A medida que las acciones tecnológicas de China vuelven a rugir, una nueva normalidad probará al alza

(Bloomberg) -- Las acciones tecnológicas chinas volvieron repentinamente a favor de Wall Street, pero eso no significa que los inversores y analistas esperen que el sector recupere su antigua gloria en el corto plazo, si es que lo hace alguna vez.

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Desde Goldman Sachs Group Inc. hasta Morgan Stanley, un número creciente de estrategas han hecho llamados alcistas tras la salida de Covid Zero del presidente Xi Jinping y prometen poner fin a la represión del sector. Los cambios han estimulado un repunte del 60% en el índice tecnológico Hang Seng desde un mínimo de octubre, una hazaña mundial a pesar de que el valor de mercado del indicador todavía es la mitad de su pico de febrero de 2021.

Si bien pocos dudan de que lo peor ya pasó, se cierne una pregunta más importante sobre la valoración justa del sector bajo un régimen regulatorio en el que ya no se tolera el crecimiento libre, y a medida que la industria madura.

“Las acciones tecnológicas chinas alguna vez fueron la apuesta más fácil, y durante la mayor parte de la última década se podía ganar y ver un rendimiento superior sin hacer mucho”, dijo Chen Da, director general de Fortune Hill Asset Management Ltd. “Es posible que nunca ver esos tiempos otra vez.”

La perspectiva del sector ha experimentado un cambio radical desde principios del año pasado, cuando algunos de los bancos más grandes cuestionaron si la industria era incluso "invertible".

Después de soportar dos años consecutivos de pérdidas, los mercados están llenos de esperanzas sobre los rendimientos del sector a medida que aumentan las señales de que las autoridades están adoptando una postura más indulgente. Guo Shuqing, secretario del partido del Banco Popular de China, dijo este mes que está llegando a su fin una revisión regulatoria.

Eso, junto con la reapertura y el descongelamiento de las tensiones con EE. UU., ha llevado a una serie de mejoras de precios objetivo en todo el sector, incluidos Alibaba Group Holding Ltd. y Tencent Holdings Ltd., aunque los objetivos están muy por debajo de sus máximos.

nueva normalidad

“Hay una historia de crecimiento que contar, pero no es una tasa de crecimiento muy alta, más alta que las de los servicios públicos y más estable que las cíclicas”, dijo Chen de Fortune Hill. "Creo que tiene sentido mirar a la cohorte más como acciones de consumo discrecional".

La relación precio-beneficio a futuro de Alibaba superó recientemente a la del proveedor de electricidad CLP Holdings Ltd. La plataforma de libros electrónicos China Literature Ltd, una subsidiaria de Tencent, se valoró tan bajo como 11 veces las ganancias a futuro en un punto el año pasado, por debajo del Promedio anual para el operador de gas natural ENN Energy Holdings Ltd.

Mientras tanto, la valoración del índice tecnológico Hang Seng alcanzó un máximo de alrededor de 46 veces las ganancias futuras en 2021 y un mínimo de 17 en octubre de 2022, y actualmente se ubica en alrededor de 27, comparable a las empresas de consumo, incluidas Li Ning Co. y Budweiser Brewing Co APAC.

“Va a haber una mayor discrepancia dentro de la industria después de que los mejores años de su crecimiento hayan pasado en su mayor parte”, dijo Zhuang Jiapeng, administrador de fondos de Shenzhen JM Capital Co. “Las valoraciones que podemos esperar ver bajo el nuevo el ciclo económico será muy diferente dependiendo de la empresa.”

Para el analista de Goldman Sachs, incluido Ronald Keung, el sector de Internet todavía tiene otro 20% de potencial alcista, impulsado por la expansión de la valoración después de dos años de contracciones y la recuperación del crecimiento de las ventas durante este año.

Riesgos persistentes

Sin duda, la tecnología es un espacio de rápida evolución que podría ver una segunda curva de crecimiento con nuevos desarrollos, y el gran tamaño del mercado de China lo convierte en un destino de inversión atractivo para algunos.

"Cuando observa cómo ese sector ha sido muy golpeado en los últimos años, las valoraciones tampoco están demasiado estiradas", dijo Christina Woon, directora de inversiones de acciones asiáticas en abrdn plc, en una entrevista de Bloomberg TV. “Entonces, en conjunto, es un caso razonablemente convincente para vigilar”.

Pero los riesgos regulatorios persistentes pueden hacer que la evaluación del valor razonable del sector sea una tarea complicada. Ha terminado una represión radical en todo el sector, pero eso no quiere decir que las autoridades estén dejando de lado el escrutinio intenso.

El viernes, un informe dijo que las entidades gubernamentales están dispuestas a tomar las llamadas "acciones de oro" en unidades de Alibaba y Tencent, lo que podría indicar una mayor influencia estatal. El mes pasado, el gobierno publicó un nuevo conjunto de restricciones a los servicios de tutoría privada para estudiantes escolares, lo que aumentó la presión sobre las llamadas empresas de tecnología educativa.

“Solo han pasado unos meses desde que dejamos de cuestionarlos sobre la capacidad de inversión, sobre la debilidad regulatoria”, dijo David Perrett, codirector de acciones asiáticas en M&G Investment Management. “El punto es que las preocupaciones regulatorias están en el precio. Y eso es muy diferente de donde estaban hace dos años”.

–Con la asistencia de Aya Wagatsuma.