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Terra colapsó porque usó la arrogancia como garantía — Knifefight – Revista Cointelegraph

05/20/2022
Noticias de Bitcoin Ethereum

El auge y la caída de la cadena de bloques Terra y la familia de tokens relacionados es una de las historias más complicadas y más importantes que están sucediendo en criptografía en este momento.

Aquí se incluye una explicación de texto sin formato de lo que construyó Terraform Labs, por qué creció tanto, por qué implosionó, qué significa para los mercados y qué necesita saber para mantenerse a salvo de proyectos similares en el futuro.

¿Qué es exactamente Terra?

Esa es una gran pregunta, y la responderemos. Pero primero, encontremos un banco.

Nuestro banco hará todas las cosas bancarias habituales, como recibir depósitos, pagar intereses, habilitar pagos y otorgar préstamos. Obviamente, podríamos limitarnos a prestar solo el dinero que realmente tenemos, pero eso es tedioso y poco rentable. Entonces, como cualquier banco, otorgaremos más préstamos de los que recibimos en depósitos y mantendremos disponible solo una fracción de los depósitos de nuestros clientes como efectivo para retirar cuando lo necesiten. La cantidad que mantendremos disponible como efectivo es del 0%.

¡Estará bien! Como estamos prestando el 100% de nuestras reservas, seremos muy rentables; y como somos muy rentables, podremos pagar tasas de interés muy altas. ¡Nadie querrá retirarse! Si alguna vez necesitamos dinero, podemos vender acciones en nuestro muy rentable banco. Cuando crece la demanda de nuestros depósitos, podemos usar el nuevo dinero para hacer recompras de acciones. Dado que todos confían en el valor de nuestras acciones, sabrán que podemos respaldar nuestros depósitos; y como todo el mundo confía en la demanda de nuestros depósitos, valorarán nuestras acciones. Nada podría salir mal.

 

 

Cuchillo de combate
Knifefight sobre la tragedia de Terra y las lecciones aprendidas.

 

 

Bueno. Una cosa que podría salir un poco mal es que todo esto es ilegal por una variedad de razones, por lo que necesitaremos administrar nuestro banco en una cadena de bloques y emitir nuestros depósitos como monedas estables, pero está bien. La diferencia entre un depósito bancario y una moneda estable es principalmente una óptica regulatoria.

Ese es más o menos el modelo de negocio del ecosistema Terra. Terra es una cadena de bloques construida por Terraform Labs que utiliza una moneda estable, TerraUSD (UST), y un token de reserva, LUNA, para estabilizar el precio de la moneda estable. Puede pensar en Terra como un banco digital, con UST que representa los depósitos y LUNA que representa la propiedad en el propio banco. Ser propietario de UST era como hacer un depósito en un banco sin seguro que ofrece altas tasas de interés. Ser propietario de LUNA era como invertir en uno.

¿Qué hace que una moneda estable sea estable?

Las monedas estables en sí mismas no son necesariamente tan difíciles de construir. Hay muchos de ellos, y en su mayor parte, funcionan en el sentido de que se negocian en gran medida por alrededor de $ 1. Pero la mayoría de las monedas estables sobrevivientes están garantizadas, lo que significa que representan un reclamo de algún tipo sobre una cartera de activos en algún lugar que respalda el valor de la moneda. UST, por otro lado, no estaba respaldado por ninguna garantía independiente: lo único por lo que podía cambiarlo era LUNA.

 

 

 

 

El protocolo Terra usó una tasa de cambio incorporada para mantener estable el precio de UST, donde cualquiera podía cambiar 1 UST por $1 de LUNA. Cuando la demanda de UST excedía su oferta y el precio subía por encima de $1, los arbitrajistas podían convertir LUNA en UST en el contrato y luego venderlo en el mercado para obtener una ganancia. Cuando la demanda de UST era demasiado baja, los mismos comerciantes podían hacer lo contrario y comprar UST barato para convertirlo en LUNA y venderlo con ganancias. En cierto sentido, el protocolo Terra trató de eliminar los movimientos de precios en UST utilizando la oferta de LUNA como amortiguador.

El problema con este arreglo (y con las monedas estables algorítmicas en general) es que las personas tienden a perder la fe en los depósitos (UST) y la garantía (LUNA) al mismo tiempo. Cuando Terra más necesitaba a LUNA para apuntalar el valor de UST, ambos estaban colapsando, y el resultado fue como ofrecer a los clientes en pánico en una corrida bancaria acciones en el banco en quiebra en lugar de efectivo.

Podrías convertir tu depósito en propiedad del banco, pero en realidad no podrías retirarlo porque el banco mismo no poseía nada en absoluto.

 

 

Terra
Terra experimentó una crisis de confianza.

 

 

Una breve historia de fallas catastróficas

TerraUSD no fue el primer intento de construir una moneda estable sin garantía. Las calles de las criptomonedas están llenas de cadáveres de fracasos anteriores. Algunos ejemplos destacados incluyen AMPL de Ampleforth, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar y Basis Cash. (Recordar ese último en particular para más adelante).

Estos arreglos “funcionan” en un mercado alcista porque siempre es posible bajar el precio de algo aumentando la oferta, pero se desmoronan en los mercados bajistas porque no existe una regla equivalente que diga que reducir la oferta de algo hará que el precio baje. subir. Reducir la oferta de un activo que nadie quiere es como empujar una cuerda.

Ya tenemos una palabra para eso

Para impulsar la demanda de UST, Terra pagó una tasa de interés del 20 % a cualquiera que lo depositara en su protocolo Anchor. Eso también creó una demanda de LUNA, ya que podría usarlo para crear más UST. Pero dado que no había un flujo de ingresos para pagar ese interés, se pagó efectivamente diluyendo a los titulares de LUNA. En cierto sentido, Terra usó inversionistas de UST para pagar a inversionistas de LUNA e inversionistas de LUNA para pagar a inversionistas de Terra. En las finanzas tradicionales, el término para eso es "esquema Ponzi".

La verdadera innovación de Terra en el Ponzi tradicional fue dividir sus objetivos en dos grupos simbióticos: un grupo conservador que quería minimizar las desventajas (UST) y un grupo agresivo que quería maximizar las ventajas (LUNA). Combinar la economía similar a Ponzi con una moneda estable permitió que Terra se comercializara a una gama mucho más amplia de inversores, lo que le permitió crecer mucho más que las criptomonedas Ponzi anteriores.

El infame Bitconnect Ponzi alcanzó alrededor de $ 2.4 mil millones antes de implosionar. PlusToken y OneCoin crecieron a alrededor de $ 3 mil millones y $ 4 mil millones, respectivamente, antes de su colapso. El ecosistema Terra alcanzó su punto máximo con LUNA con una capitalización de mercado de $ 40 mil millones y UST con $ 18 mil millones. En comparación, el Ponzi de décadas de duración de Bernie Madoff "solo" le costó a los inversores entre $ 12 mil millones y $ 20 mil millones. ¡Una ganga relativa!

 

 

Ponzi
Si parece un Ponzi y paga un 20% de interés...

 

 

La arrogancia como garantía

La mayoría de los Ponzi mienten a sus inversionistas sobre cómo funcionan, pero Terra no necesitaba hacerlo: el sistema ya era lo suficientemente complejo como para que la mayoría de los inversionistas confiaran en alguien en quien confiaran para evaluar los riesgos por ellos. Los expertos de la criptoindustria familiarizados con la historia de las monedas estables algorítmicas estaban haciendo sonar la alarma, pero fueron ahogados por la larga lista de capitalistas de riesgo, cuentas de personas influyentes y fondos de inversión que habían invertido en Terra de alguna manera.

Los esquemas Ponzi, las monedas estables algorítmicas y las monedas fiduciarias de flotación libre están respaldadas en cierto sentido por pura confianza, y las figuras clave en el ecosistema Terra rebosaban de confianza. Muchos inversores minoristas simplemente confiaron en la confianza abrumadora de los líderes en el espacio, y los líderes obtuvieron su confianza del rápido crecimiento de los inversores minoristas.

Do Kwon, el carismático y controvertido fundador de Terra, es algo famoso (ahora infame) por su descarado rechazo a los críticos en Twitter. Hizo una apuesta personal de $1 millón por el éxito de LUNA en marzo. Llamó a su pequeña hija "Luna". Y no estaba solo: considere el reciente tatuaje del multimillonario Mike Novogratz:

La historia de las monedas estables algorítmicas y su peligro es bien conocida por los expertos de la industria, y ciertamente habría sido obvio para Kwon. ¿Recuerda Basis Cash de la lista anterior de monedas estables fallidas anteriormente? Unos días después del colapso de Terra, se supo que Kwon era uno de los dos fundadores anónimos de Basis Cash. Kwon no solo debería haberlo visto venir, sino que lo había hecho antes. 

Entonces, Kwon y sus principales inversores no estaban ajenos a los riesgos de las monedas estables algorítmicas: eran lo suficientemente arrogantes como para pensar que podían superarlos. El plan era que Terra se volviera tan grande y estuviera tan entrelazada con el resto de la economía que fuera literalmente demasiado grande para quebrar.

Esto fue ambicioso pero no necesariamente una locura. Las monedas fiduciarias de flotación libre del mundo (como el dólar estadounidense) mantienen su valor porque están atadas a una economía grande y en funcionamiento donde ese dinero es útil. El dólar es útil porque todos saben que será útil porque hay mucha gente que lo usa. Si Terra pudiera poner en marcha su economía nativa (y vincularla con el resto de las criptomonedas), tal vez podría lograr el mismo impulso autocumplido.

 

 

 

 

El primer paso fue construir una confianza inquebrantable en la clavija. Como parte de esa estrategia, Luna Foundation Guard, o LFG, una organización sin fines de lucro dedicada a LUNA, comenzó a acumular una reserva de $ 3.5 mil millones en Bitcoin, en parte para defender la paridad UST, pero principalmente para convencer al mercado de que nunca sería necesario. defendido El objetivo final era convertirse en el mayor tenedor de Bitcoin en el mundo, explícitamente para que una falla en la vinculación de UST causara ventas catastróficas de Bitcoin, y la falla de UST se convirtiera en sinónimo de la falla de la criptografía en sí.

Para recaudar los fondos necesarios para comprar ese Bitcoin, LFG podría haber vendido LUNA, pero vender grandes cantidades de LUNA en el mercado interferiría con la narrativa de crecimiento que impulsó toda la economía. En lugar de vender LUNA directamente, LFG lo convirtió en UST y lo cambió por Bitcoin. El banco de Terra había ampliado sus pasivos (UST) y reducido sus garantías (LUNA). Había aumentado su apalancamiento.

Lentamente al principio, luego de repente

En teoría, una de las razones por las que un inversor podría tener UST sería usarlo en el ecosistema Terra DeFi; pero en la práctica, en abril, aproximadamente el 72% de todos los UST estaban encerrados en el protocolo Anchor. En una primera aproximación, lo único que alguien realmente quería hacer con UST era usarlo para ganar más UST (y luego retirarlo).

El plan era hacer crecer a Terra como una startup tradicional de Silicon Valley iniciando el crecimiento con un subsidio insostenible, pero luego reduciéndolo lentamente a medida que el mercado maduraba. A principios de mayo, Terra comenzó a reducir la tasa de interés pagada a los depósitos de Anchor, lo que provocó que miles de millones de dólares en UST comenzaran a salir de Terra y ejercieran presión sobre la paridad de UST. Al principio, el precio cayó solo unos centavos por debajo del objetivo, pero cuando no se recuperó, el mercado comenzó a entrar en pánico.

 

 

 

 

En ese momento, se vendieron cantidades masivas de UST en el mercado, tal vez por parte de inversores que intentaban sinceramente escapar de sus posiciones de UST a cualquier costo o tal vez por atacantes motivados que esperaban desestabilizar deliberadamente la paridad. De cualquier manera, el resultado fue el mismo: el precio de UST colapsó y la oferta de LUNA explotó. LFG trató de recaudar fondos externos para rescatar la paridad, pero ya era demasiado tarde. La confianza que impulsaba todo el sistema se había ido.

Otra cosa que desapareció fue el valor de $ 3.5 mil millones en Bitcoin LFG que había recaudado para defender la paridad UST. LFG ha afirmado que los fondos se gastaron en defender la vinculación de UST según lo previsto, pero no ha proporcionado ningún tipo de auditoría o prueba. Dada la cantidad de dinero involucrada y la falta de transparencia, es comprensible que a la gente le preocupe que a algunos de los que tienen información privilegiada se les haya dado una oportunidad especial de recuperar su inversión mientras que a otros se les dejó quemar.

El 16 de mayo, Kwon anunció un nuevo plan para reiniciar la cadena de bloques Terra con una copia bifurcada de LUNA distribuida a los titulares de LUNA/UST existentes y sin componente de moneda estable. El precio de ambos tokens se mantuvo estable. Bifurcar el código de Terra es bastante fácil, pero recrear la confianza en Terra no es tan fácil.

 

 

 

 

Consecuencias y oportunidad

La destrucción inmediata de la riqueza mantenida en LUNA o UST es lo suficientemente enorme, pero es solo el comienzo. A diferencia de los otros Ponzis anteriores, la cadena de bloques Terra albergaba la tercera economía DeFi más grande (después de Ethereum y Solana), con un rico ecosistema de nuevas empresas y aplicaciones descentralizadas que se construyen encima. Las empresas de inversión tenían UST y LUNA en sus fondos, las DApps las usaban como garantía de préstamo y las DAO las guardaban en sus tesorerías. El daño real aún se está desarrollando.

También se ha dañado la comprensión del público de los riesgos y oportunidades de las monedas estables y de las criptomonedas en general. Muchos saldrán creyendo no solo que Terra es un Ponzi, sino que todas las monedas estables lo son, o tal vez incluso todas las criptomonedas. Esa es una confusión comprensible dada la complejidad de la mecánica real de UST y LUNA.

Todo esto complicará la historia regulatoria de las monedas estables y DeFi en los próximos años. Los reguladores ya están usando Terra como argumento para una mayor intervención. La SEC ya estaba investigando a Terraform Labs por violaciones de valores no relacionadas y, sin duda, también abrirá una investigación sobre UST. Kwon ha sido demandado por fraude en los tribunales de Corea del Sur y llamado a declarar por el parlamento. Probablemente haya más acciones legales en camino.

 

 

 

 

Bitcoin, por otro lado, se ve sorprendentemente resistente. La economía de Bitcoin es en gran medida independiente de la economía DeFi y se ha protegido del contagio del colapso de UST y LUNA. El precio cayó cuando superó $ 3.5 mil millones de ventas sostenidas cuando se liquidó la reserva de LFG, pero se ha recuperado en gran medida desde entonces y, en el proceso, reveló muchos compradores adinerados interesados ​​​​en acumular a esos precios. El colapso de Terra ha fortalecido principalmente el caso de poseer Bitcoin.

Cómo detectar un Ponzi antes de que te detecte a ti

La lección de Terra tienes ser "No construyas una moneda estable algorítmica". Pero, por supuesto, la lección que muchas personas realmente aprenderán es "Construya su moneda estable algorítmica de manera un poco diferente para que nadie la reconozca". Justin Sun de Tron ya está construyendo y comercializando un clon de Terra basado en Tron. Como muestra la larga lista de ejemplos en la sección de historia anterior, se avecinan más intentos de construir una máquina financiera de movimiento perpetuo. Para invertir de manera responsable en el espacio criptográfico, debe aprender a identificarlos antes de que colapsen.

 

 

 

 

La forma más sencilla de detectar un Ponzi es recordar esta regla simple: si no sabe de dónde proviene el rendimiento, usted es el rendimiento. No se deje intimidar por la complejidad: no necesita comprender toda la mecánica de un sistema para comprender quién paga por él. El beneficio siempre viene de alguna parte. Si no hay una fuente obvia de ingresos entrantes, es probable que el dinero provenga de los inversores entrantes. Eso es un esquema Ponzi. No compre, incluso cuando el precio esté subiendo.

Knifefight es el autor de la Algo interesante blog.

 

 

 

 

Fuente: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral