A medida que comienza la cuenta regresiva del techo de la deuda, ¿deberían preocuparse los mercados?

Se espera que Estados Unidos alcance su límite de deuda el 19 de enero de 2023, antes de lo que muchos esperaban. Sin embargo, la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, planea invocar medidas extraordinarias que deberían permitir que el gobierno continúe cumpliendo con sus obligaciones durante varios meses hasta una fecha estimada de “principios de junio”.

Esto trae recuerdos de 2011, donde el debate sobre el aumento del techo de la deuda llevó a los EE. UU. a dos días del incumplimiento sacudiendo los mercados de valores y contribuyendo a una rebaja de la deuda del gobierno. El escenario político a partir de entonces es muy similar al actual, con los republicanos controlando la Cámara y un presidente demócrata.

Sin embargo, también es importante tener en cuenta que muchos otros aumentos en el techo de la deuda a lo largo de la historia han sido mucho menos accidentados, y los políticos aún tienen varios meses para resolver este problema.

La línea de tiempo

Se espera que el límite de deuda de EE. UU. se alcance en enero de 2023, según una carta que Janet Yellen envió al Liderazgo del Congreso. Sin embargo, las medidas extraordinarias otorgan más tiempo a EE. UU. para cumplir con sus obligaciones sin incumplir.

Es complejo estimar cuánto tiempo extra proporcionarán las medidas extraordinarias, pero el Tesoro actualmente estima que "es poco probable que el efectivo y las medidas extraordinarias se agoten antes de principios de junio [2023]".

Cómo funcionarán las medidas extraordinarias

Específicamente, Yellen planea dejar de hacer nuevas inversiones y redimir otras de varios fondos de jubilación, beneficios de salud y discapacidad que administra el gobierno. Esto liberará fondos para que el gobierno opere a corto plazo, y una vez que se eleve el techo de la deuda, estos fondos se recuperarán. Esta acción es una que han tomado los Secretarios del Tesoro anteriores.

El cuadro político

Faltan varios meses para que se llegue a un acuerdo político, pero actualmente las posiciones demócratas y republicanas están muy alejadas. La Casa Blanca tiene dijo que “no negociará”. Por el contrario, el orador McCarthy aparentemente está buscando un acuerdo para limitar el gasto. Estas posiciones contrastantes y la mayoría relativamente escasa de los republicanos podrían configurar un proceso relativamente tenso en los próximos meses.

¿Se podría volver a rebajar la calificación de la deuda estadounidense?

Es teóricamente posible que la deuda de EE. UU. experimente otra rebaja. La deuda estadounidense actualmente tiene una calificación AA+ de S&P después de la rebaja de 2011. Ahora, esa calificación es más baja que la calificación AAA para muchos países europeos, Canadá, Australia y Singapur. Sin embargo, el Reino Unido y Francia tienen una calificación AA, un escalón por debajo de los EE. UU. en la actualidad, a pesar de los niveles más bajos de deuda actual en relación con el PIB en comparación con los EE. UU.

Como tal, dependiendo de cómo se manejen las negociaciones del límite de deuda, es posible que EE. UU. pueda ver otra rebaja, aunque menos importante que perder una calificación AAA. Aún así, muchos factores determinan el cálculo de la calificación crediticia de un país. No está claro cómo reaccionarán las agencias calificadoras ante eventos potenciales en torno a las negociaciones del techo de la deuda a medida que se desarrollen.

Riesgo predeterminado

Además del riesgo de degradación de la calificación crediticia, también existe el riesgo de que el gobierno de EE. UU. incumpla ciertos pagos, aunque sea brevemente. Esto podría ocurrir si no se eleva el techo de la deuda una vez agotadas las medidas extraordinarias.

Incluso si dura solo unos pocos días, cualquier evento de incumplimiento podría tener consecuencias importantes e impredecibles para el gobierno de EE. UU. y los mercados crediticios. En 2011, se estima que el gobierno de EE. UU. estuvo a dos días del incumplimiento, aunque se evitó el incumplimiento. Por lo tanto, a pesar de que el debate sobre el techo de la deuda de 2011 se presenta como un escenario de pesadilla para los mercados, hay resultados potencialmente peores.

Debates sobre el techo de la deuda menos agitados

2011 mostró claramente los riesgos para el mercado de la política arriesgada por encima del límite de la deuda y, de hecho, un incumplimiento real, que se pasó por alto por poco, habría sido peor. La etapa política en 2023 parece bastante similar, pero la historia también muestra que el techo de la deuda se ha elevado muchas veces sin incidentes. Aun así, sin una resolución rápida de este problema, el techo de la deuda puede pesar sobre los mercados en los próximos meses.