El primer default de Rusia en un siglo parece casi inevitable ahora

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El primer default externo de Rusia en un siglo ahora parece casi inevitable después de otra semana brutal para las finanzas del país.

En primer lugar, el Tesoro detuvo los pagos de la deuda en dólares de las cuentas de Rusia en los bancos de EE. UU., aumentando sus restricciones en el país. Luego, cuando se bloqueó un intento de pago en moneda fuerte, Rusia incumplió los términos de dos bonos al pagar a los inversores rublos en lugar de dólares.

Eso empujó el reloj de cuenta regresiva un paso más cerca del valor predeterminado. Ha estado corriendo desde que Rusia invadió Ucrania en febrero, y EE. UU. y otros respondieron con medidas drásticas contra bancos, empresas y oligarcas. Un congelamiento de las reservas de divisas del banco central desconectó a Rusia del sistema financiero global, convirtiéndola en la nación más sancionada del mundo en cuestión de días.

Con el gobierno de Vladimir Putin obstaculizado por bloques de activos y tildado de paria por los países occidentales, política, económica y financieramente, ha aumentado la especulación de que Rusia solo podría evitar un incumplimiento por un tiempo limitado. Los bonos del país ya se están negociando profundamente en territorio en dificultades, y el seguro de la deuda ahora sugiere casi un 90% de probabilidad de que ocurra un incumplimiento este año, según las últimas cifras de ICE Data Services.

Rusia incumplió por última vez en 1998, pero sobre la deuda interna. El último sobre la deuda externa fue después de la revolución de 1917. S&P dijo el sábado que había declarado a Rusia en incumplimiento selectivo después de que usó rublos para realizar un pago de un bono denominado en dólares el 4 de abril.

Todavía hay incertidumbre sobre lo que sigue y no se pueden descartar más giros.

Los bonos en dólares que se pagaron en rublos esta semana tienen períodos de gracia de 30 días, lo que le da tiempo al ministro de Finanzas, Anton Siluanov, para encontrar una solución alternativa o impulsar su argumento de que esto no es un incumplimiento porque técnicamente se realizó un pago. Esta semana dijo que los rublos transferidos en lugar de dólares pueden convertirse para los acreedores tan pronto como se alivie el congelamiento de las reservas.

“Los países occidentales están tratando de todas las formas posibles de hacer que Rusia declare el default”, dijo Siluanov al servicio estatal de noticias Tass esta semana. También dijo que Rusia utilizará “otros mecanismos” para realizar los pagos.

Mientras tanto, el mundo financiero espera un juicio oficial sobre si se ha producido un evento de incumplimiento.

Pero de dónde viene esa decisión no está claro. Después de una serie de recortes que llevaron a Rusia a la basura, las firmas de calificación están abandonando la cobertura debido a la prohibición de la UE de proporcionar calificaciones al país. Moody's Investors Service y Fitch Ratings ya se retiraron, S&P Global dijo en su comunicado el sábado que respetará la prohibición de la UE del 15 de abril y todas sus calificaciones sobre Rusia se retiraron posteriormente.

También está el Comité de Determinaciones de Derivados de Crédito de firmas del lado de la compra y del lado de la venta que votan si se ha producido un evento de crédito y si se han activado swaps de incumplimiento. El comité ya está revisando una pregunta sobre el posible incumplimiento del operador ferroviario estatal, que no pagó los intereses de los bonos a tiempo en marzo.

“Si Rusia no logra organizar una ruta de pago a los tenedores de bonos dentro del período de gracia y no llegan dólares a las cuentas, entonces es un incumplimiento, se activará el CDS”, dijo Lutz Roehmeyer, director de inversiones de Capitulum Asset, con sede en Berlín. Administración.

Desde la invasión del 24 de febrero y las amplias sanciones que siguieron, los deudores rusos han tenido problemas para entregar los fondos a los acreedores a tiempo. Los departamentos de cumplimiento de los bancos estudiaron minuciosamente los pagos con cheques adicionales. Inicialmente, la interrupción se sintió más en el sector corporativo, y varias empresas no lograron pagar los bonos a tiempo. Esta semana, Sovcombank PJSC se convirtió en el primer banco en decir que dejará de pagar los bonos en moneda extranjera.

Luego, el Tesoro de EE. UU. planteó un obstáculo importante para el soberano al bloquear el acceso a las cuentas bancarias, torpedeando efectivamente una excepción a las sanciones del Tesoro que había permitido que los pagos de bonos continuaran desde las cuentas en el extranjero de Rusia, a pesar del congelamiento de reservas del banco central.

La decisión de bloquear esa ruta de pago se produjo después de los informes de atrocidades rusas en la ciudad ucraniana de Bucha durante el fin de semana.

La medida fue diseñada para obligar a Rusia a aprovechar las fuentes internas de financiamiento o las ganancias en moneda fuerte de las exportaciones de petróleo y gas, minando así el efectivo disponible para que el gobierno promueva una invasión que destruyó ciudades, mató a miles y desplazó a 11 millones de personas.

Impacto Económico

El drama del mercado de bonos se desarrolla en un contexto económico distorsionado. Por un lado, la economía se desliza hacia una profunda recesión. Por otro lado, los controles de capital sustentaron un repunte extraordinario del rublo que permitió al banco central recortar las tasas en 300 puntos básicos esta semana en un movimiento sorpresivo.

A pesar de que las naciones occidentales se apresuran a reducir su dependencia de los productos básicos rusos, el país sigue recaudando miles de millones de dólares de las exportaciones de petróleo y gas, lo que lo mantiene lleno de efectivo por ahora.

Dadas esas entradas, el gobierno dice que tiene los fondos para pagar a los acreedores. Se atribuyen los problemas de pago a la congelación de activos del banco central y la incertidumbre que la acompañó.

Según Tim Ash, estratega de mercados emergentes de Bluebay Asset Management, no habrá una solución rápida para Rusia porque las sanciones permanecerán y nadie querrá hacer negocios allí.

“Putin ha cruzado el rubí con sus acciones en Ucrania”, dijo. “Rusia estará en default por quizás una década. Eso significa que no hay acceso a los mercados internacionales de capital, costos muy altos de endeudamiento incluso de los chinos, ninguna inversión, ningún crecimiento, bajos niveles de vida. Es una perspectiva terrible para Rusia y los rusos”.