Después del éxito de UST, está aquí una nueva carrera por las monedas estables L1

La demanda de mercados monetarios eficientes es tan alta que ni siquiera la tasa de inflación del 8.5% la está disminuyendo. Eso es lo que el dólar perdió su poder adquisitivo en comparación con hace un año. Sin embargo, las monedas estables vinculadas al dólar regularmente tienen los rendimientos de tasa de interés más altos, suficiente para superar la inflación.

¿Por qué los dólares tokenizados generarían tal rendimiento premium? Aunque a los comerciantes de criptomonedas les encanta la volatilidad, ya que permite mayores ganancias, la volatilidad de las criptomonedas no es propicia para una infraestructura DeFi seria. Stablecoins introducen esa seriedad con de estabilidad, basándose en el estatus de moneda de reserva global del dólar.

Las monedas estables no solo proporcionan un valor estable para su uso en los pagos, sino que eliminan el riesgo de los préstamos de contratos inteligentes. Esta es la razón por la cual los protocolos DeFi generalmente están garantizados por criptomonedas volátiles para obtener préstamos de monedas estables.

Además, los activos volátiles utilizados como garantía suelen estar sobrecolateralizados. De esta manera, si el valor cae por debajo de un determinado índice de liquidación, el prestamista puede estar seguro de que el contrato inteligente liquidará automáticamente la garantía. Por ejemplo, se produjo un gran aumento en las liquidaciones de garantías durante el primer trimestre de 1 para el protocolo Compound debido a la volatilidad de ETH.

Sin embargo, aunque los activos criptográficos deben estar garantizados en exceso para compensar la volatilidad, ¿qué pasa con las monedas estables? ¿Es su colateralización lo suficientemente estable como para infundir confianza a los inversores?

Nueva generación de Stablecoins en el horizonte

Uno pensaría que los protocolos DeFi se basarían en monedas estables que también están descentralizadas. Ese no ha sido el caso para la mayor parte del crecimiento de las monedas estables en los últimos dos años, actualmente en $ 186.8 mil millones. Las dos principales monedas estables fuera de la cadena, Tether (USDT) y USD Coin (USDC), están garantizadas de manera típica, respaldadas por reservas de efectivo o equivalentes de efectivo.

Esta simplicidad impulsó a Tether a seguir siendo la principal moneda estable, en términos de tanto la capitalización de mercado como el volumen de negociación—desde su lanzamiento en 2015. A pesar de algunos ambigüedad detrás de las reservas de Tether, ha seguido viendo una tracción creciente durante años, como USDT sigue siendo fácilmente accesible.

El primero en romper este molde de centralización fue DAI de la plataforma MakerDAO en Ethereum. Esta moneda estable algorítmica ahora está garantizada por media docena de criptomonedas, solo de la garantía ETH inicial. Desafortunadamente, al ser un token ERC-20 de Ethereum, es susceptible a las altas tarifas de transacción de Ethereum.

Si bien Ethereum sigue siendo la columna vertebral de DeFi con una participación de mercado del 53% (95.5 mil millones), nadie puede afirmar que sea adecuado para transferencias de monedas estables baratas y rápidas. En contraste, la moneda estable TerraUSD (UST) en la cadena de bloques competitiva Terra se muestra como un cambio de juego. Utilizando el marco Cosmos, la cadena de bloques Terra (LUNA) se desarrolló como un sistema de pago global, que ofrece hasta 10,000 XNUMX tps a una tarifa plana insignificante.

TerraUSD: Marcando el comienzo de la nueva era de las monedas estables L1

Efectivamente, una cadena de bloques equivalente al rendimiento de Visa, Terra enriqueció esta columna vertebral más rápida con una moneda estable UST algorítmica. Era un gran éxito. En un solo año, UST aumentó su capitalización de mercado en un 890 %, de 1.86 millones de dólares en abril de 2021 a 18.42 2022 millones de dólares en abril de XNUMX. UST no solo se convirtió en la tercera moneda estable más grande, sino que el Protocolo Anchor de Terra para la agricultura de rendimiento ganó la ventaja de la protocolos dominantes de préstamos DeFi basados ​​en Ethereum.

Anchor de Terra superó tanto a Aave como a Compound, los pioneros de DeFi en préstamos y préstamos de contratos inteligentes. El atractivo de Terra proviene claramente de la popularidad de Anchor, dado que el 67 % de la demanda de UST proviene del protocolo.

A su vez, el protocolo Anchor se fortalece de la forma en que se garantiza la moneda estable UST de Terra. Como moneda estable algorítmica, UST mantiene su vinculación dinámicamente sacar de circulación LUNA o UST, en un proceso comúnmente conocido como cuya.

En este proceso, se necesitan tokens UST para acuñar tokens LUNA, la criptomoneda nativa de Terra, al igual que ETH para Ethereum. Viceversa, se necesitan tokens LUNA para acuñar monedas estables UST. En cualquier dirección, la oferta de UST/LUNA aumenta o disminuye, lo que mantiene la paridad del UST con el dólar.

Debido a esta oferta elástica, los comerciantes tienen la oportunidad de beneficiarse del arbitraje. Por ejemplo, si UST baja a $0.97, los comerciantes pueden comprarlos a este precio más bajo y vender UST por LUNA. Esto reduce la oferta de UST, lo que la hace más escasa, provocando que su precio suba más cerca de la paridad de 1:1 con el dólar.

Esta vinculación algorítmica se relaciona directamente con el enorme APY de Anchor, en 19.49% a la hora del cierre.

¿Cómo mantiene Anchor un rendimiento de hasta el 20 %?

A medida que avanzan los mercados monetarios, Anchor ha tenido bastante éxito hasta ahora. Al depositar tokens UST, los inversores pueden acceder a un APY de hasta el 20 %. De esta manera, se convierten en prestamistas, proporcionando al Protocolo Ancla su liquidez para los prestatarios.

A su vez, los prestatarios tienen que proporcionar garantías contra el préstamo. Actualmente, Anchor utiliza bETH y bLUNA como activos colaterales garantizados. Por supuesto, estos también están sobre-colateralizados. El truco es que las recompensas de participación en bLUNA o bETH se liquidan en UST, con su protocolo de participación líquida.  

"Los tokens bAsset son un derecho de la posición de activos subyacentes apostados, donde las recompensas de apuestas se distribuyen a sus titulares".

 -Protocolo de anclaje whitepaper.

Con un rendimiento de participación de LUNA del 12% y un límite de préstamo alto, el Anchor APY de dos dígitos se convierte en un resultado predecible. De hecho, esta mecánica es similar a la rehipoteca, un proceso financiero en el que la misma garantía se reutiliza como garantía en un préstamo diferente.

Más cadenas L1 siguen los pasos de UST

Terra no es la única cadena de bloques de capa 1 que compite directamente con el ecosistema DeFi de Ethereum. Así como Axie Infinity desencadenó una avalancha de juegos de cadena de bloques que culminaron en el token del metaverso ApeCoin, el éxito de UST inspiró a dos redes competidoras a lanzar sus propias monedas estables algorítmicas.

Moneda estable USDD de TRON

La red Tron, específicamente TRON DAO, anunció el lanzamiento de su propia moneda estable algorítmica USDD. En su anuncio de blog, Justin Sun, el fundador de Tron, posiciona la nueva moneda estable como un cambio generacional en tecnología. Al igual que Terra, la red Tron se especializó en pagos con monedas estables y procesó más de 4 billones de dólares en transacciones de USDT.

USDD representa la tercera generación de monedas estables, totalmente en cadena sin instituciones centralizadas. Las nuevas monedas estables están listas para su lanzamiento el 5 de mayo y también estarán disponibles en Ethereum y BNB Chain. 

“La moneda estable descentralizada USDD liberará a los titulares de las imposiciones arbitrarias de las autoridades centrales y eliminará todas las barreras de entrada. A diferencia de las instituciones centralizadas que pueden congelar o confiscar los fondos de los usuarios a voluntad, las monedas estables descentralizadas protegen efectivamente los derechos de propiedad privada".

Moneda estable USN de NEAR

Otro competidor de Ethereum es NEAR Protocol, que presenta la solución de escalado Nightshade y el protocolo de consenso de prueba de participación de Doomslug. Si bien Ethereum aún no se fragmentará el próximo año, NEAR blockchain ya se lanzó en 2020 con cadenas fragmentadas integradas. En la iteración de NEAR de la tecnología de fragmentación, las transacciones no solo se procesan en paralelo a través de múltiples cadenas fragmentadas, sino que cada fragmento genera "trozos" de bloques para ser finalizados.

Mientras tanto, el consenso Doomslug de NEAR elimina la competencia de bloques del consenso. Como resultado, la finalidad de la transacción se puede entregar en segundos, lo que da como resultado un rendimiento total de la red de hasta 100,000 1 tps. Asimismo, esto también hace que las tarifas de transacción sean insignificantes. Sobre esta fórmula XNUMX de contratos inteligentes, CERCA lanzado recientemente su propia moneda estable de USN.

Reflejando el UST de Terra, USN no tiene reservas de efectivo, pero depende de los tokens NEAR como garantía, potenciados con USDT en la etapa inicial. Decentral Bank DAO administrará su fondo de reserva en asociación con Proximity Labs. Y al igual que UST, USN generará un rendimiento basado en las recompensas de participación de tokens NEAR.

En consecuencia, su rendimiento mínimo debería ser del 11% APY, pudiendo subir hasta el 20% para los primeros prestamistas, según Banco Descentralizado.

¿Realmente vale la pena la tercera generación de Stablecoin?

A primera vista, las monedas estables algorítmicas encajan naturalmente en el ecosistema DeFi, como el último engranaje que está completamente en la cadena, con la ayuda de oráculos que lo alimentan con datos fiduciarios. Si bien esto lleva el aspecto de la descentralización al límite, ¿las monedas estables algorítmicas crean más vulnerabilidad? 

Por lo que hemos visto de cómo funcionan con el UST de Terra, existe cierta vulnerabilidad, que proviene de un par de fuentes.

El primero es la necesidad de mantener una demanda perpetua, incluida la criptomoneda nativa de la red. Sin él, el nivel de soporte se desvanece, razón por la cual el cofundador de Terra, Do Kwon, ha anunciado un paso adicional para reforzar UST con $ 10 mil millones en Bitcoin. Sin embargo, esto también depende de la perspectiva a largo plazo de que Bitcoin suba.

"Estoy apostando a que el escenario a largo plazo de Bitcoin subiendo, y las reservas siendo lo suficientemente fuertes como para soportar las caídas de la demanda de UST es el escenario más probable".

 -El CEO de Terraform Labs, Do Kwon, en Podcast desencadenado.

La segunda vulnerabilidad proviene de la propia descentralización, que depende del mercado para resolverse. Por lo tanto, en ambos escenarios, las monedas estables algorítmicas se basan en una visión optimista del mercado. Él Banco central europeo lo enmarcó como "basado puramente en la expectativa de su valor de mercado futuro".

Al final, debido a que se basan en una estructura de incentivos en capas para mantener ciertos niveles mínimos, se podría decir que son intrínsecamente frágiles. Sin embargo, cuando se prueba bajo estrés del mercado, a unos les ha ido mejor que a otros.

Por otro lado, una de las fallas algorítmicas más evidentes de la moneda estable ocurrió como era de esperar. En el caso de Iron Finance, con su moneda estable IRON, no creció con la demanda del mercado. Entonces, uno tiene que preguntarse si la complejidad introducida con los contratos inteligentes automatizados, el arbitraje de mercado y los protocolos de token de reserva es un precio demasiado alto para pagar por la descentralización.

Sólo el tiempo dirá. Sin duda, DeFi presenta beneficios con los que nuestro sistema financiero heredado ni siquiera puede soñar. Pero, tendremos algunos problemas que resolver durante bastante tiempo.