Las condiciones están maduras para un mercado bajista profundo

Esa confianza ya es débil. Las encuestas de opinión muestran que los administradores de fondos (encuestados por Bank of America), los inversores privados (la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales) y los boletines financieros (Investors Intelligence) ya están en Niveles de marzo de 2020 de precaución sobre las acciones. Las opciones que protegen contra las caídas del mercado tampoco han sido tan populares desde entonces. Y sentimiento consumidor, medido por la Universidad de Michigan, es en realidad peor de lo que era entonces.

En 2020 eso fue suficiente, porque los banqueros centrales y los políticos también estaban asustados. cuando entraron ayudó a los inversores a ver que, con el apoyo del gobierno, las empresas podrían salir adelante.

Esta vez, los banqueros centrales no están asustados por la caída de los mercados o las perspectivas económicas, pero por inflación. Claro, si algo importante se rompe en el sistema financiero, volverán a centrarse en las finanzas, y una recesión puede llevarlos a reconsiderar las subidas de tipos. Pero por ahora, la inflación significa que la caída de los precios de las acciones se ve simplemente como un efecto secundario de una política monetaria más estricta, no como una razón para invocar la “Puesto de la Reserva Federal” y rescatar inversores.

No hay nada mágico en una caída del 20%, la definición habitual de un mercado bajista. Pero surge mucho: en los últimos 40 años, el S&P 500 ha tocado fondo con una caída de pico a mínimo del 20% aproximadamente cuatro veces, en 1990, 1998, 2011 y 2018. Otras cuatro veces tuvo pérdidas mucho mayores, ya que el verdadero pánico se apoderó.

El factor común en las caídas del 20% fue la Reserva Federal. Cada vez, el mercado tocó fondo cuando el banco central relajó la política monetaria, y la caída del mercado de valores quizás ayudó a empujar a la Fed a tomar las amenazas más en serio de lo que lo haría de otra manera.

Mi preocupación es que esta vez podría ser más como 1973-1974. Así como entonces, la principal preocupación del país es la inflación, gracias a una crisis relacionada con la guerra. shock del precio del petróleo. Al igual que entonces, el choque inflacionario se afianzó cuando la Fed tenía tasas demasiado bajas dada la escala del estímulo político para la economía. Al igual que entonces, las acciones favorecidas (las Nifty Fifty, ahora las FANGS y las siglas asociadas) se habían disparado en años anteriores.

Lo más importante es que en 1974 la Reserva Federal siguió subiendo las tasas incluso cuando se desató una recesión porque estaba corriendo para alcanzar la inflación. El resultado fue un mercado bajista horrible intercalado con repuntes temporales que destruyen el alma, dos del 10%, dos del 8% y dos del 7%, cada uno apagado. Pasaron 20 meses antes de que se alcanzara el mínimo, no por casualidad, cuando la Fed finalmente comenzó a tomarse en serio la reducción de las tasas.

Hasta ahora, esta vez no ha sido tan mala para las acciones, sobre todo porque la economía no está en recesión. Si la inflación baja, la Fed no necesitará subir las tasas tanto como ha indicado, lo que sería un gran bendición para las acciones que más han sufrido.

Todavía tengo la esperanza de que la economía demuestre ser resistente, aunque pasará mucho tiempo antes de que sepamos lo suficiente como para que sea una buena apuesta. Sin embargo, en términos realmente simples, después de que las acciones se duplicaron con creces en dos años, una caída del mercado de más, del 20% parece totalmente plausible.

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