El negocio de las unidades de disco ha presentado durante mucho tiempo ciclos de auge y caída. La demanda aumentó, generalmente provocada por un aumento en las ventas de computadoras personales, lo que elevó los precios. Eso impulsó a los jugadores a aumentar la capacidad más allá de todos los niveles racionales. El exceso de capacidad desencadenaría caídas de precios y quiebras. Una industria de discos duros que alguna vez incluyó a cientos de jugadores se ha reducido a tres, y solo dos:
También ha habido consolidación en el negocio de los chips de memoria, o en realidad, en los negocios. Hay chips llamados DRAM, o memoria dinámica de acceso aleatorio, que almacenan datos temporalmente en PC, servidores y teléfonos inteligentes. Y está la memoria flash, o NAND, que en lenguaje lógico digital significa "NO Y". NAND se utiliza en unidades de estado sólido, tarjetas de memoria y dispositivos de memoria USB, así como en PC, servidores y teléfonos inteligentes. DRAM está dominada por Micron Technology (MU) y un par de empresas coreanas,
Samsung Electronics
(005930.Corea), y
Hynix
(000660.Corea). Los jugadores de NAND incluyen Micron, Western Digital y su socio de empresa conjunta Kioxia, y nuevamente, Samsung e Hynix.
He hizo el caso un par de veces en este espacio para Western Digital y Micron, y ahora voy a golpear la mesa un poco más, mientras doy nuevas razones para mi confianza.
Comencemos con el resultado final, literalmente. Micron es una de las acciones más baratas del mercado en términos de precio/beneficio: se negocia a unas cinco veces las ganancias proyectadas para los próximos 12 meses. No puedo encontrar acciones tecnológicas más baratas. Mientras tanto, Western Digital cotiza por seis veces las ganancias durante el mismo período. Eso lo convierte en la segunda acción tecnológica más barata.
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Sin embargo, estas son más que acciones baratas. Micron y Western Digital celebraron reuniones de analistas en San Francisco la semana pasada y surgieron algunos temas comunes. Ambas empresas tienen mercados finales radicalmente diferentes a los que tenían hace apenas cinco años: sus estrechos vínculos con el mercado de PC se están desvaneciendo.
Western Digital y su rival Seagate ahora ofrecen principalmente unidades de alta capacidad para aplicaciones en la nube. Y por si no te habías dado cuenta, el gasto en la nube sigue aumentando.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT) y
Alphabet
(GOOGL) continúan reportando un crecimiento sólido y acelerado en sus negocios en la nube. No sé si el metaverso realmente existirá alguna vez, pero si lo hace, vivirá en las unidades de disco. No puede hacer criptografía, aprendizaje automático o inteligencia artificial sin bastidores de unidades Western Digital y Seagate.
Al igual que las empresas de unidades, el negocio de Micron estuvo dominado durante mucho tiempo tanto por las PC como por los teléfonos inteligentes. Pero eso también es cambiando rápidamente. El director comercial de Micron, Sumit Sadana, dijo la semana pasada que la compañía espera que los mercados finales de PC y dispositivos móviles representen el 38 % de los ingresos generales de la compañía en el año fiscal 2025, frente al 55 % en 2021. Proyecta que los centros de datos serán 42 % del negocio para 2025, frente al 30%. Y los mercados automotriz, industrial y de redes deberían subir del 20% al 15% de los ingresos. Sadana dijo que los cambios darían como resultado un mayor crecimiento, una menor estacionalidad y un desempeño financiero más predecible.
David Goeckeler, CEO de Western Digital.
David Paul Morris / Bloomberg
Algunos inversores están presionando por un enfoque más agresivo para desbloquear el valor. El inversionista activista Elliot Management reveló recientemente una participación del 6% en Western Digital, y pidió a la compañía que separe sus negocios de discos duros y NAND. Western ingresó al negocio NAND en 2016 a través de la adquisición de SanDisk por $ 16 mil millones. Seis años después, toda la empresa tiene un valor de mercado de 17 millones de dólares.
Elliot argumentó en una carta al directorio de Western que las acciones de la compañía podrían duplicarse si los negocios se desvincularan. Elliot estima el valor del negocio Western NAND entre $17 mil millones y $20 mil millones. Si es así, los inversores obtendrán el negocio de los discos duros de forma gratuita.
Micron se ve increíblemente barato, pero no confíes en mi palabra. “Creemos que nuestras acciones están infravaloradas”, me dijo Sadana la semana pasada.
En la reunión de analistas de la compañía la semana pasada, Micron estimó el costo de reemplazo de sus fábricas e instalaciones de investigación y desarrollo en alrededor de $100 mil millones. Y eso no le da ningún crédito a la empresa por su talento en ingeniería y 50,000 patentes. Solo sobre esa base, el valor de mercado de $ 75 mil millones de Micron parece una tontería. Micron ha estado acelerando su programa de recompra de acciones: la compañía dijo que ya ha recomprado $ 700 millones en acciones en el trimestre actual y que aún no ha terminado de comprar.
En la reunión, el director financiero de Micron, Mark Murphy, presentó un nuevo modelo financiero a largo plazo para la empresa, que incluye un crecimiento de los ingresos a lo largo de los ciclos de un solo dígito alto, márgenes operativos del 30 % y más del 10 % de efectivo libre. márgenes de flujo. Y señala que Micron tiene la intención de pagar el 100% del flujo de caja libre a los titulares en el futuro. La semana pasada, la compañía aumentó su dividendo en un 15%. Puede esperar más alzas en los próximos años.
No hay duda de que, en el entorno actual, algunos inversores se verán tentados a hundir algunas de las acciones tecnológicas que han sido aplastadas, y muchas de ellas crecerán más rápido que Western o Micron. Pero estas empresas son las dos acciones tecnológicas más baratas del mundo, con mejores perspectivas, mercados direccionables en expansión y el potencial de grandes rendimientos.
Son subestimados, en todos los sentidos de la palabra.
Escribe a Eric J. Savitz en [email protected]