Los inversores impacientes deben recordar las lecciones de la burbuja de las puntocom

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Sobre el autor: Michael Kops es vicepresidente y socio de Heartland Advisors, una firma de inversión centrada en el valor.

El legendario inversor de valor Benjamin Graham señaló que una inversión exitosa requiere "paciencia para esperar oportunidades que pueden estar espaciadas con años de diferencia". Pero una vez que surgen esos momentos, también exige la disciplina para apegarse a ellos a medida que se desarrollan con el tiempo. Ese es un punto crucial que los inversores de hoy deben recordar.

Después de esperar 15 arduos años para que el valor comenzara a superar el crecimiento, que comenzó a tener lugar a principios de 2021, algunos inversores ya están dando la espalda al incipiente repunte. A medida que las tasas de interés se han normalizado, escuchas conversaciones en las que la gente se pregunta en voz alta si se han perdido el repunte. A CNBC El titular instó a los lectores: "Es demasiado tarde para perseguir el valor, así que opte por acciones de crecimiento". 

Los datos de flujo de fondos respaldan esta tendencia lejos del valor. En noviembre, el fondo cotizado en bolsa con las mayores entradas netas fue Invesco QQQ Trust, que posee las acciones de mayor crecimiento en el Nasdaq, casi la mitad de las cuales son tecnológicas. Por el contrario, el ETF con las mayores salidas individuales en noviembre fue el ETF Vanguard Value, aunque el mes de diciembre mostró un poco de reversión de estos flujos. Estos flujos son sorprendentes a la luz del hecho de que el QQQ bajó más del 30 % durante el último año que finalizó el 31 de diciembre de 2022, mientras que el ETF Vanguard Value solo bajó aproximadamente un 2 % durante el mismo período. 

Lo mismo sucedió poco después del estallido de la burbuja de las puntocom en 2000, cuando el valor pequeño comenzó a eclipsar el crecimiento de las grandes capitalizaciones. Apenas un año después del naufragio tecnológico, algunos inversores que llegaron tarde al ciclo de valor asumieron que habían perdido su ventana y optaron por apostar en acciones de gran crecimiento, que asumieron erróneamente que eran gangas solo porque el precio de sus acciones había caído. 

Eso resultó ser una apuesta perdedora. Aquellos que invirtieron en acciones que se encuentran en el índice de tecnología de la información Standard & Poor's 500 un año después del bajista de 2000 perdieron un 29% acumulativamente durante los siguientes cinco años. Por el contrario, aquellos que mantuvieron la paciencia y continuaron invirtiendo en valor de pequeña capitalización ganaron un 89 %, según el Russell 2000 Value Index desde principios de 2001 hasta 2005.

Para los inversores de hoy que se preguntan si es demasiado tarde para aceptar el valor, esa experiencia debería ofrecer una pista importante. El crecimiento y el valor tienden a turnarse para liderar el mercado, pero los ciclos suelen durar años, no días.

También destaca un punto importante: la inversión en valor y "comprar en las caídas" no son lo mismo. El hecho de que las acciones de crecimiento populares que alguna vez fueron las favoritas del mercado hayan bajado considerablemente desde su punto máximo no significa que sean baratas. O lo suficientemente barato como para que valga la pena comprarlos. Es posible que tengan más espacio para caer.

Mirando hacia atrás en el año 2000, los inversores que compraron acciones de crecimiento derrotadas en las caídas no pensaban como verdaderos cazadores de gangas. Como señaló Graham, el inversor inteligente se centra en los fundamentos y siempre es consciente de incorporar un margen de seguridad a su estrategia.

A fines de 2000, el valor de pequeña y mediana capitalización aún tenía un precio más atractivo que el crecimiento de gran capitalización, incluso después de las grandes pérdidas de la tecnología. Por ejemplo, el rendimiento de las ganancias del sector de tecnología de la información del S&P 500, que mide las ganancias por acción generadas por una inversión dividida por el precio por acción, se situó en 3.1%. Eso estuvo muy por debajo del rendimiento de ganancias del 7.4% para el índice Russell 2000 Value.

Quizás si el rendimiento de las ganancias de la tecnología hubiera sido más alto que la tasa de interés pagada por activos "libres de riesgo" como las letras del Tesoro, podrían haber tenido algún atractivo. Pero ese no fue el caso. El rendimiento de las ganancias de Tech en diciembre de 2000 fue 2 puntos porcentuales más bajo que lo que pagaban las letras del Tesoro; es decir, su prima de riesgo de mercado era negativa. ¿Por qué alguien apostaría por una inversión que lo expone a mayores riesgos de mercado cuando podría ganar más con efectivo sin riesgo? Un punto importante a considerar ahora que salimos de un período prolongado de tasas anormalmente bajas.

Un avance rápido hasta hoy: los inversores impacientes que están pensando en comprar acciones de crecimiento derrotadas deben comprender que la situación refleja la era de la burbuja de las puntocom. La prima de riesgo de mercado para las acciones tecnológicas vuelve a ser negativa. Mientras tanto, con rendimientos de las ganancias del 10.5 % y el 7.4 %, respectivamente, las acciones de los índices Russell 2000 Value y Russell Midcap Value parecen mucho más atractivas que las tecnológicas de gran capitalización, incluso después de la caída de 2022.

Esto enfatiza por qué los inversores deben evitar actuar por instinto y, en cambio, centrarse en los fundamentos, especialmente en un momento en que los riesgos del mercado están en aumento. 

Comentarios de invitados como este están escritos por autores ajenos a la sala de redacción de Barron's y MarketWatch. Reflejan la perspectiva y las opiniones de los autores. Envíe propuestas de comentarios y otros comentarios a [email protected].