La inversión de la curva de rendimiento se profundiza y alarga, aumentando las posibilidades de recesión

Históricamente, uno de los mejores indicadores de recesión es inversión de la curva de rendimiento. La curva de rendimiento de EE. UU. se invirtió a principios de este año, pero ahora la inversión es más profunda y ha persistido.

Esto crea una señal más confiable de que una recesión está en camino. Lo único que aún no hemos visto es que el rendimiento a 3 meses supere el rendimiento a 10 años. Algunos académicos lo ven como el predictor de recesión más confiable, y la propagación allí se está reduciendo actualmente. Si la Reserva Federal se mantiene en su camino actual para aumentar las tasas, entonces la curva de rendimiento puede invertirse por completo en unas semanas.

¿Ya está aquí una recesión?

La profundización de la curva de rendimiento puede no ser tan relevante si ya estamos en una recesión. Históricamente, dos trimestres de crecimiento económico negativo han significado una recesión en las últimas décadas y ya lo hemos visto en la primera mitad de 2022. Entonces, es posible que ya estemos en una recesión.

Sin embargo, para los puristas, dos cuartas partes de un crecimiento decreciente no es la definición técnica de una recesión. Además, EE. UU. tiene un desempleo históricamente bajo en este momento, lo que sería inusual para una recesión. Además, aunque el crecimiento económico ha disminuido, la disminución ha sido relativamente superficial hasta ahora. Por lo tanto, tal vez la curva de rendimiento nos esté diciendo que esquivamos una recesión hasta ahora, pero una está en camino.

La curva de rendimiento actual

Actualmente, la curva de rendimiento se invierte de 6 meses a 10 años. Esa es una inversión amplia que afecta la mayor parte de la curva. La falta de inversión es con los extremos muy cortos y largos de la curva.

Sin embargo, dado que la Fed parece comprometida a subir las tasas, existe una alta probabilidad de que la decisión de la reunión de la Fed de septiembre, el 21 de septiembre o antes de ella, pueda empujar la curva hacia la inversión en el extremo corto. Eso crea una dinámica interesante para la Fed, ya que también les preocupa la inversión de la curva de rendimiento, pero por el momento se espera que aumenten las tasas entre 50 pb y 75 pb el próximo mes. Eso debería invertir completamente la curva fuera de la marca de 10 años, a menos que otros factores hagan que cambie la estructura de plazos.

El nivel de inversión actualmente es de alrededor de 40bps, que es bastante profundo. Algunos modelos sugieren una mayor probabilidad de recesión cuanto más profunda sea la inversión. Otros modelos sugieren que cualquier grado de inversión es suficiente para activar la advertencia de recesión.

Qué esperan los mercados

A pesar de un 2022 sombrío, el mercado de valores se recuperó en las últimas semanas desde los mínimos de mediados de junio, ya que la inflación parece haber alcanzado su punto máximo y algunos datos de empleo se han mantenido mejor de lo esperado. Por lo tanto, los temores del mercado de una profunda recesión inminente no se han materializado.

Además, el mercado bursátil todavía está cotizando en una perspectiva económica mixta, por lo que una recesión leve no sería una gran sorpresa. Sin embargo, si el repunte continúa, surgirá una desconexión entre lo que la curva de rendimiento podría estarnos diciendo y una evaluación más optimista del mercado de valores. Desafortunadamente, la curva de rendimiento tiene el historial más confiable cuando se trata de recesiones. La perspectiva para la economía estadounidense basada en la curva de rendimiento es negativa y podría empeorar en las próximas semanas.