(Bloomberg) -- La crisis que afecta al sector inmobiliario de China está afectando a su mayor desarrollador, con las acciones y los bonos de Country Garden Holdings Co. golpeados en medio de temores de que un esfuerzo de recaudación de fondos supuestamente fallido pueda ser un presagio de una disminución de la confianza.
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Country Garden es uno de los pocos desarrolladores privados grandes y de mejor calidad que aún no se han visto afectados por la crisis de liquidez, incluso cuando sus pares como Shimao Group Holdings Ltd. vieron reversiones dramáticas en sus calificaciones crediticias.
La empresa es vista como un indicador del riesgo de contagio, ya que los niveles de estrés sin precedentes en el mercado crediticio extraterritorial amenazan con arrastrar los buenos créditos junto con los malos.
¿Cuál es la empresa?
Desde que ocupó el primer lugar de China Evergrande Group en 2017, Country Garden se ha mantenido como el desarrollador más grande del país en China por ventas contratadas. Emplea a más de 200,000 personas.
Con sede en la ciudad sureña de Foshan en la provincia de Guangdong, la empresa, al igual que China Evergrande Group, se ha centrado en los últimos años en la construcción de desarrollos de viviendas en ciudades de nivel inferior.
Se ha basado en gran medida en el acceso a la financiación en el mercado de crédito extraterritorial, como muchos pares que se endeudaron para impulsar el crecimiento. Tiene la mayor reserva de bonos en dólares en circulación entre las firmas inmobiliarias más grandes de China, excluyendo a los morosos, con unos 11.7 millones de dólares en circulación, según muestran los datos compilados por Bloomberg.
El presidente fundador, Yeung Kwok Keung, transfirió su participación mayoritaria a su hija Yang Huiyan en 2005. Ahora es la vicepresidenta de la empresa y es la mujer más rica de China, según el índice de multimillonarios de Bloomberg.
¿Qué esta pasando?
Algunos de los billetes en dólares de Country Garden cayeron a mínimos históricos a raíz de un informe de que la empresa no logró obtener suficiente apoyo de los inversores para un posible acuerdo de bonos convertibles. Los bonos a más largo plazo se cotizaban a un precio tan bajo como 69 centavos por dólar a última hora del viernes.
El desarrollador ha sido relativamente resistente frente a la crisis de liquidez provocada por las medidas enérgicas del gobierno contra el endeudamiento excesivo de los constructores y la especulación del mercado inmobiliario, y salió ileso de la crisis del gigante de la industria Evergrande.
Si bien no se espera que Country Garden enfrente una presión de pago inminente (tiene $ 1.1 mil millones en bonos en dólares con vencimiento este año y tenía 186 mil millones de yuanes ($ 29.3 mil millones) de efectivo disponible a junio del año pasado) pueden surgir riesgos si se ve que ha limitado acceso a la financiación.
¿Por qué importa esto?
Cualquier signo de duda en la capacidad de la empresa para capear los riesgos de estrés de liquidez puede provocar una revisión generalizada de los precios de otros desarrolladores de mayor calidad.
Con más de 3,000 proyectos de vivienda ubicados en casi todas las provincias de China, la salud financiera de Country Garden tiene inmensas consecuencias económicas y sociales. Si la empresa comienza a mostrar signos de estrés, dañará gravemente la ya frágil confianza de los inversores y compradores de viviendas, lo que representará una amenaza para la economía de China e incluso para la estabilidad social.
Más del 60% de las ventas contratadas de Country Garden en China continental provinieron de ciudades de tercer y cuarto nivel, según su informe provisional de 2021. La demanda en áreas de nivel inferior puede debilitarse significativamente en 2022, según un pronóstico de los analistas de Fitch. Al ser un “desarrollador puro”, es menos flexible cuando se trata de recaudar efectivo mediante la venta de activos, según Andrew Chan, analista de Bloomberg Intelligence.
¿Qué dice la empresa?
La estrategia de Country Garden es administrar sus activos actuales de manera efectiva, además de expandir su negocio, dijo la compañía en respuesta a consultas de Bloomberg News. “La empresa está experimentando menos volatilidad que el mercado en general” en medio de una recesión más amplia del mercado, dijo.
El desarrollador vendió bonos y valores respaldados por activos en el mercado local en diciembre, lo que refleja el apoyo tanto de los inversionistas como de los reguladores, y mantuvo sus calificaciones en las tres principales firmas calificadoras el año pasado, según los comentarios.
¿Qué dicen las calificadoras y los analistas?
Country Garden posee calificaciones crediticias tanto de grado de inversión como de alto rendimiento de los tres principales asesores de riesgo, lo que lo convierte en un nombre cruzado que podría ser vulnerable a convertirse en un "ángel caído". Eso, a su vez, podría aumentar sus costos de endeudamiento y eliminar a otro constructor del grupo cada vez más reducido de desarrolladores con calificaciones más altas a los que los inversores pueden recurrir durante la restricción crediticia.
Tiene el equivalente a una calificación de grado de inversión triple B tanto en Moody's Investor Services como en Fitch Ratings, y la calificación de grado especulativo más alta posible en S&P Global Ratings. Aún así, es probable que el prestatario “fortalezca su resiliencia financiera al controlar el crecimiento de la deuda y mantener adquisiciones disciplinadas de tierras”, escribieron los analistas de S&P en un informe de septiembre que reafirmó su calificación.
Es posible que a la constructora le resulte difícil revivir las ventas en 2022 con el debilitamiento de la confianza del mercado en las ciudades de nivel inferior, donde se encuentra el 77% de su banco de tierras, según Kristy Hung, analista de Bloomberg Intelligence. La cantidad considerable de terrenos recién adquiridos por la empresa continúa estando ubicada en dichas áreas, lo que genera más preocupación sobre el cobro de efectivo, escribió.
¿Qué esperan los comerciantes a continuación?
Los inversionistas ahora están examinando la capacidad de Country Garden para recaudar fondos de una variedad de canales, particularmente porque el mercado de crédito extraterritorial permanece efectivamente cerrado para la mayoría de los desarrolladores. Necesita pagar o refinanciar unos $1.3 millones en bonos este año, la mayoría de los cuales son billetes en dólares. Su próximo vencimiento es un bono de $425 millones que vence el 27 de enero.
La atención también se ha centrado en los efectos indirectos de la caída de los precios de los bonos de Country Garden en las notas de otros desarrolladores más fuertes, ya que los temores de los riesgos de contagio siguen siendo elevados.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html