El impresionante colapso de FTX: lo que realmente sucedió

El escenario de lo que ocurrió en este caso parece algo clásico: un rival, Binance, vio la oportunidad de intentar eliminar a otro, FTX, y la aprovechó. Uno definitivamente ganó y otro claramente perdió en esta batalla económica entre los dos fundadores de los intercambios de criptomonedas.

En realidad, como quiera que sea la historia mucho más complicado. Resulta que la razón principal por la que Binance pudo hacer eso fue los grandes errores que cometió FTX y las apuestas estilo Ponzi que hizo con el dinero de los inversores.

Binance se estableció en 2017 y desde entonces ha crecido hasta convertirse en el intercambio de criptomonedas más grande del mundo por Changpeng Zhao, un ciudadano canadiense de ascendencia china. En 2017, Bankman-Fried estableció la empresa comercial cuantitativa Alameda Research, que se especializó en activos digitales. En 2019, estableció el intercambio FTX. Bankman-Fried dejó de supervisar las operaciones diarias de Alameda, aunque las dos organizaciones permanecieron estrechamente vinculadas.

La narrativa hasta hace muy poco era que FTX y Alameda estaban en condiciones razonables. FTX se valoró en $ 32 mil millones, su negocio FTX US, que es más pequeño y cumple con las leyes y regulaciones de los EE. UU., se valoró en $ 8 mil millones, y Alameda obtuvo $ 1 mil millones en ganancias en un solo año. Desde entonces, todo se ha derrumbado rápidamente.

La moneda digital FTT de FTX se usó para almacenar una parte significativa de los $14.6 mil millones en activos de Alameda, de acuerdo a una fuga publicado por Ian Allison en CoinDesk el 2 de noviembre. Los propietarios de tokens FTT reciben un descuento en las tarifas comerciales de FTX además de otros beneficios. Los tokens, sin embargo, eran algo ficticios y su valor se generó a partir de la creencia de que había valor, similar a muchos otros tokens criptográficos. Nic Carter, socio de la firma de financiación de empresas emergentes Castle Island Ventures, dijo que "Crearon este token de la nada, le dieron algún valor y luego Alameda lo utilizó como garantía".

Tracy Alloway de Bloomberg dio el ejemplo de un Beanie Baby, que se puede comprar por $5 y luego vender por $20 después de crear una guía de precios que indique su valor de mercado. En este caso, FTX estaba produciendo el propio Beanie Baby regalando el token FTT y luego comprando una parte de los tokens por el precio deseado. Luego pudo afirmar que el token valía esa suma y hacer negocios con él, utilizándolo como garantía de préstamo.

Las preguntas sobre la estabilidad financiera de Alameda y las preocupaciones de que una disminución en el valor del token podría generar problemas graves para la empresa comercial y FTX surgieron en respuesta a la violación de CoinDesk y la noticia de que tenía una cantidad tan grande de dinero en FTT.

Zhao dicho en Twitter unos días después, el 6 de noviembre, Binance venderá sus activos FTT, que adquirió después de vender su posición en FTX el año pasado. (Binance invirtió en FTX, y Zhao supuestamente compró una participación del 20% en el intercambio poco después de su apertura). Dijo que en ese momento, Binance recibió $ 2 mil millones en tokens, algunos de los cuales eran el token FTX, pero que eran ahora descartando el FTT debido a "descubrimientos recientes que han salido a la luz".

Como parte de la salida de Binance del capital FTX el año pasado, Binance recibió aproximadamente el equivalente a $2.1 millones de dólares en efectivo (BUSD y FTT). Debido a revelaciones recientes que han salido a la luz, hemos decidido liquidar cualquier FTT restante en nuestros libros. 1/4

- CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 de noviembre.

A partir de ahí, todo fue en círculos. Caroline Ellison, directora ejecutiva de Alameda, dijo que Alameda estaba bien y se ofreció a comprar FTT de Binance por $22 por token, o aproximadamente donde estaba en ese momento. Los activos de FTX, según Bankman-Fried, estaban bien. Los inversores no tenían fe en ellos.

Debido a las ventas frenéticas de los titulares y clientes que querían retirar su dinero de FTX por completo, el valor de FTT cayó por debajo de $5. El intercambio experimentó un problema de liquidez, lo que provocó que se quedara sin fondos. Para el martes 8 de noviembre, era obvio que todo esto era solo una especie de meme de "esto está bien", pero el edificio y todos los que estaban dentro ya habían sido destruidos por el fuego. FTX y Binance acordaron un "acuerdo estratégico", según Bankman-Fried (afirma que FTX US todavía está bien). Zhao declaró que sujeto a la debida diligencia, Binance había firmado una carta de intención no vinculante para comprar FTX. La cláusula no vinculante resultó ser crucial porque pronto hubo rumores de que Binance podría retirarse, lo que posteriormente hizo.

Cambiar de parecer

En una serie de tuits, Binance anunció que no seguiría la posible adquisición de FTX.com. “Como consecuencia de la diligencia debida corporativa, así como de las últimas denuncias de noticias sobre el mal manejo del efectivo de los clientes y las presuntas investigaciones de agencias estadounidenses”, la compañía dijo. "Al principio, esperábamos poder ayudar a los clientes de FTX a proporcionar liquidez, sin embargo, los problemas están más allá de nuestro control o capacidad para ayudar".

En una carta a los inversores el martes, incluidos SoftBank, Tiger Global y Ontario Teachers' Pension Plan, Bankman-Fried se disculpó por ser difícil de contactar durante el drama y afirmó que los "detalles" del acuerdo de Binance aún se estaban resolviendo. . También señaló que el acuerdo de Binance no era vinculante y, en última instancia, pronto quedaría obsoleto. La protección de los clientes y de la industria siempre ha sido nuestro primer enfoque, afirmó. Una solicitud de comentarios de Vox no recibió respuesta de Bankman-Fried.

Antes de que Bankman-Fried solicitara ayuda el 9 de noviembre, Zhao tuiteó una nota que había escrito al equipo de Binance, afirmando que "no planeó esto ni nada similar" y que tenía "muy poca comprensión del funcionamiento interno". estado de las cosas en FTX”. (Claro, tenía la sospecha de lo contrario por su tweet a principios de semana). El 8 de noviembre, Semafor afirmó que FTX había intentado asegurar un rescate de los inversores de Wall Street y Silicon Valley antes de recurrir a Binance; varios de los inversionistas de FTX aparentemente afirman que el acuerdo los tomó por sorpresa.

“Binance notó algo en FTX, sabían que había una debilidad, aún no sabemos qué era, y sabían que podían eliminarlos, lo cual hicieron. Fue una maniobra estratégica verdaderamente brillante”, según Carter. Sin duda, es una píldora difícil de masticar para que Sam se la venda a su mayor rival real, por lo que obviamente algo salió terriblemente mal.

Zhao y Bankman-Fried habían estado en desacuerdo durante algún tiempo; al primero no le gustó el alcance de la política del segundo en los EE. UU., pero esta fue la primera vez que estalló de manera tan pública. Aunque el posible acuerdo sugería una distensión, actualmente parece que las hostilidades continúan. Bankman-Fried tuiteó el jueves, "En algún momento podría tener más que decir sobre cierto compañero de entrenamiento, por así decirlo". en una aparente referencia a Zhao. “Sin embargo, hay casas de cristal. Todo lo que diré por el momento es, 'Bien jugado; ganaste.' “

Hay mucho más por descubrir acerca de por qué FTX y Alameda fueron tan vulnerables durante los días, semanas y meses siguientes. Bankman-Fried informó a los inversionistas en una llamada con los inversionistas el miércoles que necesitaba $ 8 mil millones para cumplir con todas las demandas que los clientes estaban haciendo para retirar su dinero. Esta información fue publicada originalmente por el Wall Street Journal. Sequoia Capital ha reducido su inversión en FTX a cero dólares, lo que indica que cree que no vale nada.

Ha habido mucha especulación sobre lo que sucedió desde que las cosas comenzaron a desmoronarse a principios de noviembre. A los observadores les preocupaba que FTX no fuera totalmente solvente, que no respaldara adecuadamente los depósitos de los clientes o que estuviera negociando con los depósitos de los clientes, lo cual me habían comentado. Según Reuters, Bankman-Fried transfirió al menos $ 4 mil millones en dinero, incluidas algunas cuentas de clientes, a Alameda para apoyar a la empresa cuando sufrió pérdidas. Según los informes, no informó a otros ejecutivos de FTX al respecto porque le preocupaba que pudiera filtrarse.

En resumidas cuentas, cuando das tu dinero a un intercambio de criptomonedas, se supone que puedes recuperarlo cuando quieras. Respectivamente, "el fondo de un cliente debe segregarse, ya sea en efectivo o en criptomonedas", según Douglas Borthwick, director comercial de INX, una plataforma de comercio de criptomonedas.

Además, si el intercambio presta o negocia el efectivo de los clientes en lugar de conservarlos (como señala Matt Levine de Bloomberg, los bancos, por ejemplo, prestan depósitos de los clientes), corre el peligro de no tener los fondos para devolver a los clientes, especialmente si solicitar los fondos de una sola vez. Bankman-Fried afirmó en un tuit el jueves que FTX había “valor de mercado total de los activos/garantías mayores que los depósitos de los clientes,” pero no es lo mismo que liquidez; él está afirmando que FTX todavía tiene ese dinero del cliente, simplemente no pueden sacarlo de las cosas en las que está.

Daño a todo el sector de las criptomonedas

En referencia a otros proyectos en el espacio alrededor de áreas como las finanzas descentralizadas y las obras públicas, Scott Moore, cofundador de Gitcoin, un proyecto para construir y financiar la infraestructura de código abierto de Web3, dijo: "De una manera muy real, SBF se hizo esto a sí mismo, y sus impactos se sentirán en todo el ecosistema incluso por aquellos que intentan marcar una diferencia real”.

A pesar de admitir que todavía está “desarrollando todos los aspectos” de lo ocurrido, Bankman-Fried proporcionó algunas explicaciones el jueves. También dijo que cree que "jodido dos veces" de alta calidad que incluyen “mala categorización interna de las cuentas bancarias”. Numerosas personas también cuestionaron la fuente de la filtración inicial a CoinDesk.

Cualquiera que sea la situación, es obvio que FTX no estaba siendo tan abierto sobre lo que estaba haciendo con los activos y depósitos como debería haber sido, según Alex Svanevik, director ejecutivo de la plataforma de análisis de blockchain Nansen. "En algún momento, debido a la situación con el precio de FTT [cayendo] y la información de que Alameda tenía estas posiciones que estaban garantizadas con el token de FTT y todas estas cosas, se tradujo en una corrida bancaria en FTX". Svanevik dijo, usando el término de la jerga para cuando un número considerable de clientes retiran sus fondos de una institución financiera por problemas de solvencia. “La gran ironía es que, por supuesto, SBF era el tipo en Washington que intentaba interactuar con los reguladores, y parece que no tenía su propia casa en orden”, dice el autor.

Lo que ocurrió no es tan diferente de lo que ocurrió cuando el prestamista de criptomonedas Celsius se declaró en bancarrota a principios de este año, así como cuando el corredor de criptomonedas Voyager u otro prestamista de criptomonedas, BlockFi, cerraron.

Svanevik afirmó que aunque los clientes confían en estas muchas organizaciones para administrar su dinero, en realidad actúan de manera imprudente con sus depósitos. La criptomoneda es problemática debido a la rapidez con la que pueden cambiar los precios, lo que la hace más riesgosa que los activos más convencionales.

El hecho de que Bankman-Fried se haya ofrecido a intervenir para intentar salvar algunas de las criptoempresas que colapsaron a principios de este año solo sirve para complicar aún más las cosas. Ahora que necesita ayuda, no está claro qué pasará con los tratos que hizo para ayudar a otros cuando supuestamente las cosas en FTX todavía iban bien. Carter opinó que en realidad era concebible que ninguno de los acuerdos se completara. En respuesta a la falla de FTX, se han planteado preocupaciones sobre un tipo de contagio criptográfico, en el que una falla conduce a otra.

Según la profesora de finanzas de la Universidad de Georgetown, Reena Aggarwal, “FTX salía como el salvador del sector e intentaba ayudar a otros” durante los últimos meses. ¿Podría haber un segundo caballero blanco para ayudar a FTX? Nadie sabe. Según Bankman-Fried, todavía está buscando formas de proporcionar liquidez a sus clientes.

Todos los profesionales legales y de cumplimiento de FTX han renunciado, según un informe de Semafor el miércoles. Irónicamente, Bankman-Fried fue uno de los primeros inversores de la empresa. Desde entonces, el sitio web de Alameda Research se ha hecho privado y el jueves, Bankman-Fried declaró que el fondo dejaría de cotizar. Bloomberg informa que los funcionarios estadounidenses están investigando el manejo de los activos de los clientes por parte de FTX y las conexiones entre FTX, FTX US y Alameda.

“FTX podría haber estado impecablemente limpio por lo que sabemos, pero cuando el jugador más grande en el espacio se vuelve y dice: 'No me gusta esta empresa y estoy tirando todo lo que tengo en ella', entonces todo el mercado comienza a se preocupa y dice: 'No importa si todo está bien allí, voy a sacar mi dinero'". Borthwick, cuyo propio intercambio cumple totalmente con las regulaciones de valores de EE. UU., afirmó. “La Fed habría intervenido si fuera un banco regulado, pero no lo es”.

Realmente no importa si este fue un escenario de Bear Stearns, un escenario de Bernie Madoff o algo completamente diferente para los clientes que tienen dinero en el intercambio si no recuperan ese dinero, lo cual es incierto que lo harán. Sin mencionar el hecho de que los inversionistas que apoyaron a FTX seguramente no verán un retorno de su inversión y probablemente perderán la mayor parte o la totalidad de su dinero.

Si no puede sacar su dinero, no importa cuál haya sido el esquema de back-end, según Svanevik. Utilizaron prácticas de gestión de riesgo débiles y pusieron en peligro los ahorros de los clientes, lo cual está mal.

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