“Sí, hay estrés, sí, va a empeorar y sí, va a haber fracaso”, es la franca evaluación del estado del sector financiero de Keith Skeoch, un grande de la ciudad y ex director ejecutivo de gigante de las inversiones Standard Life Aberdeen.
“Si retrocedes y miras las crisis anteriores, ves los primeros signos de estrés y es un fusible bastante lento. Esto puede llevar meses o incluso años y estamos en los primeros días”.
La invasión rusa de Ucrania ha provocado una crisis energética que acaparó los titulares, pero los problemas causados por la agresión de choque son mucho más profundos.
La inflación global vertiginosa, alimentada por la guerra, está elevando las tasas de interés en todo el mundo, amenazando con una recesión y cortando el suministro de dinero barato que ha mantenido a flote a los mercados durante la última década.
La velocidad y la escala de las subidas de tipos está provocando conmociones en todo el sistema financiero, generando alarmas de que los sistemas financieros podrían encaminarse hacia una nueva crisis.
Un episodio de volatilidad en el mercado de deuda pública del Reino Unido en las últimas semanas obligó al Banco de Inglaterra a una intervención multimillonaria para prevenir una crisis que podría haberse salido de control y amenazado a toda la economía.
La acción rápida del Banco ayudó a evitar una crisis, pero generó preocupación sobre los riesgos en el sistema.
Los pesos pesados de la ciudad y el ex primer ministro Gordon Brown están comenzando a hacer sonar la alarma sobre las bombas de tiempo ocultas que acechan en el sistema financiero.
La pregunta ahora es: ¿podemos desactivarlos antes de que se disparen?
'Excesivo y repentino'
Las luces de advertencia parpadean en tres esquinas de los mercados financieros, dice Skeoch: fondos de pensiones, fondos de propiedad y grandes instituciones financieras.
Las pensiones estuvieron en el centro de la crisis que obligó al Banco de Inglaterra a actuar en las últimas semanas. Un producto llamado inversiones impulsadas por pasivos (LDI, por sus siglas en inglés) explotó cuando los precios de los bonos del gobierno comenzaron a caer en picado a raíz del minipresupuesto del canciller Kwasi Kwarteng.
Los fondos pronto se enfrentaron a enormes demandas de efectivo y la escala del sector LDI, que suma un total de 1.5 billones de libras esterlinas, significó que las pensiones se vieran obligadas a realizar una venta forzosa de activos.
El Banco de Inglaterra intervino y se comprometió a inyectar hasta 65 millones de libras esterlinas en el mercado para detener una caída. Sin acción, los fondos de pensiones que mantienen grandes sumas a nombre de los jubilados en todo el país se habrían derrumbado.
Jon Cunliffe, vicegobernador de estabilidad financiera del Banco, dijo que los planes de pensiones estaban en riesgo de quebrar y esto se habría propagado a otras áreas del sistema financiero. Podría haber desencadenado una caída "excesiva y repentina" en los préstamos a la economía real, similar a la crisis crediticia que tuvo después de 2008. En resumen, podría haber sido un desastre.
La contracción de los fondos de pensiones estuvo a punto de fallar, pero hay signos de estrés en otras partes del sistema.
Muchos fondos inmobiliarios se han visto obligados a poner límites a la cantidad que las personas pueden retirar en los últimos meses a medida que los inversores intentan retirar dinero. Una carrera por la salida podría provocar una venta forzosa de activos inmobiliarios y empujar los precios a la baja en todo el sector. En última instancia, eso conduciría a pérdidas para quienes invierten en el sector.
La mayoría de los fondos inmobiliarios invierten en activos comerciales, como oficinas y centros comerciales, pero el estancamiento del mercado hipotecario también amenaza al mercado inmobiliario. Las ofertas de hipotecas se han retirado a tasas récord y el interés en las ofertas que aún están disponibles se ha disparado. Algunos analistas ahora predicen una caída de 15% en los precios el próximo año..
Saliendo de las sombras
Estos podrían ser los primeros golpes en una crisis mucho mayor que podría extenderse por toda Europa y el mundo. El ex primer ministro Gordon Brown emitió una advertencia pública la semana pasada cuando dijo que habría dificultades "graves" para las empresas a medida que aumentan las tasas de interés.
Destacó el sector de la "banca en la sombra" como el que tiene más probabilidades de desencadenar un colapso.
La banca en la sombra es el término acuñado para describir las instituciones financieras no bancarias que se encuentran fuera de la fuerte mirada de los reguladores en la era posterior a la crisis financiera. El sector abarca desde tarjetas de pago de dinero hasta capital privado y prestamistas no tradicionales.
El sector ha crecido rápidamente en tamaño y alcance desde la crisis financiera.
Los bancos en la sombra ahora representan casi el 50% del sector financiero mundial, según la ONU, frente al 42% en 2008. Estos prestamistas controlaban $226.6 billones de activos financieros globales de un total de poco más de $468.7 billones para 2021.
Las entidades no bancarias suscribieron dos tercios de todas las hipotecas de EE. UU. en 2020 y otorgaron casi tantos préstamos a empresas como los bancos principales.
Gary Greenwood, analista bancario del corredor de bolsa londinense Shore Capital, dice: "El riesgo básicamente se ha trasladado del sistema bancario al sistema bancario en la sombra, por lo que todas estas otras grandes cantidades de dinero que se encuentran en los administradores de activos y los fondos de capital privado están llevando mucho del riesgo ahora. Ahí es donde esperaría que estallaran las bombas ahora”.
Debido a que estos negocios operan bajo una regulación de toque ligero, los riesgos se comprenden menos. La industria bancaria en la sombra “plantea riesgos sistémicos y de estabilidad financiera tanto en países avanzados como en desarrollo”, advirtió un informe reciente de la ONU.
“A pesar de algunos esfuerzos para contener y regular partes de las finanzas no bancarias, durante la última década, el sector bancario global en la sombra se ha expandido en tamaño, geografía y diversidad”, dijo.
Brown le dijo a la BBC la semana pasada: “Me preocuparía la banca en la sombra, ese es el sector financiero no bancario de este país.
“Y tendría mucho cuidado si fuera el Banco de Inglaterra y me aseguraría de que la supervisión de esa parte de la economía sea más estricta.
“Me temo que a medida que la inflación golpee y las tasas de interés aumenten, habrá una serie de empresas y organizaciones que estarán en graves dificultades.
“Creo que debe haber una vigilancia eterna sobre lo que le ha sucedido al sector bancario en la sombra. Y me temo que podría haber más crisis por venir”.
Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, admitió en un discurso reciente que los responsables políticos no habían hecho lo suficiente para combatir el peligro que representaba el surgimiento de un área de préstamos no regulada.
“Si bien se ha hecho un gran esfuerzo para profundizar nuestra comprensión y la capacidad de responder a la dislocación del mercado desde la crisis financiera mundial, el surgimiento de estos problemas sugiere que el Banco y la comunidad de bancos centrales en general todavía tienen trabajo por hacer para arrojar luz y construir resiliencia en algunas de las partes más oscuras del sector financiero no bancario”, dijo.
Ojos en Europa
La reciente agitación en los fondos de pensiones ha llevado a buscar dónde puede estar el próximo punto débil.
Lord O'Neill, un ex economista de Goldman Sachs que trabajó en el Tesoro bajo David Cameron, dice: “Los grandes bancos generalmente están mucho mejor capitalizados debido a la crisis que los obligó a hacer eso hace 14 años.
“Pero como resultado de esto, gran parte de la toma de riesgos no regulada se ha trasladado a los administradores de activos, fondos de pensiones y otros. Si tenemos nuevos episodios de eventos de política completamente inesperados y tenemos problemas de inflación que empeoran, entonces quedarán expuestos donde sea que estén.
“A lo largo de 40 años de trabajo con los mercados, descubrí que tienen una capacidad recurrente de descubrir siempre dónde están realmente los problemas”.
La preocupación es que estos productos financieros exijan otro rescate del Banco de Inglaterra para evitar una venta rápida de activos que finalmente se filtre a la economía real.
Greenwood dice: "Existe una gran complejidad dentro del sistema financiero, por lo que puede pensar que no está expuesto a algo, pero luego lo atrapa por la puerta de atrás".
Los reguladores deberán tomar "medidas tempranas" si detectan nuevos problemas que surgen en las próximas semanas y meses, dice Skeoch, para evitar que problemas potencialmente pequeños se conviertan en algo mucho peor.
Él dice: “El problema para la estabilidad y la estabilidad financiera es la forma en que se gestiona y se aborda esa falla, de modo que se minimicen los daños colaterales.
“Por el momento creo que vamos a tener algo que sea manejable, siempre que haya una acción clara y temprana y una articulación entre el Gobierno y el Banco. Eso debería evitar un estrés real para el sistema financiero”.
Y agrega: “Creo que lo que está viendo es el resultado del riesgo que se empuja a otra parte del sistema. No me sorprendería ver que algunos fondos o algunas instituciones más pequeñas fracasen en este entorno”.
El sector bancario es ampliamente considerado como una de las partes más seguras del sistema financiero después de años de regulaciones más estrictas destinadas a evitar que se repita la crisis financiera mundial.
Pero los altibajos del mercado de las últimas semanas muestran que los inversores siguen preocupados por algunas instituciones de alto perfil.
Skoech dice: “Comenzará a ver que las instituciones financieras globales se ven presionadas porque hay preocupaciones sobre la calidad de su balance y Credit Suisse parece estar en la línea de fuego por eso en este momento.."
El banco suizo se ha convertido en un objetivo no deseado de especulación en las últimas semanas. después de que un memorando filtrado de su director ejecutivo que estaba destinado a tranquilizar al personal resultó contraproducente sin darse cuenta. Las acciones del banco se hundieron a nuevos mínimos en medio de preocupaciones de que el banco se verá obligado a recaudar miles de millones de francos para apuntalar su balance.
Ulrich Koerner, el jefe del banco, dijo al personal que estaba consciente de la "incertidumbre y la especulación" sobre el banco, pero que el prestamista tenía una "base sólida de capital y posición de liquidez".
Insistió en que los empleados no deberían preocuparse por el "precio de las acciones del día a día" de Credit Suisse y que el banco tenía finanzas sólidas.
El mercado ya estaba nervioso por el banco de 166 años debido a la letanía de desastres que le han ocurrido en los últimos años.
El año pasado, el banco tuvo que suspender $10 mil millones en fondos vinculados a la colapsó la firma financiera Greensill Capital, que se convirtió en el centro de un escándalo político en Gran Bretaña.
Greensill Capital se especializó en un área poco conocida de préstamos conocida como financiación de la cadena de suministro, pero saltó a la fama al contratar al ex primer ministro David Cameron como asesor. Lex Greensill, quien estableció la compañía en 2011, tuvo acceso a ministros y funcionarios clave de sus poderosas conexiones políticas para ayudarlo a construir su negocio.
Credit Suisse fue un patrocinador clave de Greensill. Tras el colapso de la empresa, el banco admitió que tendría que gastar 291 millones de dólares para recuperar los fondos que prestó a través de Greensill.
El banco sufrió otra gran pérdida por el colapso de una oficina de inversiones de EE. UU. de un rico ex corredor de fondos de cobertura.
Archegos Capital explotó espectacularmente el año pasado después de que las apuestas que había hecho sobre acciones con dinero prestado salieran mal. El colapso provocó pérdidas en algunos de los bancos de inversión más grandes del mundo.
Sin embargo, Credit Suisse se llevó la peor parte, absorbiendo una pérdida de 5.5 millones de dólares. Se vio obligado a ir con el sombrero en la mano a los accionistas para recaudar 2 millones de dólares.
Los pasos en falso se suman a otros fiascos costosos, como una multa de 350 millones de libras esterlinas por el llamado escándalo de los “tunabonds”, en el que el banco concertó préstamos para la República de Mozambique entre 2012 y 2016 que resultó ser objeto de corrupción.
El banco también se vio sacudido por un vergonzoso escándalo de espionaje corporativo que finalmente condujo a la salida del entonces director ejecutivo del banco, Tidjane Thiam, en 2020.
Credit Suisse ha emitido advertencias de ganancias en cinco de los últimos seis trimestres y muchos banqueros senior se han ido. Poco antes de dejar Credit Suisse en julio, el ex director ejecutivo Thomas Gottstein admitió que la serie de escándalos recientes había dejado al banco "desangrando".
Los problemas de Credit Suisse se produjeron en gran medida antes de que la economía mundial comenzara a declinar, pero como dijo el famoso inversor Warren Buffett: "Solo cuando baja la marea se descubre quién ha estado nadando desnudo".
Las tasas de interés más altas y la amenaza inminente de recesiones han expuesto brutalmente los problemas del banco y han hecho que el trabajo de reparación sea aún más difícil.
Las acciones han caído casi un 60% en lo que va del año debido a que los inversionistas se preocupan por su posición financiera.
El prestamista suizo también enfrentó un aumento en el costo del seguro contra su deuda la semana pasada, ya que los inversionistas temen que no pueda pagar la deuda y los vendedores en corto han aumentado las apuestas de que el precio de las acciones del banco seguirá cayendo. El interés a corto plazo en las acciones del banco aumentó un 51% durante la última semana solamente. El banco insiste en que tiene un balance sólido y puede capear la tormenta.
'Uli el cuchillo'
El trabajo de cambiar las cosas en Credit Suisse recae en Koerner, un exejecutivo de UBS reclutado para cambiar el banco. Es el tercer director ejecutivo de Credit Suisse en cinco años y se incorporó en agosto.
Según los informes, Koerner fue apodado "Uli el cuchillo" durante su mandato de 11 años en UBS por su enfoque despiadado para restaurar la salud del banco después de un escándalo comercial que provocó pérdidas de $ 2 mil millones.
Se espera que esté a la altura de su reputación al buscar recortes de costos agresivos que podrían hacer que elimine hasta 5,000 puestos de trabajo en todo el mundo. El banco emplea a unas 6,000 personas en Gran Bretaña, la mayoría en Londres.
Si bien no hay indicios de que Credit Suisse se encuentre en serias dificultades financieras, las métricas del mercado apuntan a una creciente preocupación por el banco. Su serie de costosos errores recientes muestra que incluso en el mundo de regulaciones estrictas posterior a la crisis financiera, los riesgos permanecen en el sistema.
Ahora se dice que el banco está sopesando la venta de partes de su negocio en un esfuerzo por apuntalar su balance.
“Credit Suisse está atrapado entre la espada y la pared”, dice Andreas Vontobel, analista financiero del banco suizo Vontobel que cubre Credit Suisse. “Es un vendedor forzado.
“Los compradores intentarán ofrecer un precio muy bajo por sus activos, porque saben que el banco no tiene más remedio que vender”.
Credit Suisse no es la única institución en el centro de atención. Tanto UBS como Deutsche Bank han visto un aumento en el precio del seguro contra incumplimientos de pago de su deuda, y las acciones de Deutsche Bank han disminuido hasta un 37% durante el año pasado debido a la presión de los Perspectivas sombrías para el sector industrial de Alemania.
Una fuente bancaria dijo que los problemas en Credit Suisse han asustado a los inversores en todos los bancos europeos: "El nerviosismo acaba de aumentar".
Dolor de cabeza para Scholz
Al igual que Credit Suisse, Deutsche Bank se ha topado con esta crisis después de unos años difíciles. En un ejemplo de alto perfil de un paso en falso costoso, el Departamento de Justicia le pidió al banco que entregara $ 14 mil millones en 2016 para resolver una importante investigación de venta indebida.
El prestamista alemán pudo aceptar un acuerdo de alrededor de la mitad de lo exigido por las autoridades estadounidenses, la mayor sanción de este tipo en ese momento. Deutsche Bank dijo que el acuerdo final estaría sujeto a una negociación detallada, pero que no esperaba que el pago tuviera un impacto material en sus resultados financieros de 2016.
Más recientemente, el banco se vio envuelto en un importante escándalo de fraude fiscal en toda Europa denominado “Cum-Ex”.
Greenwood dice: “Deutsche Bank ha tenido dificultades durante bastante tiempo y no ha podido solucionarlo por sí mismo. Se cotiza con uno de los mayores descuentos sobre el valor contable que existen.
“El precio de las acciones de Deutsche Bank indica que habrá grandes pérdidas y que habrá una reducción del 70% del valor de los activos netos, o que esto generará ganancias que son menos de un tercio de lo que los inversores obtendrían. considere aceptable a largo plazo”.
Las luchas del prestamista deben ser un dolor de cabeza para Olaf Scholz, el canciller alemán que ya está luchando contra una crisis energética y una recesión inminente.
Credit Suisse y Deutsche Bank gestionan alrededor de 1.45 billones de dólares y 1.3 billones de dólares en activos respectivamente, aproximadamente cuatro veces el valor de los activos que tenía Lehman Brothers antes de su colapso.
nerviosismo del mercado
No hay indicios de que Credit Suisse o Deutsche Bank sufran el mismo destino que Lehman Brothers. Credit Suisse se ha esforzado por asegurar a los inversores que tiene un balance sólido que puede resistir las tormentas financieras actuales, mientras que el director ejecutivo de Deutsche Bank, Christian Sewing, ha logrado avances en la solución de los problemas de larga data de la empresa en los últimos años.
Pero la enorme naturaleza sistémica de estos bancos en Europa pone nerviosos a los inversores cuando el viento empieza a cambiar de dirección en la economía mundial.
Sin embargo, los riesgos en el sistema financiero de Europa no se limitan a bancos o países individuales. Los prestamistas de todo el continente se están preparando para un duro invierno y un año difícil por delante. En la Francia de Emmanuel Macron, tres de los bancos más grandes del país han reservado un monto combinado de 1.4 millones de euros en preparación para un aumento en las pérdidas y el director de la Federación Bancaria Francesa advirtió que es probable que los riesgos solo crezcan el próximo año.
El principal supervisor del Banco Central Europeo, Andrea Enria, dijo la semana pasada que algunos bancos habían adoptado una "actitud optimista" frente al riesgo en los últimos años y advirtió que "la invasión rusa de Ucrania se está convirtiendo en un shock macroeconómico persistente y en toda regla".
Enria, quien forma parte de la junta de riesgo sistémico del Banco Central Europeo, dijo que los bancos deben tomar en serio el riesgo de incumplimientos corporativos.
Por otra parte, el BCE, dirigido por Christine Lagarde, ha dicho que los riesgos para la estabilidad financiera derivados de una fuerte caída de los precios de los activos "siguen siendo graves".
Greenwood dice: “En este momento, casi todo el sector bancario cotiza con un descuento significativo en el valor de sus activos.
“Básicamente, los mercados están considerando que va a haber una gran caída del mercado y eso se transmitirá a través del sistema bancario en términos de pérdidas, y finalmente se acumularán en una reducción en los valores contables”.
Los mercados son "frágiles", dice Lord Jim O'Neill, lo que está poniendo bajo presión a todas las partes del sector financiero.
Lord O'Neill dice: “El dilema de los mercados financieros es tanto el aumento de las tasas de interés como el cambio de los activos de riesgo al efectivo.
“Si hay un problema central que se necesita para detener la volatilidad a nivel mundial, es la confianza en que la inflación está dando un giro”.
La intervención del Banco de Inglaterra para detener una explosión de pensiones puede haber evitado que una situación se salga de control, pero puede resultar ser una solución adhesiva si hay más sorpresas en el camino.
Credit Suisse y Deutsche Bank se negaron a comentar.
Fuente: https://finance.yahoo.com/news/race-defuse-time-bombs-lurking-050000762.html