Plan de batalla de la Fed para la inflación destrozado por la turbulencia financiera

(Bloomberg) — La estrategia del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para acelerar los esfuerzos del banco central para combatir la inflación se está desmoronando tras el colapso del Silicon Valley Bank.

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Hace una semana, Powell sorprendió a los mercados al decir que es posible que la Fed deba aumentar las tasas de interés a un ritmo más rápido que el aumento de un cuarto de punto que dio en febrero para frenar la inflación obstinadamente persistente. Días después, SVB y Signature Bank quebraron, y el Tesoro y la Fed lanzaron una gran línea de crédito de emergencia diciendo que más bancos enfrentaban el riesgo de corridas.

La agitación en los mercados el lunes sugirió temores más amplios sobre la inestabilidad financiera y el riesgo de que podría catapultar a la economía estadounidense a una recesión. Los rendimientos del Tesoro a dos años cayeron casi medio punto porcentual, ya que los inversores apostaron a que la Fed reducirá las subidas de tipos y tal vez incluso detenga por completo su campaña de ajuste de un año. Las acciones bancarias volvieron a caer, aunque el mercado en general estaba en verde a primera hora de la tarde.

La preocupación es que el colapso de SVB y Signature Bank son solo el comienzo de una lista más larga de víctimas del cambio de la Fed a las tasas más altas desde que las autoridades comenzaron a reducir los costos de los préstamos en 2007.

Si bien Powell usó su testimonio para señalar alguna posibilidad de un aumento de medio punto en la reunión de política del 21 y 22 de marzo, la nueva agitación, un riesgo que el personal de la Fed una vez más pasó por alto, obligará al comité de política a reescribir su libro de jugadas.

En vista de la presión del mercado para retrasar cualquier movimiento, algunos formuladores de políticas pueden argumentar para mantener el ritmo más moderado de aumentos adoptado en febrero. Lorie Logan, la presidenta de la Fed de Dallas que anteriormente dirigió la división de mercados en la Fed de Nueva York, lo que la convirtió en la más conocedora del mercado de los altos funcionarios de la Fed, ha defendido constantemente un enfoque más moderado para los aumentos de tasas, luego del rápido incremento del año pasado.

“Un ritmo más lento es solo una forma de garantizar que tomemos las mejores decisiones posibles”, dijo Logan, quien vota sobre las tasas este año, en su primer discurso sobre política monetaria en enero.

Es probable que algunos halcones del comité apunten a la nueva facilidad crediticia como una fuerza estabilizadora que le permite a la Fed seguir adelante con un movimiento de medio punto. Un mercado laboral aún fuerte, y posiblemente un informe de inflación caliente que se publicará el martes, podrían respaldar cualquier argumento para acelerar el ritmo a 50 puntos básicos.

Misión en conflicto

Los futuros sugieren que el debate inmediato es si moverse o no, y reflejan las apuestas sobre recortes de tasas más adelante en el año. Goldman Sachs Group Inc. ahora predice que la Fed se mantendrá firme la próxima semana, y los economistas de Barclays Plc dijeron que "nos inclinamos por" esa decisión.

“Es la primera vez en este ciclo que tienen un conflicto dentro de su mandato”, dijo Marc Sumerlin, fundador de Evenflow Macro en Washington. “El banco central se creó para la estabilidad financiera y claramente reaccionan a ella, por lo que ahora se enfrentan a la estabilidad financiera que les dice que se detengan y la inflación que les dice que se ajusten aún más”.

Lo que dice Bloomberg Economics ...

“La angustia en el sector bancario, los destellos de desinflación de los alquileres de viviendas, un mercado laboral que se debilita y la disminución de la actividad económica inducida por el clima en el futuro sugieren que un movimiento de 25 pb sería apropiado. Si la inflación se vuelve extremadamente fuerte, un movimiento de 50 pb podría volver a estar sobre la mesa en las reuniones de marzo o mayo".

— Anna Wong, economista jefe de EE. UU.

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Powell le dijo al Congreso la semana pasada que los formuladores de políticas estarían preparados para llevar las tasas a un pico más alto y a un ritmo más rápido para enfriar los precios, a pesar de la reducción a un aumento de un cuarto de punto en febrero.

Unos días después, SVB y Signature Bank quebraron, y el Tesoro y la Fed lanzaron una gran facilidad de préstamo de emergencia diciendo que más bancos enfrentaban riesgos de ejecución.

Chanclas

Con las acciones bancarias cayendo nuevamente el lunes, cualquier movimiento de la Fed para apegarse a la narrativa anterior al colapso de SVB podría aumentar las comparaciones con agosto de 2007. Incluso cuando los mercados comenzaron a mostrar signos de preocupación por los valores de las hipotecas de alto riesgo, la Fed insistió en que la inflación era la principal. inquietud. Días después, recortó la tasa que presta a los bancos.

El banco central también ha tenido una serie de pivotes más recientes. Se vio obligado a cambiar de rumbo a fines de 2021 cuando la inflación que había llamado "transitoria" resultó ser mucho más pegajosa de lo que los políticos y economistas predijeron inicialmente.

Ahora están surgiendo críticas de que el mensaje de Powell la semana pasada no se adecuaba a los riesgos que se acumulaban en el sistema financiero.

“Los bancos centrales se han convertido en una fuente de volatilidad macro, en lugar de un amortiguador”, dijo el lunes en un tuit Dario Perkins, economista de TS Lombard que anteriormente trabajó en el Tesoro del Reino Unido.

amenaza de inflación

Aún así, los datos de inflación del martes podrían recordarles a los observadores de la Fed ya los inversores que la misión de los políticos no se ha cumplido.

“Estos eventos impartirán más cautela, pero deben equilibrarse con el panorama de inflación que empeora recientemente”, escribieron los economistas de LH Meyer/Monetary Policy Analytics en una nota a los clientes. "Si bien la posibilidad de que el aumento de marzo sea de 50 puntos básicos ha disminuido significativamente, creemos que el Comité seguirá subiendo".

Irónicamente, los alborotos financieros estallaron apenas unas semanas después de la partida del vicepresidente de la Fed, Lael Brainard, quien había liderado, en última instancia sin éxito, los esfuerzos del banco central para endurecer la regulación financiera y había destacado la importancia de monitorear el impacto acumulativo del endurecimiento monetario. Powell había ayudado a garantizar un enfoque más flexible hacia la regulación.

Los acontecimientos recientes también ponen de relieve la gestión de la política monetaria por parte de Powell durante los últimos 12 meses.

apuestas fuera

Con la inflación galopando, el comité comenzó a subir las tasas desde cero con un movimiento de un cuarto de punto hace un año, antes de acelerar el ritmo a 50 puntos básicos seguido de una serie de cuatro movimientos de 75 puntos básicos. Luego, los formuladores de políticas se redujeron a 50 en diciembre ya 25 en febrero.

Pero las lecturas de enero sobre la inflación y el mercado laboral mejores de lo esperado, así como las revisiones al alza de los datos anteriores, llevaron a Powell a abrir la puerta a acelerar. Eso impulsó a algunos observadores de la Fed a cambiar sus llamadas, y los mercados de futuros comenzaron a cotizar con una alta probabilidad de un movimiento de 50 puntos básicos.

El lunes, esas apuestas estaban canceladas.

(Actualizaciones con comentarios de Bloomberg Economics en el recuadro).