Sin fin a la vista, la guerra amenaza el repunte bursátil de Europa en 2023

(Bloomberg) — Un año después de que Vladimir Putin invadiera Ucrania, el repunte de las acciones de Europa todavía está en riesgo por una posible escalada en la guerra.

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Si bien las acciones de la región se han recuperado de las caídas observadas inmediatamente después del ataque de Rusia, ahora son más vulnerables a fuertes impactos después del repunte de casi el 8% de este año. Si la guerra empeora, no solo avivará la incertidumbre geopolítica en Europa, sino que también aumentará la presión sobre los precios de la energía y los alimentos, aumentando el pesimismo económico y lastrando las ganancias corporativas.

“Está claro que el mercado considera que los riesgos son menores en comparación con el comienzo de la guerra y, si bien los elementos del repunte son comprensibles, el margen de seguridad en las acciones europeas ahora se ha erosionado”, dijo Sophie Lund-Yates, analista principal de acciones de Hargreaves Lansdown. “Eso significa que es probable que cualquier escalada o volatilidad inesperada provoque una fuerte reacción del mercado”.

El principal índice de referencia de renta variable de Europa ha repuntado en 2023 debido a que las señales de un enfriamiento de la inflación y unos beneficios mejores de lo esperado impulsaron el optimismo económico. Pero la guerra no está lejos de la mente de los inversores, ya que los administradores de fondos en una encuesta de Bank of America Corp. ven el empeoramiento de las preocupaciones geopolíticas como la segunda mayor amenaza para los mercados, después de la inflación pegajosa. La mayoría no espera un tratado de paz este año.

La polarización entre ganadores y perdedores de acciones, junto con un euro más débil, sugiere que no se han descartado todos los riesgos, dijo Emmanuel Cau, estratega de Barclays Plc. Las acciones europeas de energía se dispararon un 20 % el año pasado, ya que Rusia recortó el suministro de gas natural en respuesta a las sanciones, mientras que las empresas inmobiliarias sensibles a las tasas se desplomaron un 29 %. El euro ha recuperado una gran parte de las pérdidas hasta septiembre, pero sigue siendo inferior a los niveles anteriores a la guerra.

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Los acontecimientos recientes muestran que no se puede descartar una escalada. El apoyo a la guerra de Putin se ha endurecido a nivel nacional, incluso cuando las bajas se disparan. Y Moscú suspendió su tratado nuclear con EE. UU., una medida que el presidente Joe Biden calificó como un “gran error”, aunque dijo que no cree que sea una señal de que el líder ruso usará armas nucleares.

Crujido de energía

Una crisis energética potencial es uno de los grandes riesgos de la guerra. Si bien un invierno suave ayudó a Europa a evitar una crisis esta vez, las reservas podrían disminuir nuevamente si la guerra se prolonga hasta los meses más fríos. Otro salto en los costos de la energía también comprimiría aún más los márgenes de ganancias corporativas.

“La necesidad de reemplazar una fuente de energía históricamente barata seguirá siendo un desafío”, dijo Charlotte Ryland, codirectora de inversiones de CCLA. Ella no ve que las ganancias de las compañías de petróleo y gas vuelvan a dispararse este año, ya que los precios de las materias primas retroceden desde máximos históricos.

Con la guerra forzando un cambio en las inversiones a largo plazo de los gobiernos, el gasto en energías renovables y empresas de defensa puede recibir un impulso. Los estrategas de UBS Global Wealth Management dijeron que ven oportunidades en áreas que incluyen materias primas, tecnología verde, eficiencia energética y ciberseguridad.

"Incluso cuando termine la guerra, seremos más reacios a recurrir al suministro de Rusia porque no es una fuente confiable, por lo que los sectores de energía y productos químicos tienen que innovar necesariamente", dijo Joost van Leenders, estratega senior de inversiones de Van Lanschot Kempen. . “El impulso de las energías renovables es la única forma en que Europa puede volverse más independiente”.

Costos de comida

Otro sector que probablemente se verá afectado de manera desproporcionada si el conflicto continúa es el de alimentos y bebidas, donde el suministro de algunos artículos se interrumpió el año pasado.

Los estrategas de Bloomberg Intelligence, Tim Craighead y Laurent Douillet, dijeron que la rentabilidad de la industria alimentaria "se enfrenta a una prueba potencialmente a largo plazo" ya que los suministros restringidos de girasol, aceite, maíz y trigo clave de Ucrania se suman a un aumento de los precios.

Los costos más altos se sumarán a las presiones sobre los precios que ya están perjudicando a los consumidores y manteniendo a los banqueros centrales agresivos.

El aumento en los precios de la energía y los alimentos dejó a los consumidores con menos dinero para gastar en otros lugares, mientras que al mismo tiempo aumentó los costos para las empresas, lo que resultó en un crecimiento mucho más débil y una inflación que aumentó mucho más de lo esperado antes de la guerra, escribieron los economistas de Berenberg en una nota. Como resultado, esperan que el PIB real en 2024 sea un 3.6% más bajo y el nivel de precios un 8.9% más alto de lo que podría haber sido de otra manera.

Cíclicos en riesgo

Los sectores económicamente sensibles corren el riesgo de revertir un desempeño superior frente a los llamados pares defensivos si la guerra se intensifica. Los valores cíclicos se vieron afectados a principios del año pasado cuando los inversores tuvieron en cuenta el impacto de la invasión en el crecimiento económico. En los últimos meses, sin embargo, estas acciones han superado a sus contrapartes que se consideran relativamente más seguras.

En general, las perspectivas para las acciones europeas se están debilitando después del repunte. Los estrategas en una encuesta de Bloomberg esperan que el Stoxx 600 termine el año por debajo de los niveles actuales debido al deterioro del impulso económico.

Los inversores han invertido 40 millones de dólares en fondos de acciones globales desde que comenzó la guerra, una fracción de los 354 millones de dólares acumulados en efectivo, según un informe del Bank of America que cita a EPFR Global. Y últimamente, se han deshecho de ambos a favor de los bonos a medida que se posicionan para tasas más altas por más tiempo en los EE. UU.

Beata Manthey, jefa de estrategia de acciones europeas de Citigroup Inc., espera que los riesgos geopolíticos controlen las valoraciones de las acciones europeas a medida que el impulso de los precios más bajos de la gasolina, un dólar más débil y la reapertura de China ahora están descontados.

“En cuanto al mitin, no lo estaríamos persiguiendo desde aquí”, dijo.

–Con la asistencia de Michael Msika.