Si el crecimiento del empleo puede continuar sin alimentar una espiral de salarios y precios, entonces tal vez no tomará una recesión para romper la espalda de la inflación, especialmente a medida que los aumentos en los precios de las materias primas y los bienes continúan revirtiéndose. La Reserva Federal podría declarar la victoria en su lucha contra la inflación y aliviar el endurecimiento de su política monetaria más temprano que tarde en 2023, desencadenando repuntes en todas las clases de activos.
Así va el pensamiento alcista.
Esa narrativa estuvo en exhibición el pasado viernes cuando los índices bursátiles aumentaron para terminar una semana agitada acortada por vacaciones al alza. Él
S & P 500
terminó la semana con un alza del 1.45%, el
Dow Jones de Industriales
sumó 1.46%, y el
Nasdaq Composite
subió un 0.98%.
Si todo eso suena familiar, debería ser así. La Fed ha declarado que planea aumentar las tasas de interés a principios de 2023, luego manténgalo allí durante algún tiempo. Sin embargo, los precios de futuros de fondos federales implican un pico en las tasas para la primavera y luego recortes en la segunda mitad de 2023. Es otra señal de que los inversores esperan que la Reserva Federal cambie de tono. Esperan que el informe laboral del viernes haya enviado un mensaje a la Fed: su trabajo casi ha terminado.
Sin embargo, un punto de datos no será suficiente para cambiar la opinión de la Fed. El mercado mirará el índice de precios al consumidor de diciembre el próximo jueves como su próximo espectro macroeconómico, uno que proporcionará forraje adicional para la próxima reunión de política monetaria de la Fed en febrero. Se espera que la tasa de inflación caiga al 6.5% año tras año desde el 7.1% de noviembre.
Pero no se trata sólo de los datos económicos. El próximo viernes trae el comienzo de la temporada de ganancias del cuarto trimestre, con algunas compañías importantes:
JPMorgan Chase
(ticker: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH), y
Delta Air Lines
(DAL) entre ellos—dando inicio a las festividades. La gran mayoría del S&P 500 informará durante el próximo mes y medio.
Pocos esperan un buen cuarto trimestre. En conjunto, se espera que las empresas del S&P 500 registren su primer trimestre con pérdidas desde 2020. Se pronostica que las ganancias por acción disminuirán un 2.2 % año tras año, a $53.87, después de un crecimiento de aproximadamente el 4.4 % en el tercer trimestre y del 8.4 % en el segundo trimestre , según datos de IBES de Refinitiv. La perspectiva de consenso para el cuarto trimestre se volvió mucho más sombría a medida que avanzaba 2022: a principios del año pasado, los analistas habían previsto un crecimiento de ganancias interanual del 14.1 % para el período.
La estimación actual de los analistas llevaría el S&P 2022 EPS de 500 a $ 219.80, lo que representaría un aumento del 5.6% para el año. Es probable que termine un poco mejor que eso, ya que la mayoría de las empresas tienden a superar las estimaciones del consenso. Sin embargo, se prevé que los ingresos aumenten un 4.1 % interanual en el cuarto trimestre, a 3.7 billones de dólares, y un 11.2 % para todo 2022, a 13.8 billones de dólares. El hecho de que las ventas estén aumentando pero las ganancias estén cayendo es una señal de que los márgenes de ganancias corporativas parecen haber tocado techo en este ciclo.
La caída de las ganancias no afectará a todas las empresas por igual. Se espera que los sectores de energía e industrial sean atípicos, generando un crecimiento de EPS del 65% y 43%, respectivamente, respecto al año anterior. Esas se encuentran entre las empresas sensibles al ciclo que más sufrieron durante la recesión de Covid-19 y aún disfrutan del repunte.
En el extremo opuesto del espectro están los materiales, donde se pronostica que las ganancias caerán un 22% ya que los precios de muchos insumos industriales han vuelto a la tierra; los servicios de comunicación, un 21% menos debido a una caída esperada en el gasto en publicidad y pérdidas continuas de transmisión en muchas compañías de medios; y consumo discrecional, un 15% menos debido a un gasto potencialmente más débil en 2023. Se espera que la tecnología, que representa cerca de una cuarta parte del EPS del S&P 500, muestre una disminución del 9% en las ganancias en el cuarto trimestre a medida que los costos salariales se disparan en muchas empresas de software. empresas, la demanda empresarial se desacelera y los semiconductores siguen en recesión. Las expectativas son tan bajas que los resultados del cuarto trimestre podrían ser sólidos en relación con las previsiones.
Pero esos latidos podrían no importar si las empresas no pueden proporcionar al menos una perspectiva decente para 2023.
El consenso de abajo hacia arriba, obtenido al sumar las estimaciones de ganancias promedio de todos los analistas de acciones y sectores individuales para cada una de las compañías en el S&P 500, es que el EPS crezca un 4.4% a $ 229.52 en 2023, según Refinitiv, por encima de aproximadamente $220 en 2022. Por el contrario, la visión de arriba hacia abajo de los estrategas de Wall Street encuestados por Barron en diciembre exige una disminución del 2.7% en las ganancias del S&P 500 en 2023 a un promedio de $214 por acción.
La diferencia esta en los márgenes de beneficio. Los estrategas ven que se ven presionados por el aumento de los salarios y los mayores costos de interés, incluso cuando los precios que cobran a los clientes se moderan. Eso está en gran medida en línea con la opinión de la Fed de que algunos elementos de la inflación son persistentes y tomará tiempo, y dolor económico, para reducirlos. Si ese escenario se cumple, el cambio a la baja en las expectativas de ganancias haría que el mercado pareciera más caro incluso cuando la Fed continúa aumentando las tasas de interés.
No hace falta decir que esa no es una combinación ganadora para las acciones, sin importar lo que diga el informe de empleo.
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