Un enfoque contrario de alto rendimiento para invertir

Esta semana, cubrimos una estrategia que se enfoca exclusivamente en empresas de primer nivel y las compra cuando se infravaloran entre sí. Dogs of the Dow es un enfoque disciplinado para personas que buscan acciones de gran capitalización orientadas al valor y una fuente constante de ingresos por dividendos. Siga leyendo para aprender a usar el AAII Perros de la pantalla de Dow y ver listas de empresas que cumplen los criterios.

El enfoque se popularizó en el libro Batiendo el dow (versión de bolsillo publicada en 1992 por Harper Perennial, una división de HarperCollins) por Michael O'Higgins y John Downes. El libro proporciona un esquema básico del enfoque, junto con descripciones de cada una de las acciones de Dow. Esta pantalla se basa principalmente en el libro.

Dogs of the Dow: un enfoque contrario de alto rendimiento

The Dogs of the Dow es un enfoque simple y puramente mecánico que requiere que un inversionista compre las diez acciones de mayor rendimiento en el promedio industrial Dow Jones al comienzo de cada año calendario. Se asigna una cantidad igual en dólares a cada una de esas diez acciones y la cartera se mantiene durante 12 meses. En el primer día de negociación del siguiente año calendario, se repite el proceso y se reconstruye la cartera con los nuevos rendimientos más altos.

La Tabla 1 destaca las diez empresas que pasaron la pantalla Dogs of the Dow al 31 de diciembre de 2021. Para realizar una verificación de fin de año, AAII analizó estas diez empresas que pasaron la pantalla a fines de 2022 y actualizó la información financiera y el desempeño. hasta el 31 de diciembre de 2022.

Tabla 1. Compañías que pasaron perros del Dow el 12/31/2021: 10 de mayor rendimiento y 5 de bajo precio (clasificadas por precio de las acciones, de menor a mayor)

La teoría detrás de Dogs of the Dow es que un alto rendimiento implica que una acción está infravalorada en relación con las otras acciones de Dow. Los inversores a menudo buscan comprar acciones supuestamente desfavorables y de alto rendimiento cuyos rendimientos relativos sugieren que sus valoraciones están infravaloradas. Este no es siempre el caso, ya que una acción podría tener un alto rendimiento y negociarse a altos múltiplos de ganancias y valor contable.

De acuerdo con el enfoque Dogs of the Dow, la identificación de acciones infravaloradas de Dow se realiza de manera más efectiva al examinar el rendimiento de dividendos: los dividendos totales que se espera pagar de una empresa durante los próximos 12 meses divididos por el precio actual de las acciones.

Si el precio de una acción sube más rápido que su dividendo, el rendimiento puede ser bajo, lo que indica que el precio puede haber subido demasiado y puede estar listo para una caída. Por el contrario, si el rendimiento de los dividendos es demasiado alto, las acciones pueden estar preparadas para un aumento en el precio si el dividendo puede mantenerse. El rendimiento de los dividendos puede aumentar si el precio de las acciones cae o si la empresa aumenta su pago de dividendos. Obviamente, esto último siempre es preferible.

Si bien las acciones pasan la pantalla Dogs of the Dow debido a su alto rendimiento de dividendos actual en relación con otras acciones de Dow, un estudio del rendimiento histórico de dividendos de la compañía puede ser igualmente revelador. Un rendimiento de dividendos actual superior a su promedio histórico sería una señal de que una acción está potencialmente infravalorada.

ChevronCVX
—una empresa multinacional estadounidense de exploración y producción de petróleo y gas que administra sus inversiones en subsidiarias y afiliadas, y brinda apoyo administrativo, financiero, de gestión y tecnológico en operaciones integradas de energía y productos químicos—fue la empresa con mejor desempeño de la lista Dogs of the Dow para 2022 , hasta un 53.0%.

Chevron se benefició del aumento de los precios del crudo, ya que la inflación y los conflictos geopolíticos aumentaron los costos para la empresa. Chevron pudo trasladar los mayores costos al consumidor y experimentó un crecimiento de las ventas y un crecimiento de los ingresos netos del 64.7 % y el 381.9 % en 2022, respectivamente. El sector de la energía se destacó en 2022, una tendencia que es poco probable que continúe en 2023, ya que la inflación se reduce y los precios vuelven a niveles "normales". Además, los esfuerzos para reducir las huellas de carbono, tanto por parte de las empresas como de los consumidores, dejan a Chevron expuesta a una posible pérdida de participación de mercado para las empresas que están enfocando más inversiones en proyectos de energía renovable.

El peor desempeño de la lista Dogs of the Dow para 2022 fue IntelINTC
, un 48.7% menos. Intel es el fabricante público de semiconductores más grande de los EE. UU. por ingresos y solo el segundo en el mundo después de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSM). La industria de semiconductores y la mayoría de las empresas de tecnología tuvieron problemas en 2022, con el índice de tecnología de la información S&P 500 cayendo un 28.2 % sobre una base de rendimiento total. Intel perdió significativamente su estimación de ganancias del segundo trimestre de 2022 en un 58.0 %, lo que provocó el temor de que la empresa tuviera más problemas que otras para mitigar los efectos de la inflación y las restricciones de la cadena de suministro.

Si bien Intel tuvo un 2022 difícil, la compañía sigue siendo el segundo fabricante de microchips más grande del mundo por ingresos y tiene una valoración atractiva. La empresa tiene actualmente una rentabilidad por dividendo del 5.5 %, muy por encima de su máximo promedio de cinco años del 3.3 %. En enero de 2022, la compañía incrementó su pago de dividendos en un 5.0% por octavo año consecutivo de incrementos. Intel también tiene una relación precio-beneficio (P/E) de 8.2, por debajo de su promedio de cinco años de 12.0.

En agosto de 2022, el presidente Biden firmó la Ley CHIPS, un proyecto de ley bipartidista de $ 280 mil millones destinado a impulsar la fabricación nacional de alta tecnología. La Ley CHIPS incluye $54 mil millones en subsidios directos y $24 mil millones en créditos fiscales para los fabricantes. Los subsidios ayudarán a financiar nuevas fábricas nacionales de chips.

La filosofía Dogs of the Dow es un enfoque contrario. Como todas las técnicas básicas orientadas al valor, la estrategia de rendimiento de dividendos intenta identificar las inversiones que están en desuso. Las técnicas contrarias como esta se basan en la premisa de que los mercados tienden a reaccionar de forma exagerada a las noticias, tanto buenas como malas, y alejan el precio de un valor de su valor intrínseco.

El mayor desafío con la estrategia Dogs of the Dow es que limita su universo a un grupo de acciones altamente restrictivo: las 30 acciones que componen el Dow. Se trata de empresas grandes y conocidas con un largo historial de rentabilidad. Los inversores que busquen acciones de alto rendimiento siempre deben asegurarse de que la empresa pueda seguir pagando sus dividendos.

Las acciones que pasan por la pantalla Dogs of the Dow se clasifican por precio, de menor a mayor. Si lo hace, es fácil identificar a aquellos que también pasan el Pantalla Dogs of the Dow Low Priced 5, que selecciona los cinco componentes de menor precio de las 10 acciones de Dow con los rendimientos de dividendos más altos. El último enfoque está aún más concentrado y es más vulnerable a un revés importante en una acción en particular.

Como se mencionó anteriormente, el enfoque Dogs of the Dow requiere que un inversionista compre las 10 acciones de mayor rendimiento en el Dow al comienzo de cada año calendario. Al 31 de diciembre de 2022, las empresas destacadas en la Tabla 2 conforman la nueva lista Dogs of the Dow. Hay 10 empresas actualmente pasando la pantalla. Solo hay algunas diferencias entre las empresas que pasan la pantalla Dogs of the Dow a fines de 2021 y fines de 2022.

Hay dos eliminaciones y dos adiciones a la lista de empresas que actualmente pasan la pantalla Dogs of the Dow en comparación con fines de 2021. Merck MRK
ya no pasa la pantalla en 2022 y ha sido reemplazado por JPMorgan ChaseJPM
, el mayor banco estadounidense por activos. Además, Coca-ColaKO
ya no pasa y ha sido reemplazado por Cisco SystemsCSCO
.

Los grandes bancos de EE. UU. están listos para informar ganancias esta semana para el cuarto trimestre de 2022. La métrica que la mayoría estará atenta es el ingreso neto por intereses (NII), la medida clave de la rentabilidad para los bancos que muestra la diferencia entre los ingresos obtenidos en los ingresos que devengan intereses. cuentas y el costo pagado por esos activos. Esencialmente, es la diferencia entre cuánto cobran los bancos por los préstamos y la tasa a la que ellos mismos pueden pedir dinero prestado. En un entorno de tasas de interés en aumento, los bancos pueden cobrar por encima de la tasa objetivo de los fondos federales, generando así más NII. JPMorgan Chase es una de las instituciones financieras que los inversores están atentos para obtener una actualización sobre el desempeño general de los bancos en 2022, así como sus perspectivas para 2023, ya que muchos predicen un entorno recesivo.

Otro cambio interesante es el análisis de dividendos al comparar los Perros del Dow a fines de 2021 con fines de 2022. Vemos que tanto el rendimiento promedio como el dividendo anual indicado de la lista han aumentado año tras año, con el rendimiento promedio aumentando de 3.9% a 4.5% y los dividendos anuales totales indicados de las 10 empresas subiendo de $38.70 a $42.07.

Si bien hubo dos cambios en la composición de las empresas que pasan de los Perros del Dow al comparar 2021 con 2022, eliminar las empresas que no aparecen en ambas listas arroja un resultado similar: el rendimiento promedio aumentó de 4.1% a 4.9% y el total los dividendos anuales indicados de las ocho empresas aumentaron de $34.26 a $35.55.

Tabla 2. Compañías que actualmente superan a los perros del Dow el 12/31/2022: 10 de mayor rendimiento y 5 de bajo precio (clasificadas por precio de las acciones, de menor a mayor)

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Las acciones que cumplen los criterios del enfoque no representan una lista "recomendada" o "compra". Es importante realizar la debida diligencia.

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