Incluso después de grandes recortes de precios, estas acciones tecnológicas no son gangas

(Bloomberg) — Para ver por qué una nivelación de las valoraciones tecnológicas tiene la capacidad de aterrorizar incluso a los alcistas acérrimos de las acciones, considere a los fabricantes de software hiperespeculativos en el centro de la reciente tormenta de acciones.

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Esas firmas han sufrido lo que es, en cualquier medida, una paliza en las últimas semanas luego del cambio radical de la Reserva Federal. Las acciones tecnológicas perdieron un tercio de su valor cuando se mide a través de índices compilados por Goldman Sachs Group Inc. Y, sin embargo, incluso con esas pérdidas detrás de ellos, el grupo, una canasta de empresas para las que en muchos casos aún no se ha materializado la rentabilidad, todavía cotiza a 16 veces las ventas. Eso es casi tres veces el múltiplo del índice Nasdaq 100.

Las empresas más establecidas tampoco son gangas. El índice de software y servicios S&P 500 obtiene una relación precio-ventas de 9, más alta que su promedio de cinco años de 6.8.

Los días de grandes caídas se están multiplicando en los mercados en medio de un aumento en los rendimientos de los bonos. Si bien los alcistas pueden sentirse cómodos con las expectativas de ganancias que permanecen intactas, una venta masiva basada en una reevaluación de las valoraciones podría ser una peor noticia para los inversores, dado que los precios se estiraron después de tres años gigantes para el Nasdaq 100.

Las tasas de interés más altas sugieren una economía saludable, pero también tienen una influencia negativa sobre cómo se valoran las ganancias futuras. Esa es una preocupación para las empresas de tecnología que necesitan mucho tiempo para producir las ganancias implícitas en sus precios de mercado.

Si bien los veteranos del frenesí bursátil de memes del año pasado podrían considerar que las herramientas de valoración son pintorescas, las métricas han demostrado ser un predictor preciso de qué empresas eran más vulnerables a medida que las tasas de interés comenzaron a subir. Es un punto que puede valer la pena prestar atención en un momento en que la Reserva Federal acaba de comenzar un ciclo de ajuste que puede tardar años en completarse.

Los múltiplos existentes sugieren que muchas de estas empresas dominarán sus industrias, un escenario que Michael Purves encuentra difícil de imaginar. El hecho de que algunos no ganen dinero en absoluto los deja particularmente vulnerables a un cambio en el gusto de los inversores. Y ahora mismo, las acciones baratas están a favor.

“Pretender que cada acción es realmente emocionante y que será el próximo Google es un poco absurdo”, dijo Purves, fundador de Tallbacken Capital Advisors. "La Fed está entrando en esta nueva fase, y todo el entusiasmo por la explosión de los activos de riesgo será un poco más matizado".

El atractivo de los fabricantes de software como un comercio pandémico provocó una carrera loca hacia ellos entre los inversores profesionales y minoristas por igual, lo que elevó sus valoraciones por las nubes. En el punto máximo del año pasado, las acciones de tecnología costosa representaron casi el 20% de la exposición de los fondos de cobertura, según mostraron los datos compilados por el principal corredor de Morgan Stanley.

Cuando comenzó la liquidación en los rincones especulativos, los administradores de fondos de cobertura se vieron obligados a deshacer sus atestadas apuestas tecnológicas a un ritmo vertiginoso. Desde entonces, su exposición ha caído al nivel más bajo en más de 18 meses.

Cathie Wood, cuyo buque insignia ARK Innovation ETF (ARKK) ha perdido casi la mitad de su valor desde su pico de 2021, culpó a los comerciantes impulsados por computadora por la derrota. En un podcast del 7 de enero, expresó su confianza en invertir en empresas como Zoom Video Communications Inc. y dijo que las innovaciones de la industria, como la inteligencia artificial y la tecnología blockchain, son "imparables".

“Lo que está pasando en este momento es irracional”, dijo Wood. “A veces puede seguir siendo irracional, pero creo que a medida que vemos llegar estos informes de ganancias y la orientación para el primer trimestre y esta confesión sobre lo que realmente está sucediendo con los inventarios, vamos a ver el cambio antes. en lugar de más tarde.”

Mike Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, es menos optimista. Señaló que la reciente venta masiva de acciones de software ha coincidido con una tendencia a la baja en la amplitud de las revisiones de ganancias de la industria en relación con el mercado. En otras palabras, mientras que la angustia de las tasas alimentó la carnicería, un deterioro en el sentimiento de ganancias también fue un factor.

“Hasta que esto se revierta, el software como cohorte general debería continuar teniendo un rendimiento inferior, particularmente si las tasas aún suben”, escribió Wilson en una nota a los clientes el lunes. "En esta etapa, no recomendaríamos a los inversores que intenten llegar demasiado pronto dado que las valoraciones y el posicionamiento extremos siguen siendo para el sector".