¿MicroStrategy está infravalorado? | CryptoSlate

Fundada en 1989, MicroStrategy es una empresa estadounidense que ofrece inteligencia comercial, software móvil y servicios basados ​​en la nube. Dirigida por Michael Saylor, uno de sus tres cofundadores, la compañía vio su primer gran éxito en 1992 después de obtener un contrato de $10 millones con Mcdonald's.

A lo largo de la década de 1990, MicroStrategy vio crecer sus ingresos en más del 100 % anual, ya que se posicionó como líder en software de análisis de datos. El inicio del auge de las puntocom a fines de la década de 1990 impulsó el crecimiento de la empresa y culminó en 1998 cuando se hizo pública.

Y aunque la empresa ha sido un elemento básico del entorno empresarial mundial durante décadas, no lo fue hasta que adquirió su primera Bitcoins en agosto de 2020 que pasó desapercibido para la criptoindustria.

Saylor fue noticia al convertir a MicroStrategy en una de las pocas empresas públicas que mantienen BTC como parte de su política de reserva de tesorería. En ese momento, MicroStrategy dijo que su inversión de $250 millones en BTC proporcionaría una cobertura razonable contra la inflación y le permitiría obtener un alto rendimiento en el futuro.

Desde agosto de 2020, la empresa ha estado comprando periódicamente grandes cantidades de Bitcoin, afectando tanto el precio de sus acciones como el de BTC.

En el momento de la primera compra de Bitcoin de MicroStrategy, BTC cotizaba a alrededor de $11,700 144, mientras que MSTR cotizaba a aproximadamente $22,300. En el momento de la publicación, el precio de Bitcoin ronda los $252.5 XNUMX, mientras que MSTR cerró el día de negociación anterior en $XNUMX.

Esto representa una disminución del 75.6 % desde el máximo de julio de 2021 de MSTR de $1,304. Combinado con la volatilidad de los precios de Bitcoin, la fuerte caída en el precio de las acciones de la compañía en los últimos dos años empujó a muchos a criticar la estrategia de gestión de tesorería de MicroStrategy e incluso a venderla activamente.

En este informe, CryptoSlate profundiza en MicroStrategy y sus participaciones para determinar si su ambiciosa apuesta por Bitcoin hace que sus acciones estén actualmente infravaloradas.

A partir del 1 de marzo de 2023, MicroStrategy retenida 132,500 BTC adquiridos a un precio de compra total de $3.992 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $30,137 por BTC. El precio de mercado actual de Bitcoin de $ 22,300 coloca las tenencias de BTC de MicroStrategy en $ 2.954 mil millones.

Los Bitcoins de la compañía se adquirieron a través de 25 compras diferentes, y la más grande se realizó el 24 de febrero de 2021. En ese momento, la compañía compró 19,452 BTC por $1.206 mil millones cuando BTC se cotizaba a poco menos de $45,000. La segunda compra más grande se realizó el 21 de diciembre de 2020, cuando adquirió 29,646 650 BTC por $XNUMX millones.

Durante el ATH de Bitcoin a principios de noviembre de 2021, los 114,042 7.86 BTC de MicroStrategy valían más de 15,500 millones de dólares. La caída de Bitcoin a $ 2022 a principios de noviembre de 2.05 valoró las participaciones de la compañía en poco más de $ 1.90 mil millones. En ese momento, la capitalización de mercado de todas las acciones de MSTR alcanzó los XNUMX millones de dólares.

Como mostró el análisis de CryptoSlate, no fue hasta finales de febrero de 2023 que la capitalización de mercado de MicroStrategy se puso a la par con el valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin. La discrepancia entre los dos es lo que llevó a muchos a preguntarse si MSTR podría estar infravalorado.

Sin embargo, determinar la sobrevaluación o la subvaluación requiere algo más que observar la capitalización de mercado de MicroStrategy.

La compañía ha emitido $2.4 mil millones de deuda para financiar sus compras de Bitcoin. Al 31 de diciembre de 2022, la deuda de MicroStrategy se compone de lo siguiente:

• $ 650 millones de notas senior convertibles al 0.750% con vencimiento en 2025
• $ 1.05 millones de notas senior convertibles al 0% con vencimiento en 2027
• $500 millones de notas senior garantizadas al 6.125 % con vencimiento en 2028
• $ 205 millones bajo un préstamo a plazo garantizado
• $10.9 millones de otras deudas a largo plazo

Las tasas que la compañía aseguró en las notas convertibles de 2025 y 2027 demostraron ser muy beneficiosas, especialmente a la luz de las tasas de interés en aumento recientes. Sin embargo, los beneficios que MicroStrategy acumuló en las notas convertibles se compensan con los riesgos que asumió con su préstamo a plazo garantizado de $205 del banco Silvergate en marzo de 2022.

El préstamo estaba garantizado con 19,466 BTC, por un valor de 820 millones de dólares en ese momento, con una relación LTV del 25%. Hasta que venza en marzo de 2025, el préstamo debe permanecer garantizado con una relación LTV máxima del 50 %; si la LTV supera el 50 %, la empresa deberá recargar su garantía para que la relación vuelva a bajar al 25 % o menos.

La caída de Terra en junio de 2022 provocó volatilidad en el mercado que requirió que MicroStrategy depositara 10,585 7.19 BTC adicionales en la garantía. Además de la volatilidad de los precios de Bitcoin, la tasa flotante de los préstamos de Silvergate generó una tasa de interés anualizada del XNUMX %, lo que supuso una gran presión para la empresa.

La reciente controversia en torno a Silvergate, cubierta por CryptoSlate, hizo que muchos se preocuparan por el futuro del préstamo de MicroStrategy. Sin embargo, la empresa señaló que el futuro del préstamo no depende de Silvergate y que la empresa continue pagar el préstamo incluso si el banco quebró.

De los 132,500 87,559 BTC que posee la empresa, solo 30,051 14,890 BTC están libres de cargas. Aparte de los 2028 87,559 BTC utilizados como garantía para el préstamo a plazo garantizado de Silvergate, MicroStrategy colocó XNUMX XNUMX BTC como parte de la garantía para las notas senior garantizadas de XNUMX. Si fuera necesario completar la garantía del préstamo de Silvergate, la empresa podría recurrir a los XNUMX BTC no gravados.

Saylor también señaló que la compañía podría publicar otras garantías si el precio de Bitcoin cayera por debajo de los $3,530 que desencadenarían una llamada de margen sobre el préstamo.

MicroStrategy, una de las mayores estrellas del auge de las punto com, ha visto pasar sus acciones por períodos de intensa volatilidad en tiempos de expansión.

Después de su oferta pública inicial de 1998, MSTR experimentó un aumento de su precio de más del 1,500 %, alcanzando un máximo en febrero de 2000 con más de 1,300 dólares. Después de una espectacular caída de precios que marcó el comienzo de la caída de las punto com, la empresa tardó más de diez años en recuperar el precio de las acciones de 120 dólares que registró en 1998.

Antes de su primera compra de Bitcoin en agosto de 2020, las acciones de MicroStrategy cotizaban a $160. Septiembre trajo un repunte notable que llevó su precio a un nuevo pico de $ 1,300 en febrero de 2021.

Desde entonces, MSTR registró una correlación notable con los movimientos de precios de Bitcoin, con el desempeño de la compañía ahora vinculado al mercado de criptomonedas.

Con un aumento de más del 68 % desde principios de año, MSTR ha superado a BTC, cuyo precio aumentó poco menos del 40 %.

MSTR siguió el desempeño de Bitcoin en una escala de un año, ya que ambos registraron una pérdida del 46%.

Al alejarse a un marco de tiempo de cinco años, se muestra una correlación notable en el rendimiento, con BTC superando ligeramente a MSTR con un aumento del 103%.

Sin embargo, el desempeño de mercado de MSTR a menudo se ha visto eclipsado por el empeoramiento de los estados financieros de MicroStrategy. Al cierre del cuarto trimestre de 2022, la empresa reportaron una pérdida operativa de 249.6 millones de dólares, frente a los 89.9 millones de dólares del cuarto trimestre de 2021. Esto llevó la pérdida operativa total de la empresa para 2022 a 1.46 millones de dólares.

Con una pérdida operativa de 1.46 millones de dólares en 2022, un préstamo riesgoso que puede requerir una nueva garantía y un criptomercado volátil detrás, MicroStrategy ciertamente no parece sobrevaluado.

Sin embargo, la pérdida operativa reportada por la compañía podría estar ofuscando su rentabilidad. Es decir, la SEC requiere que las empresas informen las pérdidas trimestrales no realizadas en sus tenencias de Bitcoin como pérdidas por deterioro. De acuerdo con el tratamiento contable de Bitcoin de MicroStrategy, la pérdida por deterioro de la empresa se suma a su pérdida operativa. Esto significa que un cambio negativo en el precio de mercado de Bitcoin aparece como una pérdida sustancial en las declaraciones trimestrales de MicroStrategy, aunque la empresa no haya vendido el activo.

El 31 de diciembre de 2022, la compañía reportó una pérdida por deterioro de $2.15 mil millones en sus tenencias de Bitcoin para el año. Informó una pérdida operativa de $ 1.32 mil millones antes de impuestos.

Dada la correlación de MSTR con el rendimiento de Bitcoin, un repunte del mercado alcista podría hacer retroceder las acciones a su máximo de 2021.

Históricamente, el mercado financiero tradicional ha tenido problemas para mantenerse al día con el rápido ritmo de crecimiento observado en la industria de las criptomonedas. El tipo de volatilidad a la que se ha acostumbrado el mercado de las criptomonedas, tanto positiva como negativa, sigue siendo algo raro en el mercado de valores. En un repunte alcista similar al que llevó a Bitcoin a su ATH, MSTR podría superar significativamente a otras acciones tecnológicas, incluidos los gigantes FAANG de gran capitalización.

Sin embargo, si bien el crecimiento de MSTR podría imitar el crecimiento observado en el criptomercado, es muy poco probable que la empresa experimente una volatilidad significativa en el precio de sus acciones en los próximos dos años. Si MicroStrategy continúa pagando sus deudas, estará muy bien posicionado para cosechar los beneficios de un mercado criptográfico en la próxima década.

Su reputación de larga data podría convertirlo en un proxy de referencia para que las instituciones se expongan a Bitcoin, creando una demanda que mantiene alta la presión de compra.