Cómo FTX adquirió su posición como el intercambio de criptomonedas "más regulado"

Antes de que fracasara este mes, FTX se distinguió de una serie de competidores en el negocio criptográfico altamente no regulado al afirmar ser el intercambio "más regulado" del planeta y recibir un mayor escrutinio del gobierno.

La estrategia y las tácticas detrás de la agenda del fundador Sam Bankman-regulador Fried ahora se revelan en documentos de la compañía, incluidos los términos no informados anteriormente de un acuerdo anunciado a principios de este año con IEX Group, la plataforma de negociación de acciones estadounidense mencionada en el libro de Michael Lewis "Flash Boys" sobre operaciones rápidas y computarizadas.

Un documento fechado el 7 de junio establece que, como parte del acuerdo, Bankman-Fried adquirió una participación del 10% en IEX con la opción de adquirir la totalidad de la empresa en los próximos 2.5 años. El director general de 30 años tuvo la oportunidad de abogar por la criptorregulación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. gracias a la relación.

Uno de los objetivos más importantes de FTX era crear rápidamente un marco regulatorio amigable para sí mismo mediante la compra de participaciones en empresas que ya tenían licencias de las autoridades, omitiendo el proceso de aprobación que con frecuencia se prolonga. Este acuerdo y otros mencionados en los documentos, que incluyen actualizaciones comerciales, actas de reuniones y documentos de estrategia, arrojan luz sobre este objetivo.

Según los registros de FTX de una reunión el 19 de septiembre, la compañía gastó alrededor de $ 2 mil millones en "adquisiciones con fines regulatorios". Por ejemplo, adquirió LedgerX LLC, una bolsa de futuros, el año pasado, otorgándole tres licencias de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos simultáneamente. Como intercambio autorizado, FTX ahora tenía acceso a los mercados de derivados de productos básicos de EE. UU. Los valores conocidos como derivados obtienen su valor de otro activo.

Los documentos revelan que FTX también consideró su posición regulatoria como un medio para obtener nuevos fondos de importantes inversores. Promocionó sus licencias como una ventaja crucial sobre los competidores en los documentos que defendían su solicitud de cientos de millones de dólares en financiación. Afirmó que los “fosos regulatorios” que había construido mantendrían a raya a los competidores y le otorgarían acceso a nuevas alianzas y mercados lucrativos que estaban fuera del alcance de las organizaciones no reguladas.

En un documento distribuido a los inversores en junio, el intercambio se jactaba de que "FTX tiene la marca más limpia en criptografía".

En un conversación de texto con Vox esta semana, Bankman-Fried cambió de opinión con respecto a cuestiones regulatorias. Respondió en una serie de mensajes cuando se le preguntó si su anterior admiración por las regulaciones era "solo relaciones públicas", diciendo: "sí, solo relaciones públicas... al diablo con los reguladores... empeoran las cosas... no protegen a los clientes en absoluto".

Un representante de IEX se negó a aclarar los detalles del acuerdo con FTX, aparte de enfatizar que FTX no puede vender su "posición de pequeña minoría" en IEX a un tercero sin su permiso. La portavoz declaró: “Actualmente estamos evaluando nuestras alternativas legales con respecto a la transacción pasada.

Fallo de regulación

Tras un intento infructuoso de Bankman-Fried de recolectar efectivo de emergencia, FTX fracasó la semana pasada. A través de las docenas de licencias que adquirió a través de sus numerosas adquisiciones, había estado sujeta a cierto escrutinio regulatorio. Sin embargo, eso no protegió a sus clientes e inversores, que ahora pueden perder miles de millones de dólares. FTX había estado apostando en secreto con los fondos de los clientes utilizando $ 10 mil millones en depósitos para respaldar una empresa comercial propiedad de Bankman-Fried.

Según cuatro abogados, el hecho de que Bankman-Fried persiguiera a las autoridades mientras corría en secreto enormes riesgos con el dinero de los clientes indica una gran brecha regulatoria en el sector de bitcoin. Aitan Goelman, abogado de Zuckerman Spaeder y ex fiscal y director de cumplimiento de la CFTC, dijo: "Es un mosaico de reguladores mundiales, e incluso a nivel nacional hay grandes brechas". Eso es culpa de una estructura regulatoria que tardó en adaptarse a la aparición de las criptomonedas.

Según una fuente familiarizada con los puntos de vista de la SEC sobre la regulación de las criptomonedas, la agencia cree que las empresas de criptomonedas están operando ilegalmente fuera de las leyes de valores de los EE. La persona agregó: “Esas representaciones, aunque nominalmente veraces, no cubren sus actividades”.

Primer Paso: Licencias

Bankman-Fried tenía objetivos elevados para FTX, que desde cero en 2019 había crecido este año a más de mil millones de dólares en ingresos y representaba el 1 % de todas las transacciones en el mercado mundial de criptomonedas. En un documento llamado "FTX Roadmap 10", que no tiene fecha, afirmó que esperaba crear una aplicación financiera donde los usuarios pudieran intercambiar acciones y tokens, enviar dinero y realizar transacciones bancarias.

El documento "Hoja de ruta" decía que "obtener la mayor cantidad de licencias posible" es el "Paso 1" para lograr ese objetivo.

La declaración en el documento decía: “En parte, esto es para garantizar que estemos regulados y cumplimos; en parte, esto es para poder hacer crecer nuestra oferta de productos”.

Es por eso que FTX se embarcó en adquisiciones, según los documentos presentados. Bankman-Fried optó por comprar licencias en lugar de solicitar cada una, lo que podría llevar años e implicar preguntas incómodas.

Pero el método también tiene sus limitaciones: los documentos revelan que ocasionalmente las empresas que adquirió carecían de los permisos particulares que requería.

Los registros establecen que uno de los objetivos de FTX era permitir el acceso de sus clientes nacionales a los mercados de derivados estadounidenses. Predijo que el mercado aumentaría el volumen comercial en $ 50 mil millones por día, generando millones de dólares en ingresos. Tuvo que convencer a la CFTC para que modificara una de las licencias de bolsa de futuros compradas recientemente por FTX, LedgerX, para hacerlo.

Se invirtieron meses en el procedimiento de solicitud y, como de costumbre, se requirió que FTX proporcionara $ 250 millones para una reserva de seguro por defecto. Según las actas de una reunión de su junta asesora celebrada en marzo, FTX creía que la CFTC podría pedirle que recaudara el fondo a mil millones de dólares.

FTX se declaró en quiebra y retiró su solicitud porque no pudo recibir la aprobación.

Los documentos muestran beneficios adicionales de comprar empresas a cambio de licencias: podría otorgar a Bankman-Fried el acceso a los reguladores que buscaba.

El acuerdo IEX, que se declaró en abril, es un buen ejemplo. Brad Katsuyama, CEO de IEX, y Bankman-Fried expresaron su deseo de “crear una regulación que en última instancia proteja a los inversores” en una entrevista conjunta con CNBC. Lo más importante en esta situación, según Bankman-Fried, es “la transparencia y la protección contra el fraude”.

En marzo, Katsuyama, Bankman-Fried y el presidente de la SEC, Gary Gensler, fueron convocados a una reunión.

Según una fuente cercana a IEX, los objetivos de la reunión eran explorar la idea de que IEX abriera un centro de negociación para activos digitales como bitcoin e informar a la SEC con anticipación sobre su acuerdo con FTX, que aún no se había hecho público. El informante afirmó que la responsabilidad de FTX era ofrecer la infraestructura para el comercio de criptomonedas.

Su propuesta inicial fue rechazada sin rodeos por los funcionarios de la SEC porque habría incluido el establecimiento de un centro de negociación sin intercambio regulado menos estrictamente, al que la agencia se opone para las criptomonedas, según la persona familiarizada con el pensamiento de la SEC.

En interacciones posteriores con la SEC, la cantidad de Bankman-rol de Fried no estaba clara. Según la fuente familiarizada con el razonamiento de la SEC, Bankman-Fried solo estaba acompañando cuando los funcionarios de la SEC decidieron reunirse con Katsuyama en marzo. Katsuyama estuvo en el “asiento del conductor” durante la reunión, según el informante, y permaneció relativamente mudo.

Independientemente de su compromiso, FTX se jactó ante sus inversores sobre sus discusiones. En una reunión de su junta asesora en septiembre, FTX declaró que las discusiones con la SEC habían sido “muy fructíferas”.

Según el acta de la reunión, afirmó que “probablemente vamos a tener la pole position allí”.

La SEC disputaría que FTX estaba en la "primera posición", según la persona con conocimiento de su pensamiento. Todo lo que la SEC intentó controlar el comercio de criptomonedas sería de conocimiento público, afirmó la fuente.

Según la persona cercana a IEX, nunca hubo acuerdos operativos entre el intercambio y FTX.

Una lista de las interacciones de FTX con varios reguladores está disponible en un documento de mayo. El documento, que no se ha hecho público anteriormente, demuestra cómo FTX normalmente pudo abordar los problemas que surgieron.

Por ejemplo, las autoridades sudafricanas enviaron una advertencia a los consumidores en febrero indicando que FTX y otros intercambios de criptomonedas no podían operar allí. Como resultado, FTX y un intercambio local llegaron a un acuerdo comercial para que los servicios pudieran continuar. De acuerdo con sus operaciones actuales en Sudáfrica, FTX actualmente es totalmente legal.

Además, el documento de mayo revela que FTX tuvo un encontronazo con la SEC. La SEC analizó cómo las empresas de criptomonedas procesaban los depósitos de los consumidores a principios de este año. Algunas empresas ofrecieron intereses sobre depósitos, que según la SEC pueden transformarlos en valores y requieren registro de acuerdo con sus regulaciones. FTX informó que la investigación estaba analizando si los activos estaban siendo "prestados o utilizados de otra manera por razones operativas" en la lista de sus interacciones regulatorias.

Posteriormente se reveló el mes pasado que FTX realmente había hecho eso, transfiriendo miles de millones de dólares en efectivo de clientes a la empresa comercial de Bankman-Fried, Alameda Research.

El equipo de examen de la SEC, que analiza las actividades del mercado que podrían poner en peligro a los inversores, estaba preocupado por un problema diferente, según El documento de mayo de FTX, y ese fue un programa de recompensas que la compañía ofreció a los consumidores que pagaron intereses en los depósitos de criptomonedas.

La carta afirma que FTX informó al regulador que sus productos no tenían los mismos problemas que los de otros proveedores cuyos productos había investigado la agencia.

FTX declaró que "confirmaron que estos se basaban únicamente en recompensas y no implican préstamos (u otro uso) de las criptomonedas depositadas". En respuesta, la SEC declaró que había terminado su "investigación informal" y que no quería más información "en este momento".

Sobre la investigación, la SEC se negó a comentar. “La respuesta de FTX allí fue precisa; El programa de recompensas de FTX US no implicaba el arrendamiento de ningún activo”, respondió Bankman-Fried.

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