A los espectadores mayores les encanta CBS, pero supongo que Warren Buffett no solo gastó $ 2.6 mil millones en acciones de la empresa matriz de la red.
La distribución heredada de televisión y películas parece más un activo que un lastre en medio del cambio a la transmisión. Es revelador que el renombrado inversor de valor no haya optado por acciones de
Paramount (PARA) combina dos compañías de televisión heredadas: Viacom y CBS, las cuales eran fuentes de ingresos. Cuando Bob Bakish se hizo cargo de Viacom en 2016, los índices de audiencia televisivos eran débiles y el famoso estudio de cine de la compañía, Paramount, estaba perdiendo dinero. Pero Viacom había generado 1.2 millones de dólares en efectivo libre sobre 12.5 XNUMX millones de ingresos en su último año fiscal. Bakish impulsó los índices de audiencia televisivos, devolvió la rentabilidad a las películas y aumentó el flujo de caja libre.
CBS, mientras tanto, era entonces y ahora es un líder de audiencia perenne. En 2016, produjo cerca de $1.5 millones en efectivo libre sobre $13.2 millones en ingresos. Las dos compañías se fusionaron en 2019, con Bakish como jefe, y lanzaron el servicio de transmisión Paramount+ el año pasado. La compañía también posee el canal premium y el servicio de transmisión Showtime, y un servicio de transmisión gratuito con comerciales llamado Pluto TV.
Es demasiado pronto para llamar a Paramount un éxito. Por un lado, la acción ha apestado. Incluso después de que rebotó un 15% el martes después de Buffett
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) revelando una participación, los accionistas han perdido un 27% en los últimos tres años.
La compañía también está gastando mucho dinero para atraer suscriptores de transmisión. Este año, se espera que obtenga solo alrededor de $ 700 millones en efectivo libre sobre ingresos de más de $ 30 mil millones.
El tiempo dirá qué hace ese aumento del gasto para el crecimiento. El trimestre pasado, Paramount atrajo 6.3 millones de suscriptores, alcanzando los 62 millones. Eso no cuenta los 68 millones de espectadores regulares de Pluto que, según la compañía, aumentaron en un porcentaje de dos dígitos respecto al año anterior.
Tenga en cuenta que el flujo de caja libre reducido de Paramount, cuando se calcula contra el valor bursátil reciente de la compañía de $ 20.8 mil millones, genera un rendimiento de efectivo libre de 3.4%. Eso no es nada, y los analistas que han aventurado pronósticos creen que el flujo de caja libre podría alcanzar los $ 2 mil millones más o menos para 2026. Lo que hace que eso parezca factible es que implica un margen que es mucho más bajo que el que estaban logrando los antiguos Viacom y CBS. Si esas previsiones resultan precisas, Buffett habrá comprado un rendimiento de efectivo gratuito del 10%.
“Esta combinación de activos tradicionales y activos de transmisión es una ventaja real, tanto en nuestra capacidad para acelerar nuestro negocio e impulsar a los suscriptores como para crear una economía y márgenes más atractivos que los que tendría un transmisor de reproducción pura”, Bakish me dijo en febrero. Dio dos ejemplos de cómo la distribución a la antigua puede reducir el riesgo de crear contenido de transmisión. Paramount presentó un espectáculo de vaqueros llamado 1883 por cable a los fanáticos de su éxito Yellowstone antes de moverse 1883 exclusivamente a Paramount+. Y la compañía ha utilizado una ventana de cine de 45 días para ayudar a recuperar el costo de las películas que terminan en la transmisión.
Bob Bakish, director ejecutivo de ViacomCBS, habla con Jack Hough para el podcast de Barron's Streetwise sobre el futuro del entretenimiento y dónde espera encontrar el éxito en los medios más allá de la pandemia.
De un vistazo, Netflix es un favorito de los fanáticos mucho más grande y un mejor creador de éxitos, a juzgar por sus 221 millones de suscriptores de transmisión y una gran cantidad de premios recientes. Pero también ha quemado más de $ 8 mil millones en efectivo acumulativamente durante los últimos seis años. Los inversionistas se rebelaron contra los quemadores de efectivo cuando el crecimiento de Netflix se derrumbó. Este trimestre, prevé una pérdida de dos millones de suscriptores. La compañía planea lanzar un nivel de suscripción más económico con publicidad, pero establecer un negocio de publicidad lleva tiempo.
Todavía no sabemos qué tan atractivo será Netflix como servicio si la empresa debe reducir el gasto en contenido a niveles que hagan que el flujo de caja libre sea consistentemente positivo. Por otro lado, no sabemos si las futuras proyecciones de efectivo libre darán resultado si la empresa debe aumentar el gasto para reactivar el crecimiento. Dos analistas han estimado el flujo de caja libre de Netflix para 2026; uno dice $5.5 mil millones y el otro dice $9.5 mil millones. El punto medio, 7.5 millones de dólares, supone un crecimiento vertiginoso de los ingresos y un margen que supera con creces lo que generaban Viacom y CBS en 2016.
En pocas palabras: Netflix tiene cuatro veces el valor de mercado de Paramount en la actualidad, pero no está nada claro que pueda producir cuatro veces el flujo de efectivo libre incluso dentro de varios años. Tal vez resulte ser una empresa de tecnología que no está sujeta a las limitaciones tradicionales de poner dinero en efectivo para tratar de hacer éxitos. Pero si se trata simplemente de una empresa del mundo del espectáculo con una ventaja inicial en línea, es probable que la apuesta de Buffett tenga un rendimiento superior.
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