Con una semana hasta la próxima reunión de la Fed, se espera un aumento de 75 pb

Después del impacto de la inflación de junio más alta de lo esperado, hubo una fuerte sospecha de que la Reserva Federal podría subir las tasas un uno por ciento completo, o cuatro veces su nivel típico de ajuste de tasas. Ahora los mercados se han alejado de esa visión, pensando que un movimiento de 75 pb en las tasas es el resultado más probable cuando la Fed se reúna la próxima semana, con un movimiento de 100 pb no completamente descartado, pero menos probable.

¿Se está suavizando la inflación?

La Fed claramente quiere controlar la inflación como es su mandato. Hay algunas señales tempranas de que podrían estar sucediendo ya que los precios de las materias primas, incluida la energía, se han debilitado en general desde mediados de junio y la fortaleza del dólar está haciendo bajar el precio de las importaciones. El mercado de la vivienda también puede estar comenzando a debilitarse según algunos datos preliminares. Todavía con una inflación del 9.1 % para el año que finaliza en junio de 2022, y junio mismo experimentando un gran movimiento mensual, es difícil para la Fed ser complaciente con la inflación. Además, aunque la inflación puede bajar, existe cierto debate sobre dónde se asentará, con la Fed apuntando al 2%.

Riesgo de recesión

Idealmente, a la Fed le gustaría controlar la inflación sin dañar la economía en general. Esa es una tarea difícil. La curva de rendimiento ahora está invertida, y los rendimientos a corto plazo superan los rendimientos a mediano plazo de la deuda pública. Por ejemplo, en el momento de escribir este artículo, los rendimientos de 1 a 3 años están por encima de los rendimientos de 10 años de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Históricamente, ese indicador ha significado que se avecina una recesión en 18 meses. De hecho, sabremos si EE. UU. está realmente en recesión el día después de que la Fed tome su decisión sobre las tasas el próximo miércoles, con la primera estimación del PIB del segundo trimestre de EE. UU. prevista para el próximo jueves. Algunos modelos tienen los EE. UU. entrando en recesión ya en 2022. Sin embargo, aunque ahora muchos esperan una recesión en EE. UU., la mayoría espera que sea un poco más lejana.

Más movimientos

Entonces, la trayectoria general de las tasas es más importante que el movimiento esperado en cualquier reunión individual. Se espera que la Fed mueva las tasas hasta alrededor del 4% para fin de año. Sin reuniones programadas en agosto u octubre, a la Fed le quedarán 3 reuniones en 2022 para lograrlo. Aunque, por supuesto, siempre pueden ajustar las tarifas fuera de su horario de reuniones si así lo desean.

La opinión actual del mercado es que la Fed puede ser menos agresiva en el aumento en el otoño, con quizás un movimiento más de 75 pb y luego retrocediendo a 50 pb o incluso aumentos de 25 pb. El mercado sospecha que la Fed puede estar cada vez más preocupada por los riesgos de recesión y mantener las tasas estables o hacer movimientos más pequeños en diciembre y principios de 2023.

Así que el mercado espera una gran subida que destruya la inflación la semana que viene, y quizás otra después en septiembre. Sin embargo, la moderación de la inflación o el aumento de los riesgos de recesión pueden hacer que la Fed sea más moderada en la visión de los mercados de bonos.