Los mercados públicos de Europa ofrecen terrenos de caza felices para los inversores tecnológicos privados

El expansión de los mercados privados – y la fácil disponibilidad de capital para las empresas de tecnología sin tener que cotizar sus acciones públicamente – ha sido un desarrollo clave que ha dado forma a la economía digital global durante la última década. El brote de Covid solo sirvió para acelerar aún más esta tendencia. Las empresas de tecnología en etapas anteriores fueron un gran beneficiario, recaudando capital de riesgo y financiación de capital de crecimiento en volúmenes sin precedentes.

Sin embargo, en el punto álgido de la pandemia, fue de hecho en los mercados públicos donde la exuberancia de los inversores hacia las empresas de tecnología fue mayor. los índice El seguimiento del rendimiento del precio de las acciones de las empresas de tecnología de la información en el S&P 500 aumentó más del 150 % entre marzo de 2020 y diciembre de 2021. Durante este período, las valoraciones fueron notablemente más altas para las empresas que cotizan en bolsa que para muchas de sus contrapartes de propiedad privada. Estas condiciones engendraron un poderoso incentivo para que los fundadores y empresarios tecnológicos hicieran públicas sus empresas, uno que había estado notoriamente ausente en los primeros días de la pandemia de covid.

Ese entorno de mercado se siente hace bastante tiempo ahora. En medio del aumento de las tasas de interés, la inflación vertiginosa, la invasión rusa de Ucrania y la recesión inminente, la derrota en los mercados de valores se ha concentrado más entre algunos de los países con mejor desempeño de la era de la pandemia, aquellos que están al frente de la economía digital. Incluso teniendo en cuenta un repunte parcial durante el verano, el El mismo índice S&P ha bajado más del 21 % en lo que va del año.

El rápido cambio en las fortunas de las empresas de tecnología que cotizan en bolsa puede provocar un sentimiento de remordimiento del comprador entre aquellas empresas e inversores que, respectivamente, buscaron y compraron una oferta pública inicial cerca de la parte superior del mercado. Cualquier prima de valoración perceptible se ha evaporado. Los mercados de valores públicos, intrínsecamente más volátiles y propensos a reaccionar de forma exagerada tanto en un mercado alcista como bajista, ahora han oscilado por debajo de los puntos de referencia del mercado privado. La voluntad de los inversores de apoyar a las empresas públicas que se centraban en impulsar el crecimiento de los ingresos brutos a expensas de la rentabilidad ha disminuido en gran medida.

Todos esos factores presentan una oportunidad para que los inversores de capital privado busquen activos de calidad que hayan visto caer el precio de sus acciones y los vuelvan a adquirir como propiedad privada a un precio atractivo. Se ha demostrado que la mentalidad previamente dominante en los mercados públicos, de sacrificar voluntariamente la rentabilidad a corto plazo por el crecimiento a largo plazo, depende de un entorno macroeconómico favorable. Pero el horizonte de inversión a más largo plazo del capital privado significa que los inversionistas de capital privado son muy adecuados para respaldar ese tipo de empresas, que pueden seguir siendo negocios de alta calidad pero que ahora se valoran de manera radicalmente diferente.

El reciente anuncio de Vista Equity Partners de un acuerdo para adquirir la empresa de software de automatización de impuestos que cotiza en bolsa Avalara ejemplifica esta tendencia. A $ 8.4 millones, o $ 93.50 por acción, el precio de compra representó una prima del 27 % con respecto al precio de las acciones de Avalara en julio de 2022, pero menos de la mitad del máximo de septiembre de 2021 de $ 191.67.. Thoma Bravo también ha estado activo en este espacio en 2022, adquiriendo las empresas públicas SailPoint, AnaplanPLAN
y Ping Identity por c.$20 mil millones combinados.

Estas dinámicas son aún más aplicables a Europa. Los mercados bursátiles del continente están poblados por una mayor proporción de empresas de la "vieja economía" que los mercados estadounidenses más tecnológicos, agravados por muchas de las empresas de crecimiento más grandes con sede en Europa que eligen cotizar en NYSE o Nasdaq. Eso significa que las acciones de esas empresas digitales que cotizan en las bolsas europeas más nuevas y centradas en la tecnología se negocian en mercados menos profundos y menos líquidos y atraen menos cobertura de investigación que las bolsas más maduras, ofreciendo menos beneficios de la propiedad pública.

Además, han sufrido una caída al menos tan grande en el precio de las acciones este año. los Índice tecnológico STOXX Europe 600 ha registrado una caída de más del 28 % hasta la fecha en 2022. Y, a diferencia de los gigantes tecnológicos más grandes de EE. lado del umbral de valoración de 1 millones de dólares.

Finalmente, Euronext, el mercado de valores paneuropeo que abarca siete países, fue un beneficiario desproporcionado del fervor de las empresas de tecnología por cotizar en bolsa y acceder a capital más barato durante la pandemia. Los bajos costos y los cortos plazos para cotizar en sus bolsas junior provocaron una oleada de OPI que involucraron a empresas que de otro modo probablemente no habrían considerado la propiedad pública. En los dos años a partir de abril de 2020, 329 empresas listadas en las bolsas de Euronext – un aumento del 250% con respecto al período de dos años anterior. Varios de estos serán ahora los principales candidatos para una compra 'privada'.

En los mercados privados de Europa, por el contrario, vemos que los volúmenes de transacciones y los niveles de valoración se mantienen comparativamente estables, en particular para las empresas de tecnología en segmentos resilientes como el software y los datos empresariales. Los inversores de capital privado tienen importantes reservas de capital que se comprometen a desplegar, independientemente del entorno del mercado. Esto ayudó a impulsar un aumento interanual del 22.4 % en el valor acumulado de la actividad privada europea en el primer semestre de 1, con Cierre de operaciones por valor de 17.5 millones de euros, según PitchBook.

Ejemplos recientes incluyen la eliminación por parte de Hg del proveedor de software de cumplimiento del Reino Unido Ideagen del Mercado de Inversiones Alternativas de la LSE; la adquisición pendiente de $401 millones de Apax Partners de la compañía noruega de software ambiental, de salud y seguridad EcoOnline; y la reciente oferta pública exitosa de un consorcio liderado por Accel-KKR para el proveedor finlandés de software financiero Basware.

Pero esta tendencia todavía tiene una pista adicional significativa. A menudo, no es posible que el capital privado aproveche de inmediato este tipo de corrección del mercado y adquiera empresas públicas de alta calidad. Por lo general, hay un retraso entre los compradores que identifican oportunidades en mercados sobrevendidos y los vendedores que ajustan sus expectativas de precios. Pero ahora llevamos seis meses en esta corrección del mercado, con más nubes de tormenta acercándose. Cada vez más equipos de gestión y accionistas públicos se darán cuenta de que vender a capital privado, incluso con un descuento significativo respecto a un precio relativamente alto de las acciones, representa un buen negocio para todos los involucrados.

Por lo tanto, esperamos que continúe este flujo constante de adquisiciones de capital privado, que devuelven a las empresas tecnológicas europeas a la propiedad privada. Sin el escrutinio trimestral del rendimiento financiero que conlleva cotizar en bolsa, las empresas de tecnología (y sus patrocinadores de capital privado) pueden tomar las medidas necesarias e incluso drásticas para corregir el perfil financiero del negocio y trazar un curso sostenible entre el crecimiento y la rentabilidad.

Para las empresas europeas activas en la economía digital, los mercados privados nunca desaparecieron, pero nunca han sido tan relevantes como lo son hoy.