Cómo los jubilados pueden sobrevivir a un mercado bajista

Los hallazgos de este estudio son sorprendentes porque van en contra de lo que se les ha enseñado a los inversores durante años sobre cómo debemos reaccionar ante la volatilidad. Nos han dicho que nuestras emociones son nuestros peores enemigos cuando se trata de tomar decisiones de cartera. Eso a su vez significa que, a pesar de que nuestras agallas nos dicen que nos pongamos a cubierto cuando la volatilidad del mercado de valores aumenta, deberíamos mantener o incluso aumentar nuestra exposición a la renta variable.

Resulta que nuestras agallas tenían razón. Históricamente, el mercado de valores ha tenido un rendimiento superior al promedio cuando el índice de volatilidad de la CBOE
VIX,
+ 17.36%
ha sido bajo, no alto. Esto se ilustra en el gráfico adjunto, que traza el S&P 500
SPX,
- 3.37%
rentabilidad total media mensual en función de la media mensual del VIX. Observe que el rendimiento promedio más alto se produjo en el 25 % de los meses con los niveles de VIX más bajos, y que este promedio disminuye constantemente a medida que aumentan los niveles de VIX.

Escribí sobre esta estrategia. hace dos años para Retirement Weekly. Lo reviso ahora porque su desempeño durante el mercado bajista de este año es un buen ejemplo de sus beneficios. Si bien pidió estar cerca de la inversión total a fines del año pasado, redujo rápidamente su exposición recomendada a acciones a medida que la volatilidad del mercado aumentó a principios de este año. En lo que va de año, su exposición media a la renta variable ha sido más de un 30 por ciento inferior a la del mercado.

Uso de VIX como herramienta de sincronización del mercado

Moreira y Muir no recomiendan usar el VIX como una señal de todo o nada para activar el movimiento del 100 % en el mercado al 100 % en efectivo. En cambio, sugieren usarlo para aumentar o disminuir gradualmente su exposición a acciones. En varios correos electrónicos durante los últimos dos años, me han proporcionado algunas reglas simples sobre cómo podría funcionar esto en la práctica:

1. Elija una asignación de capital objetivo o predeterminada. Por ejemplo, si por lo demás está completamente invertido en acciones, su asignación de capital objetivo o predeterminada sería del 100 %.

2. Determine un nivel de VIX intermedio que se corresponda con su asignación objetivo. Este nivel de referencia es lo que utilizará para determinar su exposición a la renta variable. Si el VIX es más alto que su línea de base, su exposición a acciones estará por debajo de su nivel predeterminado, y viceversa.

3. Para determinar su nivel preciso de exposición a la renta variable para cada mes, multiplique su asignación objetivo por la proporción de su referencia VIX al nivel de VIX de cierre del mes inmediatamente anterior.

Para ilustrar, supongamos que su asignación de capital objetivo es del 100 %, y el nivel VIX intermedio que corresponde a ese objetivo es la mediana histórica, que actualmente es 17.71. Dado que el VIX a finales de julio era 21.33, su asignación de acciones en agosto sería del 83.0%. Y suponiendo que el VIX cierre agosto en el punto en el que se encontraba al momento de la publicación de esta columna, su asignación para septiembre sería ligeramente inferior al 81.3 %.

Si bien este enfoque generalmente no exige grandes cambios en la exposición de un mes a otro, genera grandes oscilaciones en la exposición a la renta variable a lo largo del tiempo. En el caso de mi ilustración hipotética, el nivel de exposición a la renta variable desde 1990 varió desde un mínimo del 28.3 % hasta un máximo del 174.9 % (en margen, en otras palabras).

Realicé una prueba retrospectiva de este enfoque hasta 1990, que es la antigüedad disponible para los datos del VIX. Acredité la tasa de la letra del Tesoro a 90 días a la porción que no era en efectivo de mis carteras hipotéticas, mientras cargaba el costo del interés del margen cuando el modelo requería una inversión de más del 100 %.

Quizás se pregunte qué tiene de impresionante una estrategia que no generó más dinero que el S&P 500. La respuesta radica en el menor riesgo de la estrategia: un 14 % más bajo, medido por la desviación estándar de los rendimientos mensuales. Como resultado, el índice de Sharpe de la estrategia (una medida del desempeño ajustado al riesgo) es notablemente más alto que el del S&P 500.

Esencialmente, igualar el rendimiento del mercado con un menor riesgo es un gran problema, porque ese menor riesgo aumenta la probabilidad de que los inversores realmente se apeguen a su plan financiero en las buenas y en las malas. La considerable volatilidad del S&P 500 en los mercados bajistas es una de las principales razones por las que los inversores abandonan sus planes durante los mercados bajistas, casi siempre en perjuicio a largo plazo.

La tabla no muestra cómo le ha ido a la estrategia en lo que va del año. Pero ha perdido significativamente menos que el mercado, perdiendo un 7.8% hasta el 25 de agosto, cuando esta columna se publicará. Aunque una pérdida nunca es bienvenida, es mucho más pequeña y más tolerable que las pérdidas sufridas por el mercado en general.

Como dice el refrán en Wall Street, el que gana durante un mercado bajista es el que menos pierde.

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Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en [email protected].