¿La alta deuda del gobierno creará problemas a medida que aumenten las tasas?

En 2022, las tasas de interés se han disparado y es probable que más subidas de tipos por parte de la Fed. Es poco probable que esto afecte la deuda del gobierno de EE. UU. en el corto plazo, pero puede presentar un problema en los próximos años si las tasas de interés se mantienen elevadas.

Si las tasas se mantuvieran alrededor de los niveles actuales, en última instancia, haría que más gasto del gobierno se destinara al pago de intereses sobre la deuda nacional. Ese costo de interés adicional podría ascender al doble de lo que el gobierno gasta en veteranos, o la mitad del presupuesto de defensa de EE. UU.

Tendencias recientes en deuda a PIB

Desde la crisis financiera de 2008 Deuda del gobierno de EE. UU. a producto interno bruto (PIB) se ha duplicado aproximadamente del 63% al 121%. Sin embargo, durante ese mismo período, las tasas de interés disminuyeron de manera relativamente constante.

Esto significaba que, aunque EE. UU. tenía más deuda en las últimas décadas, el costo de los intereses de la deuda en comparación con el PIB ha sido en general plano. Las tasas de interés más bajas compensaron en gran medida la mayor deuda.

Aumento de los costos de interés

Ahora eso puede estar cambiando. En general, las tasas de interés han regresado a donde estaban antes de 2008 y la deuda pública en comparación con el PIB se ha duplicado desde entonces. Esto no hará que los costos de endeudamiento del gobierno de EE. UU. aumenten inmediatamente. Eso se debe a que la duración promedio ponderada de la deuda estadounidense es de cinco a seis años. Esto significa que la deuda del gobierno de EE. UU. no cambiará su precio a las tasas de interés del mercado de la noche a la mañana, pero los costos de los intereses del gobierno podrían aumentar constantemente durante esta década.

Por ejemplo, las tasas de interés actuales de la deuda del gobierno de EE. UU. rondan el dos por ciento en promedio para 2022. Si ese nivel de tasas de interés se duplicara al cuatro por ciento, que es un reflejo razonable de dónde se negocia la deuda del gobierno de EE. UU. en el mercado secundario hoy, entonces eso sería una adición significativa al gasto público.

Una duplicación del gasto en intereses agregaría un costo aproximadamente igual a la mitad del presupuesto de Medicare. Eso es manejable, pero no trivial.

Además, la Reserva Federal planea aumentar aún más las tasas, de manera ilustrativa, si las tasas de interés alcanzaran el seis por ciento, entonces el gasto en intereses de la deuda nacional podría en última instancia rivalizar con el gasto de la Seguridad Social, el elemento individual más grande del gasto público. Actualmente, los mercados esperan que la Fed deje de aumentar las tasas mucho antes de que se alcance el seis por ciento y no están seguros de que veamos tasas del cinco por ciento en el extremo corto de la curva, pero muestra que si la Fed lucha contra la inflación de manera demasiado agresiva, puede presentar temas para la gestión del presupuesto federal.

Precedente Histórico

Sin embargo, una duplicación del costo de los intereses en comparación con el PIB no tendría precedentes. A principios de la década de 1990, el costo de los intereses rondaba el tres por ciento del PIB, o el doble de los niveles actuales. Además, la relación deuda/PIB en EE. UU. ha disminuido levemente desde la pandemia desde un máximo del 135 %. Actualmente, la alta inflación puede reducir aún más la relación, ya que la inflación significa que el PIB está creciendo más rápido que la deuda, ya que el valor de la deuda nacional se fija en gran medida en términos nominales.

Una consideración para las economías occidentales

Aún así, esto puede convertirse en un problema para los mercados en los próximos años si las tasas de interés se mantienen en los niveles actuales relativamente altos en comparación con la historia reciente. La experiencia reciente del Reino Unido ha demostrado los riesgos cuando los mercados comienzan a perder confianza en la posición fiscal de un gobierno. Este también es un tema relativamente amplio. Muchas economías desarrolladas, incluido Canadá y gran parte de Europa, tienen una deuda alta en relación con el PIB hoy y están viendo un aumento de las tasas de interés en el mercado actual.

Por supuesto, es posible que estemos cerca de la parte superior del ciclo de tasas de interés actual, lo que significa que este problema puede desaparecer si las tasas de interés caen a medida que retrocede la inflación, pero si las tasas de interés continúan aumentando en 2023, entonces este tema será más relevante para muchos. gobiernos occidentales y aquellos que invierten en su deuda nacional.