La Reserva Federal resoplará y soplará y derribará su casa cuando comience el ajuste cuantitativo.

La flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés) se ha convertido en sinónimo de la pandemia de COVID-19, ya que el estallido de los bloqueos detuvo el crecimiento de la economía mundial y amenazó con convertirse en una crisis financiera.

Para crear crecimiento económico artificialmente, los bancos centrales comenzaron a comprar bonos del gobierno y otros valores, mientras que los gobiernos comenzaron a expandir la oferta monetaria imprimiendo más dinero.

Esto se sintió más en los EE. UU., donde la Reserva Federal aumentó la tasa de dólares en circulación en un 27% récord entre 2020 y 2021. El balance de la Fed alcanzó alrededor de $ 8.89 billones a fines de agosto de 2022, un aumento de más de 106 % de su tamaño de $ 4.31 billones en marzo de 2020.

Sin embargo, nada de esto logró disuadir una crisis financiera. Impulsada por la guerra en curso en Ucrania, la crisis actual se está preparando lentamente para convertirse en una recesión en toda regla.

Para mitigar las consecuencias de sus políticas QE ineficaces, la Reserva Federal se ha embarcado en una ola de ajuste cuantitativo (QT). También llamada normalización del balance general, QT es una política monetaria que reduce la reservas monetarias mediante la venta de bonos del gobierno. La eliminación de los bonos del Tesoro de sus saldos de efectivo elimina la liquidez del mercado financiero y, en teoría, frena la inflación.

En mayo de este año, la Fed anunció que comenzaría con QT y aumentaría la tasa de fondos federales. Entre junio de 2022 y junio de 2023, la Fed planea dejar que venzan valores por valor de alrededor de $ 1 billón sin reinversión. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, estimó que esto equivaldría a un aumento de la tasa de 25 puntos básicos en la forma en que afectaría a la economía. En ese momento, el tope se fijó en $30 mil millones por mes para los bonos del Tesoro y $17.5 mil millones para los valores respaldados por hipotecas (MBS) durante los primeros tres meses.

Sin embargo, la inflación cada vez más preocupante ha empujado a la Fed a duplicar su ritmo decreciente para septiembre, aumentándolo de $47.5 millones a $95 millones. Esto significa que podemos esperar que se descarguen $35 mil millones en valores basados ​​en hipotecas en un mes. Y aunque el mercado parece más preocupado por los bonos del Tesoro, deshacerse de los valores respaldados por hipotecas podría ser lo que realmente desencadene una recesión.

Los peligros de que la Fed se deshaga de los valores respaldados por hipotecas

Si bien los valores respaldados por hipotecas (MBS) han sido una parte importante del mercado financiero en los EE. UU. durante décadas, no fue hasta la crisis financiera de 2007 que el público en general se dio cuenta de este instrumento financiero.

Un valor respaldado por hipotecas es un valor respaldado por activos que está respaldado por una colección de hipotecas. Se crean agregando un grupo similar de hipotecas de un solo banco y luego se venden a grupos que las empaquetan juntas en un valor que los inversores pueden comprar. Estos valores se consideraban una inversión sólida antes de la crisis financiera de 2007, ya que, a diferencia de los bonos que pagaban cupones trimestrales o semestrales, los valores respaldados por hipotecas pagaban mensualmente.

Tras el colapso del mercado de la vivienda en 2007 y la posterior crisis financiera, los MBS quedaron demasiado contaminados para los inversores del sector privado. Para mantener las tasas de interés estables y evitar un mayor colapso, la Reserva Federal intervino como comprador de último recurso y agregó $ 1 billón en MBS a su balance. Esto continuó hasta 2017 cuando comenzó a dejar vencer algunos de sus bonos hipotecarios.

La pandemia de 2020 obligó a la Reserva Federal a emprender otra ola de compras, agregando miles de millones en MBS a su cartera para inyectar efectivo en una economía que lucha con los bloqueos. Ahora que la inflación se dispara, la Fed se está embarcando en otra ola de descargas para mantener a raya el aumento de los precios.

Además de permitir que caduquen, la Fed también está vendiendo los valores respaldados por hipotecas en su cartera a inversores privados. Cuando los inversores privados compran estos bonos hipotecarios, sacan efectivo de la economía en general y deberían (al menos en teoría) ayudar a la Reserva Federal a lograr exactamente lo que se propuso hacer.

Sin embargo, las posibilidades de que el plan de la Fed realmente funcione están disminuyendo cada día.

Si bien la descarga de $ 35 mil millones en MBS cada mes puede parecer que está frenando la inflación a corto plazo, podría tener un efecto perjudicial en el mercado inmobiliario que ya está en dificultades.

Desde principios de año, las tasas hipotecarias han aumentado del 3% al 5.25%. El salto al 3 % desde una tasa de interés fija del 2.75 % fue suficiente para encender banderas rojas para muchos. Un salto al 5.25% y el potencial de aumentar aún más significa que cientos de miles de personas podrían quedar fuera del mercado inmobiliario. La gravedad de este problema se vuelve más clara cuando se observa como un aumento porcentual y no como un número absoluto: las tasas de interés han subido un 75 % desde principios de año.

Con los pagos de la hipoteca un 75 % más altos, el mercado podría ver a muchas personas incumplir sus pagos y sus casas en peligro de ejecución hipotecaria. Si se producen ejecuciones hipotecarias masivas como las que hemos visto en 2007, el mercado inmobiliario de EE. UU. podría verse inundado con una nueva oferta de viviendas.

Los datos de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB, por sus siglas en inglés) muestran que la oferta mensual de viviendas unifamiliares y condominios en EE. UU. ha ido en aumento desde 2021. El índice del mercado de la vivienda de la NAHB, que califica el nivel relativo de ventas de viviendas unifamiliares , ha estado disminuyendo significativamente desde principios de año, entrando en su octavo mes consecutivo de caída.

Según datos de la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios, la asequibilidad de la vivienda en los EE. UU. ha alcanzado sus niveles de 2005, lo que sugiere que los precios de la vivienda podrían alcanzar su punto máximo tal como lo hicieron en 2006.

Redfin y Zillow, las dos corredurías de bienes raíces más grandes de los EE. UU., vieron caer el precio de sus acciones un 79% y un 46% desde principios de año. El problema que se ha estado gestando en el mercado inmobiliario desde el verano pasado muestra que el "aterrizaje suave" que la Fed está tratando de lograr con QT será cualquier cosa menos suave. Con más y más condiciones de mercado alineándose casi perfectamente con las condiciones observadas en 2006, una nueva crisis de vivienda podría estar esperando a la vuelta de la esquina. En su intento de estabilizar el mercado financiero, la Fed podría desestabilizar inadvertidamente el de la vivienda.

Los efectos que una crisis inmobiliaria y una recesión podrían tener en el criptomercado son difíciles de predecir. Las recesiones anteriores del mercado han arrastrado consigo a las criptomonedas, pero el mercado de activos digitales logró recuperarse más rápidamente que sus contrapartes tradicionales.

Podríamos ver que el mercado de las criptomonedas recibe otro golpe en caso de una recesión en toda regla. Sin embargo, la devaluación de la moneda podría empujar a más personas a buscar "activos duros" alternativos y encontrar lo que están buscando en cripto.