Una inmersión profunda en las implicaciones de la demanda y sus efectos en las monedas estables

El 13 de febrero, la división de cumplimiento de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitido un aviso de Wells a Paxos, ordenando a la compañía que deje de acuñar el USD de Binance (BUSD) stablecoin.

El aviso siguió a una investigación de la SEC sobre Paxos y su relación con Binance, cuya moneda estable emitió, que concluyó que la empresa violó las leyes de valores. Sin embargo, un aviso de Wells no significa necesariamente que la SEC tomará medidas coercitivas contra Paxos. Para que la SEC prosiga con este asunto, sus cinco comisionados deben votar para autorizar cualquier litigio o acuerdo de ejecución.

Según la para, el Departamento de Servicios Financieros (DFS) ordenó a Paxos que dejara de acuñar BUSD debido a "varios problemas no resueltos relacionados con la supervisión de Paxos de su relación con Binance". No hubo más explicaciones sobre estos problemas: el CEO de Binance, Changpeng Zhao, dijo solo tuvo conocimiento de la acción de ejecución a través de los medios de comunicación.

Se espera que Paxos presente una respuesta al aviso de Wells y presente su caso de por qué no debe ser demandado. Mientras tanto, la empresa debe dejar de acuñar nuevos BUSD y permitir que todos los clientes canjeen sus BUSD por dólares estadounidenses. paxos tiene mantenido que tiene y siempre respaldará todos los tokens BUSD 1:1 con reservas denominadas en dólares estadounidenses.

Estas reservas denominadas en dólares, sin embargo, están lejos de ser la norma. Tenencias de BUSD no auditadas de Paxos reporte muestra que la moneda estable está respaldada principalmente por activos de vencimiento a largo plazo. El 10 de febrero, el informe de la compañía mostró 16.14 millones de tokens BUSD en circulación y un saldo igual o mayor de activos bajo custodia.

Un poco menos de $ 3.1 mil millones se mantienen en deuda del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, que vencerá a mediados de abril de 2023.

El 10 de febrero, $12.5 millones de las reservas de BUSD de $16.4 millones de Paxos se mantuvieron en acuerdos de recompra inversa del Tesoro de EE. UU. Solo dos acuerdos de recompra vencen en 2023 y 2024; el resto de los $ 12.5 mil millones tienen fechas de vencimiento que van desde 2026 hasta 2052.

El escrutinio sobre BUSD provocó un FUD sin precedentes en el mercado. Esto fue evidente en las salidas masivas de monedas estables de los intercambios: desde el 13 de febrero, más de mil millones de dólares en varias monedas estables abandonaron la red Ethereum.

La mayor parte de esta pérdida se puede atribuir a BUSD, que vio el número total de tokens pendientes disminuir por alrededor de 700,000 entre el 10 y el 14 de febrero.

Este es el quinto flujo de salida más grande de monedas estables en Ethereum en los últimos dos años. Y aunque los $271 mil millones en salidas registrados el 16 de febrero son una fracción de los $830 mil millones registrados el 13 de diciembre, todavía muestra el impacto que tiene en el mercado la investigación de la SEC sobre Paxos.

Siendo la tercera moneda estable más grande por capitalización de mercado, cualquier cambio en el volumen de experiencias de BUSD seguramente tendrá un impacto profundo en el resto del sector de monedas estables. La moneda ha disminuido su dominio del 17%, registrado en noviembre de 2022, al 12% el 14 de febrero.

Lo mismo ocurre con las monedas estables mejor clasificadas, USDC y DAI, las cuales han visto disminuir su dominio en el mercado desde principios de año.

Se puede observar una tendencia inversa en USDT. La moneda estable de Tether ha visto aumentar su dominio desde noviembre de 2022, superando el 53% el 15 de febrero de 2023.

Changpeng Zhao, director ejecutivo de Binance, dijo que la orden de la SEC a Paxos hará que la capitalización de mercado de BUSD disminuya con el tiempo. Si bien Paxos continuará brindando servicio al producto, el mercado espera que los canjes continúen agotando aún más el suministro de BUSD hasta que se tome una decisión de la SEC.

Hasta entonces, podríamos ver que la capitalización de mercado y el dominio del sector de USDT aumentan aún más. La moneda estable más grande por capitalización de mercado, USDT, ya ha visto una entrada notable desde la investigación de la SEC sobre Paxos.

La moneda estable de Tether experimentó un aumento significativo en la liquidez en Binance en septiembre pasado cuando el intercambio eliminó de la plataforma los pares denominados en USDC, USDP y TUSD. El movimiento tenía como objetivo mejorar el descubrimiento de precios y la liquidez general en el intercambio. Sin embargo, muchos lo vieron como un intento de Binance de lograr una integración vertical, ya que la mayoría de sus pares comerciales, y los más líquidos, estaban vinculados a BUSD.

La participación de los pares BUSD en Binance ha estado creciendo constantemente desde su lanzamiento a fines de 2019, pero ha experimentado aumentos notables desde que el intercambio eliminó USDC, USDP y TUSD.

A medida que disminuye la capitalización de mercado de BUSD, podemos esperar que la participación de los pares BUSD en el intercambio caiga aún más. Y si bien no ha habido un aumento notable en la participación de los pares USDT en el intercambio, existe la posibilidad de que aumente al final del trimestre.

La acción de cumplimiento de la SEC contra Paxos tendrá un efecto negativo en Binance. El aviso de la SEC citó la relación de Paxos con el intercambio como la razón detrás de la ejecución. Y aunque Binance no tiene su sede en los EE. UU. y, por lo tanto, no está sujeto a la regulación de los EE. UU., apuntar a BUSD ciertamente ha sacudido la confianza del mercado en el intercambio.

Desde que fue testigo de retiros históricos en noviembre de 2022 tras el colapso de FTX, Binance ha estado bajo un intenso escrutinio. En enero de este año, el intercambio reconoció que no pudo mantener las reservas de Binance-peg BUSD, una moneda estable que emite en otras cadenas de bloques cuyo valor está vinculado al BUSD emitido por Paxos en Ethereum.

Los datos recopilados por la empresa de análisis de cadenas de bloques ChainArgos y analizados por Bloomberg mostraron que el BUSD vinculado a Binance con frecuencia no tenía garantía suficiente entre 2020 y 2021. En tres ocasiones distintas, la brecha entre las reservas de BUSD en poder de Binance y el suministro de BUSD vinculado a Binance superó los mil millones de dólares. .

El intercambio ha reconocido sus problemas pasados ​​para mantener la reserva de Binance-peg BUSD y dijo que desde entonces ha mejorado el proceso con controles de discrepancia mejorados para garantizar que el token esté respaldado 1:1 con BUSD.

El token nativo de Binance, BNB, no ha sido inmune a las noticias de Paxos.

El token vio caer su precio en más del 11% en menos de 24 horas, ya que los inversores reflexionaron sobre la posibilidad de un mayor escrutinio regulatorio en Binance. Sin embargo, el desliz en la confianza parece haber durado poco, ya que BNB recuperó la mayoría de sus pérdidas el 16 de febrero, saltando más del 9% desde las noticias del 13 de febrero.

Los efectos completos de la investigación de la SEC sobre Paxos aún no se han sentido.

Si la SEC decide tomar medidas coercitivas contra Paxos y llevarla a los tribunales por violaciones de la ley de valores, el mercado podría entrar en un período de volatilidad sin precedentes. Muchos analistas han argumentado que BUSD no pasa la prueba de Howey, un conjunto de criterios establecidos por la SEC para determinar si un activo se clasifica como valor. Si la Comisión continúa con el asunto en los tribunales, podría sentar un precedente para el resto de la criptoindustria y amenazar a todos los demás emisores importantes de monedas estables.

Una mayor incertidumbre regulatoria podría desestabilizar el mercado, que acaba de comenzar una lenta recuperación del colapso de FTX. También podría cambiar drásticamente el panorama criptográfico en los EE. UU., ya que muchas empresas podrían buscar establecer sus raíces en un entorno más favorable a las reglamentaciones.