Peltz puede estar extralimitándose con la pelea de poder de Disney

El inversor activista Nelson Peltz pasó unos 30 minutos el jueves por la mañana hablando con Jim Cramer y David Faber de CNBC en una amplia entrevista sobre por qué quiere una Disney asiento del tablero.

Pero su argumento apenas tocó lo que debería ser su punto más fuerte: el fracaso constante de Disney para planificar la sucesión del director ejecutivo.

Peltz se refirió a la presentación de diapositivas de su fondo sobre los fracasos de Disney bajo el liderazgo de los directores ejecutivos anteriores Bob Iger y Bob Chapek. Dijo que si tuviera que resumir la presentación hasta el fondo, giraría en torno al desempeño deficiente de las acciones de Disney y el historial de creación de valor de Trian. Trian señaló que el precio de las acciones de Disney alcanzó su punto máximo en 2021, pero actualmente cotiza cerca de su mínimo de ocho años. La acción subió un 3% el jueves.

Pero el bajo rendimiento de Disney en 2022 reflejó una caída en toda la industria liderada por Netflixes crecimiento estancado. El aumento del precio de las acciones de Disney en 2021 fue causado por el mismo fenómeno: los inversores cargan en los servicios de transmisión con un crecimiento significativo de suscriptores. Disney y Netflix han bajado un 38% en los últimos 12 meses. Otras acciones de los medios han bajado aún más. Paramount mundial las acciones se han desplomado un 45%. Descubrimiento de Warner Bros. las acciones han bajado casi un 50% desde que AT&T fusionó WarnerMedia con Discovery el 8 de abril.

Peltz dijo El presidente ejecutivo de Disney, Bob Iger, y la junta pagaron en exceso por 21st Century Fox en 2019, y culpó a ese trato por el decisión de la compañía de desechar su dividendo durante la pandemia. Pero pedir un asiento en la junta basado en el historial de toma de decisiones de adquisición de Iger no va a ganarse a muchos inversionistas. La serie de acuerdos de Iger durante su mandato como director ejecutivo (la adquisición de Pixar, LucasFilm y Marvel) antes de Fox fueron algunas de las mejores adquisiciones en la historia de la industria de los medios.

Trian también calificó la estrategia directa al consumidor de Disney como "defectuosa" en una presentación, "a pesar de alcanzar ingresos similares a los de Netflix y tener una ventaja de propiedad intelectual significativa". Netflix lanzó su negocio de transmisión años antes Disney debutó con Disney+ en 2019. Es natural que Netflix esté por delante de Disney y cualquier otro servicio de transmisión en términos de rentabilidad y generación de flujo de efectivo libre.

Pelea planes para montar una pelea de poder, y su argumento más fuerte para los accionistas no debería ser sobre el desempeño de Iger como director ejecutivo. Más bien, debería ser sobre el fracaso constante de la junta para planificar un mundo posterior a Iger. Iger desarrolló un historial durante su mandato inicial de 15 años como director ejecutivo de ahuyentar a posibles sucesores, incluidos Jay Rasulo, Tom Staggs y Kevin Mayer. Cuando renunció a su puesto de director ejecutivo en 2020, no abandonó la empresa por completo, sino que creó un tramo de 18 meses en el que su sucesor elegido a dedo, Chapek, se sintió socavado por su presencia.

Ahora Iger ha regresado y la junta directiva de Disney le ha asignado la tarea de encontrar un sucesor en los próximos dos años. El historial de Iger sugiere que la planificación de la sucesión es el área en la que realmente lucha.

“Iger históricamente ha dominado el proceso de sucesión, pero no debería ser la elección de Iger, es la elección de la junta”, dijo Charles Elson, director fundador del Centro Weinberg para el Gobierno Corporativo. “Disney quedó susceptible a la intervención de activistas porque ha tenido problemas de gobernanza con la sucesión durante casi 25 años”.

Parte del argumento de Trian para los inversores es el tema de la sucesión, pero no surge hasta la diapositiva 27 de una presentación de 35 diapositivas. La mayor parte del argumento de Peltz se basa en el desempeño decepcionante de las acciones de Disney, la decisión de eliminar el dividendo, su afirmación de que el acuerdo con Fox no ha funcionado, cómo no habría funcionado un acuerdo hipotético para Sky y la historia de Trian de aumentar el valor de las acciones. También le dijo a CNBC que Disney necesitaba adquirir la participación del 33% de Comcast en Hulu o "salir del negocio de transmisión".

Disney está abordando la caída de las acciones del año pasado al traer de vuelta a Iger, un CEO generalmente muy respetado tanto por los empleados como por los inversionistas. Disney también pronto tendrá un nuevo presidente de la junta. El argumento de Peltz de que Iger necesita la ayuda de Trian con la toma de decisiones estratégicas apenas unos meses después de volver al trabajo puede ser difícil de vender.

Es mucho más fácil argumentar que la junta directiva de Disney e Iger han fallado constantemente en la planificación de la sucesión. Trian dijo en su presentación que el proceso de compromiso de los accionistas de Disney ha sido “uno de los peores (si no el peor) de todas las empresas con las que hemos interactuado”.

Es posible que Disney no quiera a Peltz en el directorio porque forzará el tema de la sucesión, lo que limitará la capacidad de Iger para permanecer como director ejecutivo por más de dos años. Como señaló Trian en su presentación (en la diapositiva 28), la junta de Disney extendió la fecha de retiro de Iger cinco veces entre octubre de 2011 y diciembre de 2017.

Quizás Peltz necesite refinar su mensaje para enfocarse en eso.

Divulgación: Comcast es el propietario de NBCUniversal, empresa matriz de CNBC.

MIRA: Disney es más que una compañía de medios, dice Nelson Peltz de Trian