Los 30,000 trabajadores de Bed Bath & Beyond fueron un factor clave en el acuerdo de última hora

(Bloomberg) — Bed Bath & Beyond Inc. estaba a solo unos días de presentar una petición de bancarrota antes de una conferencia telefónica que cambió el juego el viernes con sus prestamistas cada vez más impacientes.

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Los banqueros de Wall Street estaban cada vez más frustrados y aterrorizados, amenazando con empujar a la compañía al Capítulo 11 para frenar las pérdidas después de que incumplió un préstamo administrado por JPMorgan Chase & Co. semanas antes. Para algunos, necesitaban actuar con rapidez: los bancos aún podían recuperar la mayor parte de su inversión si la empresa de artículos para el hogar liquidaba sus activos.

Pero esa perspectiva se desvanecía por horas. La empresa estaba quemando efectivo rápidamente mientras el inventario se reducía y los clientes desaparecían.

Sin embargo, contra todo pronóstico, los asesores de la firma lograron asegurar dos días más para negociar un aumento de capital de Hail Mary, según personas familiarizadas con las discusiones, mientras aprovechaban la preocupación de los banqueros de que serían culpados por miles de empleos perdidos. Aprovechando la demanda de las acciones de las acciones de memes, los asesores de Bed Bath orquestaron un sorprendente acuerdo de mil millones de dólares el lunes por la noche que evitó el colapso inminente.

La amenaza de grandes pérdidas de empleos para sus 30,000 empleados aumentó las apuestas, según las personas en la conferencia telefónica del 3 de febrero, que se negaron a ser nombradas. El abogado de Kirkland & Ellis, Joshua Sussberg, recordó a los prestamistas el costo humano en caso de que la empresa se hundiera antes de que se agotaran todas las opciones de recaudación de capital, dijeron las personas, repitiendo su táctica durante las negociaciones de bancarrota en nombre de Toys 'R' Us y JC Penney Inc.

Sussberg advirtió que si terminaba ante un juez de bancarrotas el lunes, la corte escucharía sobre el acuerdo de capital que podría haber sido, y los bancos que no lo permitieron, dijeron las personas.

El plan funcionó. Se producirá una inyección de efectivo a través de la venta, dirigida por el banco de inversión B. Riley Securities Inc., de acciones preferentes convertibles y warrants a través del inversor ancla Hudson Bay Capital Management, un fondo de cobertura multiestrategia con sede en Nueva York, informó Bloomberg. Le da a la compañía un salvavidas de último suspiro: en un acuerdo que, según los analistas de Wall Street, parece diseñado para aprovechar el poder de permanencia de los inversionistas en acciones de memes, incluso en esta era de la línea dura de la Reserva Federal.

Es una tarea difícil. Las acciones colapsaron un 49% el martes, y continuaron cayendo el miércoles, ya que varios analistas dijeron que la oferta de acciones simplemente retrasó la inevitable espiral de muerte. Los primeros indicios sobre la demanda minorista están lejos de ser alentadores.

Los representantes de B. Riley, Kirkland, Hudson Bay Capital y JPMorgan no ofrecieron comentarios para esta historia. En un comunicado, una portavoz de Bed Bath & Beyond dijo que la transacción “brindará una pista para ejecutar nuestro plan de recuperación a medida que posicionamos a nuestra empresa para servir a nuestros clientes, donde están, en el futuro”.

Lo que subraya la naturaleza riesgosa de la transacción es su tamaño objetivo de $ 1 mil millones en comparación con la capitalización de mercado de Bed Bath & Beyond, que el miércoles había caído a alrededor de $ 300 millones. Los mercados de valores reconocieron que la oferta, al crear más acciones de capital, diluiría el valor de las acciones existentes.

La propia Bed Bath & Beyond advirtió en una presentación de valores el lunes que podría tener que solicitar protección por bancarrota incluso después de que se complete el acuerdo de acciones. “El comercio de nuestros valores es altamente especulativo”, dijo.

Mientras tanto, la mayoría de los inversionistas institucionales se han alejado mucho de los valores del minorista en los últimos meses, señala Cristina Fernández, analista de Telsey Advisory Group. “Es un riesgo demasiado alto para ellos”.

Aún así, el acuerdo crea una oportunidad para que Hudson Bay adquiera acciones ordinarias con descuento y luego las transfiera a otros inversores, incluida la cohorte minorista, según personas familiarizadas con la estrategia.

Meme Manía

Bed Bath & Beyond atrajo por primera vez la atención de la multitud de Reddit en la era de la pandemia de quedarse en casa cuando el auge en el comercio sin comisiones impulsó las apuestas especulativas en empresas en crisis. La popularidad de la acción en los foros se consolidó el año pasado cuando el activista Ryan Cohen tomó una participación.

Las acciones subieron más de un 300 % durante tres semanas en agosto del año pasado cuando los comerciantes diarios especularon sobre la participación de Cohen, a pesar de una serie de rebajas de calificación en ese momento y el cierre efectivo de los mercados de capital para sus valores. El precio de las acciones de la empresa ha cotizado muy por encima de los 2 dólares durante gran parte de este año, incluso cuando enfatizó públicamente su angustia y el riesgo de una eliminación total de su valor para los accionistas. Tradicionalmente, el capital de cualquier empresa que alegue riesgo de quiebra se negociaría cerca de cero.

Sin embargo, las indicaciones recientes sugieren que incluso la multitud de Reddit no está comprando tanto como antes. Los inversores individuales han invertido solo $ 34 millones en acciones en las últimas dos semanas, según Vanda Research, muy lejos de los $ 73 millones que invirtieron en la compañía en un solo día en agosto.

“Si tuviera una acción de memes, sería un idiota si no tratara de capitalizar la locura de las multitudes”, dijo Matthew Tuttle de Tuttle Capital Management, una firma de asesoría de inversiones.

Para la nueva directora financiera interina de la empresa, Holly Etlin, una veterana de la reestructuración, es posible que no todo esté perdido. Las ganancias del acuerdo deberían ayudar con los pedidos de inventario y algunos pagos de deudas atrasadas. Eso debería darle un respiro financiero inmediato y la oportunidad de convencer a los proveedores asustadizos de que le envíen más mercancías para llenar los estantes de las tiendas.

Pero para sobrevivir por más de unos pocos meses más, el minorista debe avanzar en las mejoras operativas, como ofrecer más marcas nacionales, en lo que los ejecutivos han estado trabajando durante más de seis meses.

En agosto, la compañía recaudó alrededor de $500 millones de sus bancos y un nuevo prestamista, Sixth Street Partners, que extendió otros $100 millones como parte del acuerdo de esta semana. Un representante de Sixth Street se negó a comentar.

Sin embargo, el minorista aún luchaba por abastecer sus estantes porque los proveedores desconfiaban de no recibir el pago. Incluso después del último acuerdo de acciones, algunos proveedores dicen que son escépticos sobre la capacidad de la empresa para volver a la normalidad.

Mientras tanto, tuvo un flujo de efectivo libre negativo de $ 403 millones en su trimestre más reciente y tenía $ 153 millones en efectivo disponible, señaló el analista de Wedbush Seth Basham en un informe de investigación el martes. Él espera un flujo de efectivo libre negativo de alrededor de $ 170 millones en el trimestre actual.

Reducir los costos podría ayudar a frenar las pérdidas y Bed Bath & Beyond dijo el martes que estaba reduciendo el número de sus tiendas insignia a la mitad a alrededor de 360, sin proporcionar un calendario para los cierres. Pero incluso eso es poco probable que sea suficiente para revitalizar al minorista en problemas.

“Vemos una baja probabilidad de que la empresa logre su plan de recuperación para 2023”, escribió Basham en un informe el miércoles. “Atribuimos poco o ningún valor al patrimonio de la empresa sobre una base de probabilidad ponderada”.

–Con la asistencia de Hannah Levitt, Reshmi Basu, Bailey Lipschultz, Jeremy Hill y Crystal Tse.