Xi rehizo la industria tecnológica de China a su propia imagen con represión

(Bloomberg) — El líder chino, Xi Jinping, ha utilizado políticas, capital y decretos absolutos para moldear la segunda economía del mundo a su propia imagen. Después de más de una década en el poder, una lucha cada vez más intensa por el liderazgo tecnológico con los EE. UU. y una economía interna que se tambalea sugieren que tendrá que recalibrar una vez más los gigantescos sectores de internet y manufactura del país.

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El líder de 69 años tiene una relación compleja con su sector tecnológico nacional. Xi ha hecho de la ciencia y la tecnología pilares de su visión a largo plazo para el bienestar nacional de China, y le ha dado prioridad a la investigación de alternativas locales a los semiconductores fabricados en el extranjero para garantizar un suministro confiable. La última salva: Beijing prohibió esta semana los chips de memoria de Micron Technology Inc. en aplicaciones de infraestructura delicada.

Pero bajo su supervisión, el sector de Internet de China también ha sido sometido a una severa represión de dos años para frenar los excesos del llamado crecimiento desordenado del capital. Ha surgido una dicotomía en su tratamiento de la fabricación de hardware y los servicios en línea.

Ahora el enfoque se está desplazando hacia la inteligencia artificial, algo que los expertos de ambos lados del Pacífico equiparan en importancia revolucionaria con la introducción de Internet y el iPhone. Para ver si hay alguna pista para los inversores que buscan mantenerse a la vanguardia, analizamos empresas que cotizan en bolsa con no menos de $ 1 mil millones en capitalización de mercado durante cada año de su reinado para ver cómo Xi ha remodelado los contornos del sector tecnológico en expansión de China.

Muéstranos el dinero

Una de las transformaciones más marcadas se puede ver en la riqueza de los fabricantes de hardware chinos, un testimonio de la intención expresa de Xi de mantener el liderazgo de China en la fabricación de productos electrónicos en todo el mundo. En su mayoría son empresas respaldadas por el estado que fabrican servidores, PC, teléfonos y equipos de red y se concentran en los mercados locales.

La carga de efectivo combinada de las compañías de hardware más valiosas se disparó de alrededor de $ 20 mil millones en 2013, cuando Xi se convirtió en presidente por primera vez, a más de $ 100 mil millones en la actualidad, según datos compilados por Bloomberg News.

Sorprendentemente, el muy promocionado sector de semiconductores no ha visto nada parecido a la misma explosión de reservas de efectivo. Esto se debe a que muchos fabricantes de chips nacionales se centraron en arenas más maduras y de menor margen, y sus arcas solo comenzaron a crecer en serio después de que la escasez mundial de semiconductores de 2020 impulsara los precios.

Por el contrario, las empresas de Internet, desde Alibaba Group Holding Ltd. hasta Tencent Holdings Ltd., acumularon riqueza a un ritmo rápido a través de su control de esferas de negocios en auge, desde el comercio minorista en línea hasta las redes sociales. Su crecimiento se aceleró después de que la salida a bolsa de Alibaba en 2014, entonces récord, atrajera la atención de los inversores globales. Eso continuó hasta que Beijing en 2020 desconectó un debut muy similar, el de Ant Group Co. de Jack Ma, y el ahora infame bloqueo nacional de Covid Zero el año siguiente perjudicó sus negocios.

Aún así, a fuerza de años de expansión libre, Alibaba y Tencent continúan teniendo los bolsillos más profundos de todos, acumulando aproximadamente $ 28 mil millones y $ 23 mil millones, respectivamente, cada uno más que las dos primeras empresas de hardware BOE Technology Group Co. y Foxconn Combinación de Industrial Internet Co.

“Los riesgos regulatorios en China se han aliviado con el gobierno priorizando el crecimiento económico”, dijo Cecilia Chan, analista de Bloomberg Intelligence. “La competencia intensa podría conducir a mayores costos de marketing, pero deberían poder defender su sólida posición en el mercado con sus grandes bases de usuarios y comerciantes, mejores capacidades tecnológicas y ventajas competitivas, en medio de la recuperación gradual del consumo”.

cría de unicornios

Cuando se trata de la cantidad de empresas que superan el umbral de valoración mágico (aunque algo arbitrario) de $ 1 mil millones, nuevamente es el sector del hardware el que se está sentando bien.

Los unicornios de hardware y semiconductores que cotizan en bolsa se han multiplicado por siete en la última década, lo que convierte al sector en la mayor fuente de gigantes tecnológicos. Los servicios de software y tecnología también han crecido notablemente como corolarios naturales de la proliferación de hardware, pero no tanto, mientras que el sector de los medios experimentó un auge en los juegos y negocios como la transmisión en vivo en la era de Netflix.

El sector minorista no logró despertar tantas empresas grandes y sigue dominado por Alibaba.

Años de inversión estatal en la industria de los semiconductores no han producido un gran aumento en el número de unicornios cotizados. Eso destaca los desafíos de desarrollar, financiar y construir capacidades de fabricación de chips. Pero también refleja la forma en que muchos de los jugadores de semiconductores más avanzados y respaldados por el estado de China, como Yangtze Memory Technologies Co. o el fabricante de chips de inteligencia artificial Biren Technology, han evitado las OPI y el escrutinio que imponen.

Tachuelas de latón: valoración

En última instancia, los inversores se preocupan por las etiquetas de precio de lo que compran (o evitan). La dicotomía hardware-internet vuelve a ser bastante evidente en las valoraciones de mercado de ambos segmentos. A pesar del entusiasmo inicial en torno a la reapertura de China posterior a la COVID-2019 y las incesantes promesas de apoyo de Xi y sus cuadros, la capitalización total del mercado para las industrias dominadas por los gigantes de Internet apenas ha recuperado su nivel anterior a la represión y la pandemia de XNUMX.

El hardware y los chips tecnológicos, por otro lado, continúan escalando nuevas alturas, con una advertencia importante.

La industria de los semiconductores se derrumbó alrededor de 2021, atascada por una combinación de controles de Covid, un excedente creciente de ciertos chips como la memoria y la escalada de los esfuerzos de EE. UU. para bloquear el acceso chino a la tecnología, las herramientas y el software que necesitaba desesperadamente.

“Estados Unidos podría agregar más empresas chinas relacionadas con la IA a la lista de sanciones”, escribió Edison Lee, analista de Jefferies, en una nota reciente a los clientes. “También esperamos que el Congreso de EE. UU. (especialmente los republicanos) presente proyectos de ley más agresivos contra China en los próximos dos trimestres”.

El comprador tenga cuidado.

Volver a la ciencia

Para muchos, son los contornos de la investigación y el desarrollo los que han marcado el cambio durante el mandato de Xi, cuando Beijing insistió repetidamente en la necesidad de una innovación científica básica para realmente adelantarse a los EE. UU. Todo es parte de un impulso nacional de autosuficiencia, una necesidad urgente (desde la perspectiva de China) de desarrollar alternativas a la tecnología estadounidense que finalmente puedan romper su dependencia de Occidente.

El considerable gasto en investigación del gigante chino de equipos de telecomunicaciones Huawei Technologies Co. no se incluyó porque es una empresa privada. Gastó más de 160 millones de yuanes (22.7 millones de dólares) en I+D el año pasado a pesar del daño que la inclusión en la lista negra de EE. UU. causó a sus ventas.

En la superficie, existen las condiciones adecuadas para que China reúna sus industrias de ingeniería y fabricación. Las empresas de hardware lideraron todos los sectores en el gasto total de investigación. ZTE Corp., Xiaomi Corp. y BOE se encuentran entre los que más gastan a medida que se expanden en equipos 5G, teléfonos inteligentes, vehículos eléctricos y tecnologías de visualización de próxima generación, respectivamente.

Eso no quiere decir que las empresas de Internet se queden atrás cuando se trata del laboratorio. A pesar de las investigaciones del gobierno, la mayor de las grandes empresas de Internet sigue siendo una de las principales gastadora: Tencent y Alibaba gastan anualmente más de 8 millones de dólares cada una, eclipsando fácilmente a la número 3 Baidu, que gastó alrededor de 3.5 millones de dólares en investigación. Otros nombres, incluidos Kuaishou y Meituan, también gastaron más que sus rivales después de contratar a un gran número de desarrolladores para transmisión en vivo, inteligencia artificial y algoritmos de entrega de alimentos.

Esto puede ser a lo que se reduce. Durante el próximo mandato (o mandatos) de Xi, la investigación fundamental podría marcar el frente de la guerra tecnológica en constante expansión de China con los EE. UU. Como dijo el propio Xi en la inauguración en octubre del congreso del Partido Comunista que se celebra dos veces por década en Beijing, en el que se extendió su reinado: “Nos centraremos en las necesidades estratégicas nacionales, reuniremos fuerzas para llevar a cabo iniciativas científicas y tecnológicas autóctonas y líderes. investigar y ganar resueltamente la batalla en tecnologías clave”.

MetodologíaBloomberg News analizó cuatro clasificaciones de grupos de la industria que capturan diferentes aspectos del universo tecnológico de China: Venta minorista y mayorista discrecional (que, si bien incluye a algunos minoristas no centrados en la tecnología, también incluye a los principales operadores de Internet como Alibaba), medios (que incluye al gigante de aplicaciones Tencent), hardware tecnológico y semiconductores, y software y servicios tecnológicos. Restringimos nuestro análisis a empresas domiciliadas en China y con capitalizaciones de mercado de al menos mil millones de dólares en cada aniversario del ascenso de Xi.