No pretendo ser crudo, pero esos pronósticos alcistas del petróleo son alcistas

El crudo Brent ha caído desde sus máximos de 135 dólares el barril en el mercado al contado en marzo cuando Rusia invadió Ucrania y se cotiza ahora a 95 dólares el barril, luchando por mantener cualquier ganancia por encima de los 100 dólares el barril. En ese momento, el mundo entero estaba convencido de que nos estábamos quedando sin petróleo debido a las políticas ineficientes de los gobiernos occidentales hacia la transición de energía limpia y las sanciones impuestas al petróleo ruso. Las casas de inversión pedían con euforia que el petróleo subiera hasta los 150 dólares e incluso los 200 dólares el barril.

Sin embargo, en realidad nunca es tan simple, ya que los mercados de productos básicos no se tratan del equilibrio entre la oferta y la demanda hoy, sino más bien cuál será ese equilibrio mañana. Muchos investigadores basan su visión de ese mañana en lo que sucedió y no toman en cuenta lo que posiblemente podría suceder a medida que la economía mundial pasa del crecimiento a la recesión.

Por desgracia, el petróleo ha caído cerca del 40% y aquí, el martes por la mañana, Goldman, en un intento desesperado por justificar sus llamadas, redujo su pronóstico del precio del petróleo Brent para el segundo y tercer trimestre a un rango de $110 a $125 por barril desde los $130 anteriores. a $ 140 por barril, citando políticas de cero Covid y cualquier narrativa que pudiera encontrar para justificar el movimiento, aunque aún reiterando su llamado alcista para el futuro. Ser alcista está muy bien, pero si los precios caen un 40% o más solo para recuperarse un año más tarde, eso realmente no es útil para los inversores, ya que eventualmente una llamada alcista seguramente será correcta en algún momento de un ciclo.

Los productos básicos tienen que ver con el tiempo y con la evaluación del equilibrio entre la demanda y la oferta. Es el primero el que siempre es el más difícil, ya que tiende a cambiar con el tiempo a medida que avanzan los ciclos.

A principios de este año, la guerra en Ucrania llegó en un momento en que tuvimos un invierno muy frío, lo que dejó cortos los inventarios de destilados en un momento en que el mundo aún estaba creciendo debido al aumento de estímulo inducido por Covid. Pero a medida que se les quita este jugo, las economías globales se están desmoronando, como se ve en los datos de PMI e ISM y una serie de otras encuestas, ya que a nivel mundial estamos entrando en una recesión, no en una desaceleración.

La mayoría de los inversores y los bancos centrales están debatiendo el momento, sin darse cuenta de que ya estamos en uno y no se puede hacer nada porque la inflación es demasiado alta. Su única herramienta para combatir cualquier debilidad económica siempre ha sido imprimir más dinero. Hoy si hicieran eso, estaríamos en estanflación por décadas.

Los mercados del petróleo pasan por ciclos estacionales y actualmente estamos en el pico de la temporada de conducción de verano, que generalmente tiende a ver un aumento en la demanda de gasolina. Sin embargo, este año, dados los altos precios en las gasolineras y la presión de los factores macroeconómicos sobre el consumidor estadounidense, la demanda no se ha recuperado en absoluto, sino que está cayendo. Sobre una base de promedio móvil de cuatro semanas, la demanda de gasolina este año está un 8.8% por debajo de los niveles de 2021 e incluso por debajo de los niveles de 2020. Así de débil es la demanda subyacente.

Estas cifras de demanda no han sido valoradas ni anotadas por las mismas casas de inversión alcistas que asumen que el mundo ha dejado de producir combustible fósil sucio por completo y que no queda nada mientras la demanda está en máximos históricos. En el caso de las materias primas nunca es así, como hemos visto en el caso del carbón. Siempre es una cuestión de precio justo y cuándo hay demanda. Hoy, con los márgenes de las refinerías en niveles tan lucrativos dada la escasez inicial de productos, las refinerías se vieron obligadas a aumentar los volúmenes. He aquí que los inventarios se están recuperando. La tensión estaba ahí, pero es una cuestión de tiempo.

Hay un caso secular para que el petróleo se negocie más alto durante más tiempo para incentivar la oferta si, y eso es un gran si, la demanda se mantiene fuerte o si China regresa en modo completo. Todo ese petróleo ruso que se consideró perdido llegó a China e India. Los importadores de crudo más grandes y terceros del mundo, respectivamente, representaron 1.85 millones de barriles por día de las exportaciones totales de Rusia de 4.47 millones de barriles por día en julio, según datos de los analistas de materias primas Kpler. Pero los datos de julio han mostrado una tendencia a la desaceleración en comparación con los meses anteriores. ¿Será que tienen suficiente petróleo o no necesitan tanto incluso con el descuento de al menos $10 por barril?

Hay señales de que se está alcanzando un pico en el apetito de la India por el petróleo ruso, con Kpler estimando las importaciones de julio en 1.05 millones de barriles por día, por debajo de los 1.12 millones de barriles por día en junio. Por ahora, la demanda está cayendo en un momento en que la oferta se está recuperando, lo que solo puede significar que los precios pueden bajar aún más, en detrimento de todas las casas laterales de venta alcistas.