiente".
El acta señaló: “Si este riesgo se materializara, complicaría la tarea de devolver la inflación al 2% y podría elevar sustancialmente los costos económicos de hacerlo”.
La tasa de inflación del IPC finalmente está cayendo, mucho más de lo esperado
Para abordar este riesgo, que la reciente relajación de las condiciones financieras mantiene la inflación más alta que de otra manera, Powell podría querer infundir más dudas de que un giro de la Fed para recortar las tasas se producirá pronto.
Eso podría no ser bueno para el S&P 500 o la economía de EE. UU. en el corto plazo. Sin embargo, escriben los economistas de Nomura, Powell puede argumentar que las fallas de la Fed en la década de 1970 y los eventuales "esfuerzos decididos de la Fed para reducir la inflación" bajo la presidencia de Paul Volcker muestran que el dolor a corto plazo valdrá la pena.
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Fuente: https://www.investors.com/news/economy/fed-chair-powells-speech-the-two-words-that-could-upend-the-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo