Más una maratón que un sprint

En el mundo en rápido movimiento de las criptomonedas y los activos digitales, puede ser difícil detectar puntos de inflexión, pero en el caso de las finanzas descentralizadas (DeFi), es lo suficientemente razonable como para señalar 2020 como un año seminal. El valor total bloqueado (TVL) en el sistema creció de $ 700 millones en diciembre de 2019 a más de $ 20 mil millones al año en el futuro y se estima que supera los $ 200 mil millones en la actualidad.

DeFi ofrece la promesa de hacer la mayoría de las cosas que hacen las instituciones financieras: ganar intereses, pedir prestado, comprar seguros y negociar activos, pero hacerlo más rápido, sin intermediarios, papeleo y banqueros.

Es un ecosistema digital peer-to-peer, sin fronteras, y está abierto a todos: una alternativa digital a Wall Street o la City de Londres sin los costos asociados de oficinas y personas (y salarios de banqueros) con la promesa de crear más Mercados financieros abiertos, libres y justos accesibles a cualquier persona con acceso a Internet.

Maker, que muchos llamarían pionero y el primer proyecto DeFi, es una plataforma de préstamos sin permiso responsable de la creación de DAI, la primera moneda estable descentralizada, construida sobre Ethereum. Hace tiempo que Maker ocupó el primer lugar en prácticamente todas las plataformas de seguimiento de DeFi en lo que respecta a la TVL de ether.

Inevitablemente, la industria DeFi está atrayendo un creciente interés e inversión de las instituciones financieras, y los intercambios están comenzando a ofrecer productos DeFi a los clientes. Coinbase, que cotiza en bolsa en EE. UU., anunció recientemente que comenzaría a ofrecer rendimientos en monedas estables a los usuarios.

Llegan las instituciones

“State Street, Fidelity y Bank of New York han invertido mucho en criptomonedas y ya están ofreciendo servicios: estas son tres de las instituciones financieras más grandes y conservadoras de Wall Street. Eso te está diciendo algo. señala Tim T Shan, director de operaciones de intercambio de criptomonedas Dexalot.

State Street, un banco de custodia que supervisa más de $40 billones en activos, lanzó su propia división digital el año pasado a través de la cual ofrece criptoservicios a clientes de fondos privados.

“Incluso estamos viendo personas en los mercados de repos ultraconservadores, que generalmente negocian con bonos del Tesoro de EE. UU. y bonos corporativos AAA, comienzan a prestar en BTC”, dice Shan, “Como alguien que solía negociar con repos, eso es impactante para mí. Y algunos de los rendimientos cotizados por estos participantes de repos son mejores que los que he visto en algunas plataformas de préstamos".

Aunque la primera ola de productos DeFi se centró en pedir prestado, prestar y apostar, algunas partes son optimistas sobre la evolución del sector.

“Una tendencia interesante que anticipamos es que las instituciones se sentirán atraídas por DeFi Fixed Income, porque ofrece una mejor gestión del riesgo crediticio y mayores rendimientos que los bonos tradicionales. Vemos que los productos DeFi 'puros' de mayor rendimiento y más riesgosos continúan creciendo a medida que aumenta la educación y la confianza en torno a estas ofertas”, dice James Taylor, director comercial de la plataforma comercial Unizen, un lugar que combina las funcionalidades de centralizado y descentralizado. intercambios

La responsabilidad regulatoria viene con la escala

El rápido desarrollo de DeFi está inevitablemente enfocando las mentes de los reguladores en todo el mundo. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., Gary Gensler, advirtió que DeFi no es inmune a la supervisión y que la parte descentralizada de DeFi es un nombre inapropiado. Existen desafíos para los reguladores en DeFi con los modelos de consenso de Organizaciones Autónomas Descentralizadas (DAO) y la identificación de entidades legales es uno de los principales problemas.

Se espera que surja un marco regulatorio claro con roles definidos para las diversas agencias en los EE. UU., con el Senado y la Cámara de Representantes analizando una posible legislación para llenar los vacíos. 

Benoît Cœuré, exjefe del Centro de Innovación del Banco de Pagos Internacionales, insinuó que las conversaciones sobre los principios de alto nivel para un marco global para criptoactivos y activos digitales se han intensificado en los últimos meses con el rápido crecimiento de DeFi como catalizador principal.

“No se pueden regular los océanos, pero se pueden regular los puertos, las dársenas y las rutas de navegación”, dice Steven Becker, director ejecutivo de UDHC, la fundación con los exejecutivos de Maker que entregó las operaciones por completo a su DAO, que ahora se enfocan en contribuir a la política pública para las finanzas descentralizadas.

Stefano Jeantet, miembro de la junta de la plataforma de gestión de activos DeFi HyperDEX. dice: “Si bien los inversores institucionales tradicionales ciertamente muestran más interés en el mundo de las criptomonedas en general, y DeFi en particular, una mejor regulación permitirá a estas partes aprovechar esta tecnología disruptiva de una manera más estructurada y eficiente. La verdadera oportunidad será que los desarrolladores de DeFi cierren la brecha de conocimiento y hagan que el proceso de inversión sea amigable para los inversores financieros tradicionales”.

Shan está de acuerdo: “Las regulaciones no existen para permitir, por ejemplo, que el dinero público, como las pensiones, se invierta fácilmente en DeFi. Dicho esto, creo que veremos una mejor orientación de los reguladores en los próximos años que permitirá que el dinero público invierta más libremente en este espacio”.

La búsqueda institucional de respuestas

Están surgiendo respuestas de empresas que operan en el mercado. La plataforma de inversión institucional digital con sede en el Reino Unido, VALK, ha sido reconocida por su inclusión en el marco de pruebas regulatorio de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, que permite a las empresas probar productos y servicios en un entorno controlado.

VALK ha desarrollado Merlin, una billetera inteligente DeFi, y su exclusivo sistema de gestión de cartera Aggregator, que permite a las instituciones gestionar su cartera DeFi en una interfaz en una cuenta inteligente. Su plataforma DeFi Aggregator es un sistema de gestión de cartera sin custodia para administradores de activos digitales y fondos de cobertura que les permitirá conectarse y operar a través de protocolos DeFi utilizando varias estrategias complejas desde una única interfaz.

La oferta de Merlin es uno de varios productos nuevos de un número creciente de empresas que están desarrollando soluciones DeFi dirigidas al mercado institucional.

Aave es un protocolo de liquidez de código abierto y sin custodia para ganar intereses sobre depósitos y préstamos de activos, y la cantidad del valor total bloqueado es de aproximadamente $ 12 mil millones.. Uno de sus productos estrella son los "préstamos flash", la primera opción de préstamo sin garantía en el espacio DeFi. Las personas que se endeudan a través de Aave pueden alternar entre tasas de interés fijas y variables.

Aave Arc, la oferta institucional de la plataforma DeFi, está atrayendo inversores de TradFi e instituciones criptográficas como Galaxy Digital y Coinshares. Arc es una implementación de préstamo y préstamo de activos de alojamiento de Aave v2 con una capa de consenso restringida a entidades autorizadas para ayudar a superar los problemas regulatorios relacionados con la identidad legal.

El estado actual del juego institucional

La investigación global reciente de VALK indica que la adopción de DeFi entre los inversores institucionales está creciendo rápidamente. Según el estudio, el 30 % de los inversores utilizan actualmente DeFi, mientras que otro 39 % planea hacerlo dentro de seis meses.

Esta no es una adopción masiva de DeFi por parte de inversores institucionales, ya que la mayoría solo está probando el mercado, cómo funciona, su infraestructura y la liquidez. La principal preocupación de los inversores sigue siendo la regulación, con un 54 % muy preocupado por los servicios de custodia y un 52 % muy preocupado por los problemas de seguridad.

En general, los encuestados se mostraron optimistas de que los reguladores acudirán en su ayuda. El 84 % de los encuestados espera que el entorno normativo mejore en los próximos tres años y el 12 % confía en una mejora drástica. Eso pasa limpiamente la pelota a los reguladores.

Antoine Loth, cofundador de Valk, dice: “DeFi está creciendo rápidamente, por lo que es natural que los inversores institucionales que manejan miles de millones de dólares en activos estén preocupados por cómo encajan en el mercado. Esperamos ver mucha transparencia con respecto al uso de los protocolos DeFi en los próximos meses y años, y con esto, crecerá el interés institucional en el uso de DeFi”.

Brian Mahoney, cofundador de la red de liquidez Alkemi, expresó sentimientos similares y agregó: “El jugo debe valer la pena para que entren las principales instituciones. Tiene que haber suficiente amplitud y profundidad de activos en las plataformas DeFi, lo que significa que necesitan ser capaz de implementar grandes cantidades con precios y rendimientos dignos de su tiempo. La liquidez debe estar ahí para que estos actores institucionales den el salto al mundo de DeFi”.

Lo que depara el futuro

La investigación de VALK proporciona una instantánea del estado actual del juego en el mercado institucional de DeFi y una pista de lo que depara el futuro. Encontró que alrededor del 69 por ciento de los inversores institucionales que usan DeFi utilizan billeteras de navegador web para sus actividades, por delante del 48 por ciento que usa billeteras físicas y el 43 por ciento que depende de los custodios. Alrededor del 27 por ciento usa soluciones de computación multipartita (MPC) como Fireblocks y el 83 por ciento confía en los sistemas para consolidar todas sus posiciones de DeFi.

Existe preocupación por la gama de soluciones disponibles en el mercado, incluido el descontento por la falta de funciones adecuadas de informes y contabilidad. Los inversores institucionales que esperan recibir informes diarios sobre NAV, P&L y análisis de grado institucional en cada transacción se sentirán muy decepcionados con DeFi.

"Debe haber un marco de cumplimiento evolucionado que pueda introducir estrategias de gestión de riesgos similares a CeFi sin comprometer la soberanía del usuario", sugiere Taylor, "Actualmente estamos abordando el aspecto del marco de políticas en CeDeFi Alliance".

El espacio de las finanzas descentralizadas ha recorrido un largo camino en poco tiempo, pero aún queda un largo camino por recorrer antes de que se acerque a alcanzar su potencial de reemplazar a Wall Street o la City de Londres.

Estamos lejos de la adopción generalizada de DeFi, pero las instituciones tienen las claves para el crecimiento continuo del sector. El desafío que se avecina para los titulares de TradFi es cuán ágiles son con esta nueva tecnología y el panorama regulatorio en evolución. Esto probablemente determinará la rapidez con la que DeFi se adapta a la adopción generalizada.