¿Prevalecerá el pesimismo sobre China después de la conversación de Biden-Xi el lunes?

El presidente Joe Biden conversará con su homólogo chino, Xi Jinping, el lunes en Bali, Indonesia, y la pregunta para los mercados será: ¿su reunión consolida las tensiones geopolíticas existentes y la deriva entre EE. UU. y China, o no?

El índice MSCI China subió casi un 4% el viernes. Los mercados parecen bastante contentos con las cosas, incluso si eso realmente significa que el statu quo se mantiene en gran medida, con un poco de ventaja.

Las ganancias del mercado de valores del viernes en China (mejor que en EE. UU.) se producen después de que el administrador de fondos de cobertura y experto en CNBC, Kyle Bass, advirtiera en su cuenta de Twitter que las empresas y los inversores deberían estar preparados para abandonar China. Dijo que Xi estaba en pie de guerra y que Estados Unidos no iba a tolerarlo.

Las conversaciones del lunes al margen de la reunión del G20 nos permitirán saber qué tolerará la Casa Blanca y qué no.

Desde que Biden asumió el cargo, ha mantenido los aranceles de la Sección 301 de Trump sobre importaciones chinas por un valor de más de $ 300 mil millones, y ha aumentado las sanciones del mercado de capitales de Trump sobre los contratistas de defensa chinos que cotizan en bolsa. Eso sacó a los inversores de las empresas que cotizan en Shanghai o Hong Kong que fabrican armas y equipos de espionaje para el gobierno chino. Recientemente, el Departamento de Comercio de Biden agregó nuevos productos y nuevas empresas a la llamada Lista de Entidades, que es una lista dominada por empresas tecnológicas chinas que enfrentan mayores restricciones al comprar hardware de computadora fabricado en Estados Unidos.

Se desconoce si esto impide o no la floreciente industria de semiconductores de China, pero es poco probable que impida que los productos electrónicos de consumo chinos dominen las marcas estadounidenses en su patio trasero. Así las cosas, Huawei y Xiaomi rivalizan con AppleAAPL
y Motorola en toda América Latina.

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La principal preocupación para los mercados sobre la conversación de Bali el lunes será si Biden presionará a Xi sobre Taiwán, lo que hará que el jefe del PCCh sea más propenso a permanecer en pie de guerra que Bass mencionó a principios de esta semana. Y si la Casa Blanca puede contar o no con Xi para hablar con Vladimir Putin sobre el fin de la guerra entre Rusia y Ucrania.

Tanto Volodymyr Zelensky como el propio Putin tienen un aliado igualitario en Xi, y no un aliado igualitario en Washington y Bruselas. Xi dice que ayudará a poner fin a la guerra en Ucrania, y que Biden no haga ruido de sables sobre el Mar de China Meridional será moderadamente optimista.

Biden insinuando la eliminación de los aranceles de la Sección 301 también se considerará muy optimista para China. Y Xi decir que ha terminado con Zero Covid sería una victoria doble para las acciones A de China.

“Tiene que haber una manera de enmarcar la relación, mira, vamos a ser rivales en este o aquel mercado, como los microchips, pero no vamos a ser competidores militares”, dice Vladimir Signorelli, jefe de investigación de macroinversión. firma Bretton Woods Research de Long Valley, Nueva Jersey. “No creo que sirva a los intereses de Estados Unidos mantener a China en una caja y entregársela a Rusia. Desde los días de Nixon, Washington no ha querido que Rusia y China se alineen, y Rusia y China se están alineando”, dice.

En el frente arancelario. “Me imagino a Biden diciendo que los aranceles reducirán la inflación, pero no apostaría nada a que los elimine”, dice Signorelli.

En las últimas semanas, hemos oído hablar de la expansión de la alianza BRICS, un grupo compacto de los mercados emergentes más grandes en sus respectivas regiones que se formó a mediados de la década de 2000. En el corazón de esta alianza se encuentra un acuerdo para ayudarse mutuamente a través de sus propios bancos centrales en caso de que uno se encuentre en una situación financiera desesperada. Esta fue siempre una forma de que los BRICS nunca tuvieran que recurrir al Fondo Monetario Internacional liderado por Occidente.

Dados los problemas recientes en Rusia, una razón probable por la que esas prohibiciones centrales no acudieron en ayuda de Moscú fueron las sanciones. Si le dieron al banco central de Rusia una línea de vida en dólares, esto podría haber abierto la puerta al riesgo de sanciones; algo que los bancos centrales tienden a evitar.

En cambio, China e India se convirtieron en grandes compradores de materias primas rusas, compensando los déficit perdidos por Europa tras las "prohibiciones" sobre el petróleo y el gas rusos. (Europa todavía importa petróleo y gas rusos, generalmente a través de rutas de terceros).

Cualquier unidad de un consorcio BRICS ampliado podría significar una menor demanda del dólar estadounidense, posiblemente el principal producto de exportación de EE. UU. Esto sería un gran obstáculo para EE. UU., ya que una menor demanda de bonos del Tesoro en nombre de los bancos de mercados emergentes más grandes del mundo conduciría a tasas de interés más altas en el país. Y las tasas de interés más altas harían que la deuda multimillonaria de los EE. UU. fuera mucho más costosa de administrar.

Los saudíes ya han dicho que podrían vender petróleo a China en yuanes, pero no está claro si se han realizado transacciones en yuanes.

El canciller alemán Olaf Scholz estuvo en Beijing la semana pasada, ofreciendo lo que fue similar a una rama de olivo en la Guerra Fría UE-China, dirigida principalmente desde Washington.

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¿Es hora de ser un poco más optimistas sobre China?

“Podría ser, no estoy seguro”, dice Signorelli. “Pero si Covid Zero está muerto, entonces China está en juego”.

Las acciones de Hong Kong y China continental están funcionando bien hoy debido a la decisión del Consejo de Estado del jueves de relajar las políticas restrictivas de covid. Los funcionarios locales de Hong Kong ahora tendrán más control sobre las políticas, en lugar de seguir los edictos de Beijing.

Beijing ha “demostrado que es consciente de la frustración de todos al eliminar las pruebas masivas de covid”, dice Brendan Ahern, CIO de KraneShares, una gran firma de ETF de China en la ciudad de Nueva York. “Están eliminando las cuarentenas en una instalación del gobierno a cuarentenas en el hogar para las personas expuestas y para las que abandonan las áreas donde se produce un brote. El gobierno también dejará de intentar identificar contactos cercanos”.

Para aquellos que aún no se han aventurado en este mercado, es una buena noticia. Los inversores no necesitan aranceles para salir de China. Su economía doméstica es lo suficientemente grande. Sería como si los gestores de fondos europeos no invirtieran en EE. UU. porque BoeingBA
y orugaGATO
enfrentar aranceles del 30% para vender aviones y volquetes a Europa.

Los ETF más grandes de China cayeron más del 40 % en los últimos 12 meses, arrastrando a la baja a los fondos de mercados emergentes.

Por ejemplo, los inversionistas que simplemente escogieron sus lugares y eligieron México EWW
o brasil EWZ
subiría un 4.8% y un 8.8%, respectivamente, este año. Pero si hubieran apostado por todos los mercados emergentes, habrían perdido un 22 % debido a China, la ponderación más importante en el índice MSCI Emerging Markets.

Zero covid no le hizo ningún favor a China.

El mercado inmobiliario no le hizo ningún favor a China.

Los riesgos geopolíticos no le hicieron ningún favor a China.

Pero la reunión de Bali del lunes podría ser un cambio de sentimiento, incluso cuando persisten los riesgos geopolíticos a largo plazo.

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Los auditores de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas de EE. UU. (PCAOB, por sus siglas en inglés) abandonaron Hong Kong esta semana, lo que los inversores hasta ahora han tomado como una señal positiva de que las empresas chinas que cotizan en bolsa finalmente permitirán que sus libros sean auditados por terceros. Veremos cómo va eso. El PCCh está en contra de esto, especialmente para entidades estatales como PetroChina. Este podría ser un movimiento chino típico: agítelo ahora, haga promesas y nunca cumpla. PCAOB ha estado pidiendo a China que haga esto durante años, sin éxito. La Comisión de Bolsa y Valores ahora amenaza con excluir de la lista a las empresas chinas que no permiten auditorías de terceros.

Por último, en una señal de que China todavía está viva, el gigante del comercio electrónico JD.com dijo que los consumidores están regresando a su Día del Soltero de 2022, que tuvo lugar hoy en China. Es el viernes negro chino.

Según la compañía, los datos de ventas mostraron una "creciente confianza del consumidor". Sin embargo, JD no se jactó de ninguna venta récord, lo que sugiere que China todavía no es la misma.

La reunión de Bali probablemente será la broma habitual de los estadistas. Los aranceles serán clave. Una eliminación es optimista para China, pero una señal de debilidad en China para Biden. Con los exámenes parciales terminados, eso puede no importarle a la Casa Blanca. Es poco probable que Xi hable sobre las restricciones de Covid a Biden, aunque si surgen problemas con la cadena de suministro, podría hacerlo. Cualquier señal de que Xi está dispuesto a rendirse ante el covid es optimista. Después de eso, el principal riesgo para el comercio de China proviene de Washington. Pero si Biden elimina los aranceles con el pretexto de aliviar la inflación, el viento soplará a favor de China.