¿Qué son las monedas estables?
Las monedas estables son un tipo de criptomoneda destinada a mantener la estabilidad de los precios a través de una variedad de mecanismos, incluida la vinculación a otros activos como monedas, productos básicos o criptografía, o mediante controles de suministro basados en algoritmos.
En un nivel fundamental, las monedas estables son una solución a un problema monetario en dos ecosistemas: criptoactivos y monedas fiduciarias.
Los usuarios e inversores de criptomonedas necesitan un activo seguro y estable para operar de manera más eficiente dentro de ese sistema, y las personas que usan el sistema fiduciario global necesitan una moneda que proteja su riqueza de la inflación y la exclusión financiera.
Debido a que estos son problemas monetarios, la mejor manera de enmarcar el esfuerzo de la moneda estable es evaluarlos a través de la política monetaria que intentan implementar.
En nuestros Artículo anterior describimos qué es la política monetaria y cómo evaluarla. Recomendamos leerlo para entender cómo llegamos aquí. Proporcionará el contexto necesario para medir mejor la seguridad de la política monetaria de cada emisor de moneda estable.
Estabilizar el dinero Estabilizar el mundo
Parte 1: que esta roto
Por qué el dinero inestable no es seguro para el mundo y cómo entender la política monetaria
Parte 2: ¿Qué está haciendo la gente hoy al respecto?
Una inmersión profunda en los tipos de alternativas de política monetaria que ofrecen las monedas estables
Parte 3: ¿Cuál es el camino correcto a seguir?
Una guía de las diversas tácticas de cobertura de la inflación y cómo se pueden usar en las monedas estables
Parte 4: ¿Cómo será el futuro?
Una mirada a cómo la tokenización cambiará el ecosistema de las monedas estables
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Un video que explica el Protocolo de Reserva
Cómo medir la seguridad de la política monetaria de un emisor de stablecoin
La política monetaria de Stablecoin se distingue por su directiva explícita para hacer cumplir la estabilidad de precios. Las monedas estables utilizan diferentes mecanismos para vincular su valor a los activos, incluidas las monedas fiduciarias y las materias primas o un índice como el IPC. Su seguridad se mide por el respaldo colateral y redención y el grado de "no puede ser malo" gobernancia. A los efectos de esta guía, hemos agrupado las monedas estables por tipos de garantía. Pero en cada sección, compararemos diferentes estructuras de gobierno y cómo esto influye en la seguridad de su política monetaria.
Categorías de monedas estables
Respaldado por Fiat
Las monedas estables respaldadas por fiat como USD Coin (USDC), Tether (USDT) y Binance Dollar (BUSD) son fichas emitidas por entidades centrales que fijan el valor de sus monedas mediante la retención de una reserva de efectivo o equivalentes de efectivo. y, en el caso de USDT, también respaldado por préstamos, bonos e inversiones.
Cómo Funciona
Al igual que una moneda fija tradicional, el emisor utiliza sus reservas y la ayuda de arbitrajistas para mantener la misma presión de compra y venta en todos los intercambios. Y todos usan un mecanismo de quemado que elimina las fichas de la circulación cuando se cambia la moneda fiduciaria de su reserva por la ficha.
Estas reservas están en manos de entidades centrales y normalmente se auditan mensualmente. CENTRE, el emisor de USD Coin, es una empresa conjunta de Coinbase y Circle. Su reserva es auditada por la firma contable estadounidense Grant Thornton LLP.
La política monetaria
La política monetaria de las monedas estables respaldadas por fiat se guía por dos variables. En primer lugar, importa las decisiones políticas de la moneda fiduciaria a la que elige vincular su valor. Entonces, cuando la Reserva Federal decide aumentar la flexibilización o el endurecimiento cuantitativo, los tenedores de monedas estables en USD sienten los efectos de esa decisión. La segunda variable es cómo hacen cumplir el precio fijo. Los establos respaldados por fiat generalmente hacen esto manteniendo reservas y el uso de un sistema de redención. Esta política permite varios beneficios para los usuarios.
Primero, hace posible que las personas en países que experimentan hiperinflación accedan fácilmente a la política monetaria de un país con una moneda más resistente a la inflación. En segundo lugar, debido a que la política monetaria está integrada en el dinero digital con menos intermediarios, las tarifas por enviar y recibir son mucho más bajas que las fintech tradicionales. Por último, proporciona un refugio seguro para una experiencia de usuario sin fricciones en el comercio de criptoactivos.
Gobierno
Estas monedas estables están controladas centralmente por entidades comerciales cuyo objetivo principal es la generación de ingresos. Para emisores como CENTRE, la entidad genera ingresos a través del rendimiento generado de los activos en reserva y tarifas de transacción; sin embargo, las empresas que respaldan a la entidad tienen múltiples productos de negocio con sus propios pasivos. Si el emisor se ve demasiado abrumado por la deuda, existe el riesgo de que haga una pausa o rompa su promesa de cumplir con los reembolsos, tal como lo hizo el gobierno federal con sus reservas de oro. El riesgo varía entre diferentes emisores, ya que Circle utiliza cuentas fiduciarias para proteger los fondos de los usuarios y evitar que se utilicen para cubrir otras responsabilidades.
Y debido a que estas entidades están centralizadas, tienen el poder de censurar transacciones e incluso congelar monedas. Por ejemplo, luego de la sanción de Tornado Cash por parte de la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC), el emisor de USDC congeló todas las transferencias de tokens asociadas con los contratos inteligentes del mezclador de criptomonedas. Este compromiso con el control unilateral y sin control se parece extrañamente a medidas similares en China que ya se están utilizando para hacer cumplir las puntuaciones de crédito social, que pueden tener un efecto directo en el acceso de los usuarios a sus activos y servicios financieros. La seguridad monetaria de las monedas estables con respaldo fiduciario hereda el mismo grado de inflación de los activos subyacentes, y el potencial de censura y exclusión financiera es inherente al diseño.
Respaldado por criptomonedas
Las monedas estables respaldadas por criptomonedas son tokens que ofrecen estabilidad de precios a través de un respaldo garantizado en exceso de otras criptomonedas, por ejemplo, manteniendo al menos $ 150 de ETH por cada $ 100 de su moneda estable. El emisor de monedas estables con respaldo criptográfico más popular es MakerDao. Utiliza una estructura de gobierno descentralizada para establecer los parámetros necesarios para garantizar su moneda estable, DAI, con USDC, ETH o activos digitales ERC-20 aprobados.
La vinculación puede ser menos consistente que las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, porque algunas de las reservas son activos no estables bloqueados en contratos inteligentes de deuda garantizada. Entonces, debido a que no existe una gestión centralizada de las reservas, se basa en las fuerzas del libre mercado para mantener la presión de compra y venta.
La política monetaria
Los requisitos de garantía de DAI están denominados en USD en un intento de vincular el precio al dólar estadounidense. Entonces, aunque los activos que respaldan esta moneda estable no son fiduciarios, sus titulares aún sienten los efectos de los responsables de las políticas del banco central. Una diferencia importante entre las monedas estables con respaldo criptográfico y con respaldo fiduciario es cómo se determinan y aplican las decisiones políticas.
Cómo Funciona
El emisor de la moneda estable garantiza su moneda a través de una serie de contratos inteligentes de préstamos llamados protocolo Maker. Permite a los usuarios pedir prestado DAI garantizado con ETH u otros tokens ERC-20 a un mínimo del 150 %. Los prestatarios que creen que el valor de sus activos garantizados seguirá creciendo se benefician de tener DAI porque proporciona apalancamiento y utilidad en todo el ecosistema de activos digitales.
Sin embargo, este incentivo para el apalancamiento solo funciona si el prestatario cree que el valor de su garantía aumentará. Si cae por debajo del umbral del 150%, se liquida automáticamente. Entonces, en los mercados bajistas, pocos usuarios tienen incentivos para pedir prestado DAI con el fin de apalancarse. En cambio, cuando los activos digitales se están depreciando, el incentivo principal para pedir prestado DAI es usarlo para bloquear activos ilíquidos por activos líquidos.
Algunos argumentan que la demanda de préstamos de DAI no es lo suficientemente fuerte como para emitir suficientes DAI necesarios para escalar. Sus preocupaciones son que siempre habrá una mayor demanda para mantener DAI como salvaguarda contra la volatilidad que para pedirlo prestado.
Gobierno
DAI está gobernado por Maker Foundation y su comunidad de titulares de tokens de gobierno. los fundación fabricante es una entidad centralizada que planes para disolver en equipos de riesgo independientes y elegidos formalmente e investigadores de riesgo voluntarios. Si bien hay elementos de centralización en su gobierno, la capacidad de los titulares de tokens MRK para votar sobre las propuestas hace que el emisor esté mucho menos centralizado que las monedas estables con respaldo fiduciario. Los titulares de fichas también pueden apostar y obtener recompensas de las tarifas de transacción. Esto ayuda a incentivar la gobernanza, pero también introduce riesgos. Si la confianza en el precio del token de gobernanza cae, los miembros clave pueden vender sus tokens y dejar de participar.
Los defensores de DAI argumentan que su descentralización lo hace menos expuesto a riesgos de insolvencia y censura gubernamental. El protocolo no tiene permiso y ninguna entidad individual puede congelar tokens como lo hace un emisor centralizado. Sin embargo, el subyacente La garantía del USDC representa un riesgo de lista negra. Estas protecciones de seguridad son diferentes de las monedas estables con respaldo fiduciario; pero sí introduce nuevos contratos inteligentes y riesgos de oráculo de precios.
Algorítmico
Las monedas estables algorítmicas son tokens que intentan lograr la estabilidad del mercado a través de un mecanismo automatizado que aumenta y disminuye la oferta según la demanda. Este sistema es una desviación fundamental de otros tipos de monedas estables. Utiliza un sistema de garantías que incorpora el riesgo de forma incorrecta en la moneda estable.
Honran los canjes de monedas estables acuñando el monto equivalente denominado en dólares en su propio token autorreferencial. Cada vez que se acuña un token, el token depositado se quema.
La política monetaria
La política monetaria de las monedas estables algorítmicas es esencialmente otro reflejo de la moneda fiduciaria que debe igualar y su mecánica en cadena para administrar el suministro y el respaldo de garantías. El emisor de este tipo de moneda estable utiliza oráculos de precios para monitorear el tipo de cambio de su token autorreferencial a una moneda fiduciaria. Luego, esos datos se utilizan para determinar cuánto del token autorreferencial se necesita para respaldar una moneda estable a un dólar fiduciario.
Cómo Funciona
Este enfoque solo funciona si hay suficiente demanda de mercado para ambos tokens. Si el mercado tiene un uso real para ellos, ya sea mediante participación o un ecosistema de aplicaciones en crecimiento, entonces la demanda de uno ayuda a aumentar la demanda del otro. Pero si hay una caída repentina en la utilidad de la moneda estable o el activo de referencia, entonces la presión a la baja de un token dañará el valor del otro, creando un riesgo equivocado.
Terra (UST) es el ejemplo más famoso de una moneda estable algorítmica. Perdió su paridad después de una caída extrema en la demanda de UST en abril de 2022 y nunca recuperó un respaldo de uno a uno con el dólar estadounidense.
El token de activos de referencia de la stablecoin se llamaba LUNA. Terra (UST) mantuvo la estabilidad de precios a través de un sistema automatizado que prometía acuñar siempre una cantidad de $1 de LUNA por 1 UST. La demanda de UST se vio respaldada en gran medida por una plataforma de préstamos generadores de rendimiento llamada Anchor. En un momento, prometió rendimientos crediticios sin precedentes del 20%. Esta promesa era insostenible, y cuando esos rendimientos comenzaron a caer al 2%-1%, hubo un éxodo masivo de usuarios que vendían su UST por productos con mejores rendimientos. Esto creó el equivalente a una corrida bancaria que inundó el mercado con LUNA. La rápida inflación de la oferta de LUNA redujo su precio, aumentando aún más la menta necesaria para cumplir con los reembolsos de UST.
Gobierno
Al comienzo de Terra/Luna, se afirmó que el emisor de la moneda estable estaba gobernado por una comunidad abierta de estacas de Luna. Cualquiera en esa comunidad podría votar o presentar propuestas para realizar actualizaciones de protocolos y financiar proyectos de ecosistemas. Si bien este sistema era abierto y sin permisos, el modelo de gobierno era propenso a la centralización si una sola entidad controlaba demasiada luna participada. El colapso de Terra/Luna reveló que su gobierno confiaba demasiado en actores centralizados, como el Fundación Luna, a defender el peg.
Algunos argumentan que la falta de una estructura de gobierno eliminó las evaluaciones de riesgo necesarias para aprobar proyectos como Anchor. Argumentan que la comunidad estaba demasiado enfocada en los rendimientos inmediatos que en el crecimiento a largo plazo. Es un ejemplo de cómo las organizaciones descentralizadas no siempre capturan la sabiduría de la multitud. Entonces, si bien el modelo de gobierno descentralizado de la moneda estable protegió a los usuarios de la censura, no logró mantenerlos a salvo del colapso monetario.
Respaldado por materias primas
Las monedas estables respaldadas por materias primas son tokens emitidos por entidades centrales que prometen respaldar las fichas en circulación con una materia prima como el oro, el petróleo o la plata. Algunos prometen un respaldo uno a uno, mientras que otros, como la moneda estable respaldada por petróleo de Venezuela (Petro), no revelan cuánto petróleo se mantiene en las reservas ni cómo canjearlo.
La moneda estable respaldada por materias primas más popular es Paxos Gold (PAXG). El emisor fija su precio a una fina onza troy de oro en el mercado Good Delivery de Londres.
La política monetaria
A diferencia de las categorías anteriores, la política monetaria de las monedas estables respaldadas por productos básicos es una desviación directa de la política de las monedas fiduciarias. Representan una política más cercana al patrón oro de Bretton Woods.
Cómo Funciona
El proceso de estabilización de precios para las monedas estables respaldadas por productos básicos como PAXG es muy similar a las monedas estables respaldadas por fiat como USDC. Prometen un respaldo uno a uno en todo momento y ofrecen redención sin exigir una tarifa de custodia. Solo permiten el canje para titulares de cuentas y solo pueden entregar sus lingotes de oro en bóvedas en el Reino Unido. Para canjear PAXG por oro, el titular de la cuenta necesita al menos 430 PAXG más los gastos de envío.
El precio de PAXG ha seguido constantemente el precio de muchos ETF de oro. Pero dado que el oro tiene una mayor volatilidad para reservar monedas fiduciarias como el USD y el EUR, no ha ofrecido a los tenedores una moneda que les gustaría usar en las transacciones diarias. Al igual que bitcoin, se usa más como reserva de valor y cobertura contra la inflación.
Gobierno
La gobernanza de las monedas estables respaldadas por productos básicos puede variar. Algunos, como Petro, están gobernados por gobiernos soberanos, mientras que otros, como PAXG, están controlados por entidades comerciales incentivadas por las ganancias. Se aplican los mismos riesgos de contraparte y censura de las monedas estables con respaldo fiduciario.
Respaldado por activos, múltiples garantías
Las monedas estables respaldadas por activos y con múltiples garantías se pueden garantizar con una canasta de monedas estables como DAI y USDC y criptoactivos como stETH, wBTC, productos tokenizados o incluso primitivas de DeFi con rendimiento como Curve y tokens de proveedor de liquidez Uniswap con exposición a monedas estables o criptoactivos. En el futuro, incluso puede incluir préstamos tokenizados, acciones, bonos y bienes raíces, por nombrar algunos.
Las canastas de garantías con rendimiento permiten a los interesados de la moneda compartir los ingresos (por ejemplo, un dólar con APY incorporado), preservando el poder adquisitivo y superando potencialmente a otros índices financieros. La única plataforma que permite este enfoque con monedas estables útiles, fungibles y descentralizadas es el Protocolo de Reserva. El protocolo permite a cualquier empresario, institución o gobierno anónimo o doxed diseñar/implementar/gobernar sin permiso una moneda estable para su "trabajo a realizar" específico.
A largo plazo, podría haber una o más monedas estables de reserva global con valoraciones de mercado multimillonarias. En el corto plazo, con la expansión de la programabilidad, la relajación de los requisitos técnicos y los regímenes regulatorios equilibrados de innovación/protección, esto podría permitir una cola larga de monedas estables con valoraciones de mercado de $ 100 mil millones, $ 10 mil millones o solo $ 1 mil millones.
La política monetaria
Las decisiones de política monetaria para las canastas de garantías, el reparto de ingresos y los mecanismos de seguridad están determinadas por un consenso descentralizado ejecutado a través de la votación en cadena. Y a diferencia de los bancos centrales, si hay algún error en las decisiones de asignación de la canasta, los gobernadores son el primer capital en riesgo para cubrir total o parcialmente cualquier pérdida.
Cómo Funciona
"RToken" es una referencia genérica a cualquier moneda estable emitida en el Protocolo de Reserva. Los RTokens son monedas estables 100 % respaldadas por activos con cestas de garantía dinámicas y prueba de reservas en cadena, 24/7.
Cualquier rendimiento generado por el colateral para RTokens se comparte con la comunidad y se sobrecolateraliza de una manera sorprendente, lo que permite que los tokens de gobierno de RSR brinden protección predeterminada de respaldo (curación en el juego) en caso de cualquier falla colateral específica. Los RTokens están descentralizados, cada uno con su propia participación de gobierno por parte de los participantes de RSR y las cestas de garantía se pueden combinar con cualquier ERC-20 que abarque más de 60 activos y protocolos DeFi.
cualquiera puede visitar Registro.aplicación, el explorador de bloques para el ecosistema de Reserve, e inicie el proceso para implementar un RToken y depositar garantías. Y debido a que la garantía está en cadena, las reservas son 100% transparentes.
Gobierno
Los RTokens se rigen por la comunidad de más de 50,000 100 titulares de tokens de derechos de reserva (RSR). Las partes interesadas de RSR pueden votar las propuestas de gobierno de RToken y proporcionar un seguro de respaldo para obtener una parte de los ingresos y proporcionar un mecanismo de seguridad en caso de falla colateral. Si la depreciación de la garantía de RToken cae por debajo de un umbral específico, el protocolo cambia a una canasta de garantía de emergencia, y para cualquier déficit durante una posible desvinculación, se podría requerir que los participantes de RSR cubran el déficit para devolver la canasta de garantía al XNUMX% de respaldo.
Este mecanismo es fundamentalmente diferente del sistema algorítmico que usó UST, que se basó en su token LUNA endógeno como garantía. Los RTokens se basan en garantías exógenas para un respaldo del 100 %, con garantías de respaldo de emergencia automatizadas en la cadena, respaldadas por participantes de RSR.
La seguridad de RTokens es fundamentalmente diferente de todos los demás tipos de monedas estables. Su protocolo sin permiso y la diversificación de activos lo hace resistente a la censura y reduce el riesgo de contraparte. En caso de incumplimiento de una parte de la garantía de RToken (por ejemplo, si el USDT fuera el 20 % de la canasta y se desvinculara), el protocolo cambiaría el USDT y la garantía de respaldo RSR apostada por la canasta de garantía de emergencia. Brevemente, el RToken estaría por debajo de la paridad, pero el resultado del canje del 100% (garantía y seguro) sería verificable y predecible en la cadena. En el caso de que la garantía de RToken incumpla y el grupo de seguros se gaste con garantía neta al 95 % del precio objetivo, los tenedores de RToken igualmente toman el recorte en lugar de una salida privilegiada por orden de llegada: esto elimina la deuda incobrable sin una hiperinflación. evento.
El objetivo final de Reserve es “facilitar la creación de una moneda respaldada por activos que sea independiente de los sistemas monetarios fiduciarios.El equipo quiere fomentar la innovación y la competencia sin permiso para producir alternativas útiles.
Aunque las monedas estables con respaldo fiduciario ofrecen opciones convenientes para países con monedas que se deprecian rápidamente, no resuelven el problema de raíz del dinero. El mundo ha visto el mayor aumento de expansión monetaria de todos los tiempos, lo que ha resultado en una inflación récord en muchos países. A menos que las monedas fiduciarias dejen de emitirse, este problema siempre permanecerá.
Y debido a que las monedas estables respaldadas por productos básicos aún experimentan volatilidad del mercado, las personas necesitan una alternativa de moneda estable con la que se sientan cómodos gastando en todo momento. Necesitan un respaldo con una cobertura de inflación consistente y estable. Debido a que ningún activo por sí solo puede proporcionar eso, Reserve creó una forma de lanzar monedas estables que representan una canasta de activos. Eventualmente, podría surgir una moneda de reserva global que retenga su valor indefinidamente, no sea demasiado volátil y esté fuera de la manipulación geopolítica y de las grandes tecnologías.
El equipo de Reserve no tiene la intención de emitir RTokens directamente y espera que la moneda estable RSV (discutida en Parte 1) que es anterior al protocolo sin permiso para ser reemplazado con un verdadero RToken de la comunidad a principios de 2023. Además, MobileCoin ya ha anunciado planes para lanzar el primer RToken, eUSD, que promete tarifas de menos de un centavo, liquidación rápida y cifrado privado de extremo a extremo, una vez conectado a su cadena de bloques.
Hasta la próxima
Leer ¿Qué es una cobertura de inflación? para aprender cómo encontrar estabilidad en el mercado actual y, en última instancia, preservar el poder adquisitivo.
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Fuente: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins