Dado que todos los principales bancos de inversiones y centros de dinero ahora han informado ganancias del cuarto trimestre fiscal, compilamos los resultados para comparar cómo nuestras participaciones en el Club, Wells Fargo (WFC) y Morgan Stanley (MS), se destacan frente a los competidores. Banca de inversión Morgan Stanley ciertamente ha sido el lugar para estar entre los bancos de inversión, no Goldman Sachs (GS). Ambos informaron la semana pasada el XNUMX de enero. 17. El impulsor clave del marcado contraste proviene en gran medida de los ingresos no relacionados con intereses. El primero pudo realmente apoyarse y cosechar los esfuerzos de la gerencia para profundizar en la gestión de activos y patrimonio, mientras que el segundo luchó con la construcción de su oferta orientada al consumidor. Goldman Sachs no cumplió con las expectativas tanto en los resultados superiores como en los inferiores. Las acciones de Dow se hundieron más del 6% el día que se informó, en comparación con Morgan Stanley, que saltó casi un 6% en un EPS e ingresos. Si bien el rendimiento sobre el capital común tangible promedio (ROTCE, por sus siglas en inglés) fue un error, el ROTCE de Morgan Stanley fue del 13.1 %, sin incluir los costos únicos relacionados con la integración. Estuvo mucho más en línea con las expectativas que lo que vimos de Goldman Sachs. Creemos que esto demuestra por qué las acciones de Morgan Stanley garantizan una prima de 13x de las estimaciones de ganancias futuras frente al múltiplo de 9.8x de Goldman Sachs. El intenso enfoque en los ingresos diversificados basados en tarifas también sirve como justificación para esa prima en comparación con el valor histórico de las acciones de Morgan Stanley. Su promedio de cinco años es 10.7x. Conclusión Como señalamos en nuestro análisis de ganancias del XNUMX de enero. El 17 de enero, Morgan Stanley está trabajando a toda máquina y en posición de continuar generando fuertes rendimientos para los accionistas debido a sus flujos de ingresos basados en tarifas más resistentes y su sólida posición de capital. Goldman Sachs, en cambio, merece estar en el banquillo. Goldman solo ha ganado una fracción de un porcentaje anual hasta la fecha. Las acciones de Morgan Stanley han subido un 13% en 2023. MS GS YTD mountain Morgan Stanley (MS) Rendimiento de las acciones YTD vs. Goldman Sachs (GS) Money-center Banks En el cuarto trimestre, JPMorgan Chase (JPM) tuvo los resultados más limpios. El segundo lugar fue un sorteo entre Wells Fargo y Bank of America (BAC). El margen de interés neto (NIM) del primero fue bastante impresionante, mientras que el segundo realmente dio un gran espectáculo en ROTCE. También nos gusta ver fuertes ingresos no relacionados con intereses, que creemos que fueron a BofA. En términos de qué acción nos gusta más según estos números, tendríamos que quedarnos con Wells Fargo sobre Bank of America porque, en última instancia, creemos que proporciona un mejor perfil de riesgo/recompensa. Si bien el índice de eficiencia de Wells Fargo es bastante horrendo y el ROTCE del banco no es nada en comparación con BofA, nos encantó ese NIM, una partida que impulsó un aumento de los ingresos netos por intereses (NII) durante el período del año anterior. Vale la pena señalar que tanto el índice de eficiencia como el ROTCE en Wells Fargo ofrecen mucho margen de mejora a medida que la administración aborda problemas heredados, cumple con los objetivos establecidos por los organismos reguladores y trabaja para eliminar su límite de activos. Sin embargo, ahí radica la oportunidad, no es algo que decimos a la ligera, ya que no podemos soportar que alguien vea malos resultados y adopte una actitud de que no puede obtener nada peor. En el caso de Wells Fargo, estamos viendo mejoras reales en el negocio y catalizadores notables que no vemos en los demás. JPMorgan fue claramente el mejor en el cuarto trimestre y es por eso que cotiza con una prima para el grupo tanto en un valor contable tangible (TBV) como en estimaciones de ganancias para 4. Bank of America ocupa el segundo lugar, mientras que Wells Fargo es más barato que ambos. Si bien el grupo Citi cotiza por debajo del TBV, lo que puede inclinarse a ver como una gran oportunidad, este nombre se ha negociado constantemente con un descuento en los últimos años porque no genera fuertes retornos de su libro, como lo indica el ROTCE más bajo del grupo. Vemos eso como una bandera roja. Si bien el ROTCE de Wells Fargo no es nada del otro mundo, se ha mantenido bajo por su tope de activos y una estructura de gastos inflados, que la gerencia está trabajando agresivamente para reducir. En la conferencia telefónica del cuarto trimestre, la gerencia reiteró su confianza en lograr un ROTCE del 15 % mientras trabajan para eliminar el límite de activos y abordar los gastos. Como se señaló en nuestro análisis de ganancias la semana pasada el XNUMX de enero. 13, si tuviéramos que ajustar por una pérdida operativa de $ 3.3 millones relacionada con litigios, asuntos regulatorios y de remediación de clientes, $ 1 millones de deterioro de valores de capital, $ 353 millones en gastos de indemnización y $ 510 millones en beneficios fiscales discretos, el ROTCE habría estado más cerca al 16%. Eso está un poco por encima del objetivo a largo plazo, ya que el NII fue más alto que las expectativas a largo plazo de la gerencia debido a las tasas de interés, los saldos de financiamiento, así como la combinación y los precios. A medida que aumenta el ROTCE de Wells Fargo, esperaríamos que el múltiplo de sus acciones se expandiera a un nivel más acorde con el de Bank of America. La relación precio-beneficio de Wells Fargo se sitúa en 9.1x de las estimaciones de beneficios a futuro, mientras que BofA cotiza en 9.6x. WFC BAC YTD mountain Wells Fargo (WFC) YTD rendimiento vs. Bank of America (BAC) Conclusión Entonces, de nuevo, teniendo en cuenta la valoración, junto con el hecho de que Wells Fargo tiene catalizadores de áreas claras a medida que se alcanzan los hitos y se espera que se elimine el límite de activos, creemos que WFC es el lugar para estar en lo que respecta a sus cuatro grandes rivales del centro de dinero. (El Charitable Trust de Jim Cramer es largo WFC y MS. Consulte aquí para obtener una lista completa de las acciones). Como suscriptor del CNBC Investing Club con Jim Cramer, recibirá una alerta comercial antes de que Jim realice una operación. Jim espera 45 minutos después de enviar una alerta comercial antes de comprar o vender una acción en la cartera de su fundación benéfica. 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La gente pasa frente a un banco de Wells Fargo en la calle 14 el 20 de diciembre de 2022 en la ciudad de Nueva York.
Michael M. Santiago | imágenes falsas
Dado que todos los principales bancos de inversión y centros de dinero han informado ahora las ganancias del cuarto trimestre fiscal, compilamos los resultados para comparar cómo nuestras tenencias del Club, Wells Fargo (WFC) y Morgan Stanley (MS), hacer frente a los competidores.
Fuente: https://www.cnbc.com/2023/01/26/bank-earnings-are-in-wells-fargo-morgan-stanley-still-our-favorites.html