El Bitcoin Trust de Grayscale Investments se ha estado vendiendo con un descuento récord en los últimos días, aunque algunos observadores de la industria no esperan que el fideicomiso se liquide.
La actual volatilidad del criptomercado, impulsada más recientemente por la caída del criptointercambio FTX y su declaración de quiebra a principios de este mes, probablemente no forzaría en sí misma la liquidación del fideicomiso (GBTC), dijo el analista de inteligencia de Bloomberg, James Seyffart, en una nota de investigación.
“Eso se debe a las tarifas de generación de valor de GBTC para su matriz, los obstáculos para que los accionistas fuercen tal movimiento y el requisito de que cualquier liquidación se distribuya en efectivo, no en bitcoins”, dijo. "Además, la liquidación de GBTC también significaría la venta de bitcoins en el mercado abierto que actualmente tienen un valor de $ 10.5 mil millones con un descuento del 45%".
El descuento de GBTC alcanzó el 45% el viernes, frente al 42.7% del día anterior, según YCharts.com. El descuento rondaba el 35% a principios de noviembre.
Seyffart tuiteó que el descuento de GBTC alcanzó el 50% el lunes por la mañana antes de retroceder a aproximadamente el 48%.
Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas de Morningstar, dijo que el descuento récord de GBTC es una "gran preocupación" para los inversores que ya sienten el aguijón de la caída de más del 60% de bitcoin en lo que va del año. Grayscale tiene la opción de compensar parte del suministro acumulado de GBTC al permitir el rescate de acciones, lo que podría aliviar el descuento, agregó.
“No han mostrado ninguna voluntad de tirar de esta palanca porque crearía costos y reduciría los ingresos futuros de las tarifas de administración”, dijo Armor.
Un portavoz de Grayscale no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Armor tampoco espera que el grupo de fondos liquide GBTC, ya que, según sus estimaciones, Grayscale ganó alrededor de $ 900 millones en tarifas de administración desde principios de 2021. GBTC tiene una tarifa de administración anual del 2%.
“Puede que no estén dispuestos a matar a la gallina de los huevos de oro”, dijo Armor.
Qué sucede en caso de liquidación
Seyffart señaló que la insolvencia o quiebra de Grayscale constituiría un motivo de liquidación a menos que el 50% de las acciones en el fideicomiso voten para transferir a un nuevo patrocinador.
Si se ve obligado a liquidar, Grayscale se involucraría directamente con los intercambios de bitcoins o los mercados de bitcoins extrabursátiles para liquidar el bitcoin del fideicomiso "lo antes posible y obtener el mejor valor justo posible", según las divulgaciones de la SEC.
La división de préstamos del administrador de criptoactivos Génesis detuvo los rescates de clientes y la originación de nuevos préstamos la semana pasada. No está claro cómo Grayscale podría verse afectado por una posible quiebra de Genesis, dijo Seyffart.
Un portavoz de Digital Currency Group, la empresa matriz de Grayscale y Genesis, no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Todos los activos digitales en los productos de Grayscale están en manos de Coinbase Custody Trust Company, dijo la compañía en una entrada de blog Viernes. Los documentos que rigen cada oferta prohíben que los activos se presten o tomen prestados, agrega.
“La custodia de los activos digitales subyacentes a los productos de activos digitales de Grayscale no se ve afectada, y los activos digitales de nuestros productos permanecen seguros y protegidos”, dice el blog.
¿Una solución más rápida para reducir el descuento?
El director legal de Grayscale, Craig Salm, dijo anteriormente que la conversión de GBTC a un ETF cerraría el descuento del fideicomiso. La compañía demandó a la SEC a principios de este año después de que negara Conversión propuesta por GBTC a un ETF de bitcoin al contado. El regulador solo ha aprobado productos basados en derivados.
"Los eventos recientes, aunque desafortunados para todo el ecosistema criptográfico, deberían fortalecer nuestro caso ante el Tribunal de Apelaciones del Circuito de DC", dijo a Blockworks en un correo electrónico después de FTX. se declaró en quiebra.
Armor dijo que no espera que GBTC se convierta en un ETF, un sentimiento compartido por otros observadores de la industria que dijeron que la explosión de FTX probablemente evitaría la criptorregulación progresiva en cualquier momento.
Sin embargo, incluso sin la aprobación de la SEC, otros miembros de la industria dicen que la empresa debería intentar el alivio de la Regulación M, una regla que la agencia diseñó para evitar la manipulación. Podría ser un último esfuerzo de la empresa matriz DCG para salvar activos, según Andrew Parrish, cofundador de Arch Public Inc.
“No creo que haya ningún beneficio para los inversionistas, creo que hay un beneficio para que Genesis y DCG cubran un agujero en sus balances, cubran pérdidas en sus balances”, dijo Parrish. "Creo que esa es la razón principal de cualquier tipo de uso de Reg M en cualquier tipo de 'reestructuración', y la reestructuración es el mejor de los casos".
La Regulación M, si se otorga, permite que un fondo cree y canjee acciones simultáneamente, dijo Grayscale en un Q&A detallando cómo se desarrollaría tal conversión. Si la SEC aprueba la transición de GBTC a un ETF, la Regulación M se otorgaría automáticamente, dijo Grayscale.
Pero, Grayscale podría optar por solicitar la aprobación de la Regulación M ahora, antes de que se resuelva la demanda, lo que eliminaría el descuento del valor del activo neto, según el director ejecutivo de Messari, Ryan Selkis.
Las probabilidades de que Grayscale gane su caso frente a la SEC a la luz de las transacciones de partes relacionadas con Genesis Trading, Genesis Capital y al menos dos contrapartes en quiebra (BlockFi y 3AC) ahora son 0”, dijo Selkis en Twitter. "Los retrasos en la búsqueda de un programa Reg M perjudican a los accionistas mientras enriquecen a DCG/Grayscale".
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Fuente: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose