Por qué el Nasdaq Composite de Wall Street sigue subiendo a medida que aumentan los rendimientos del Tesoro

Las acciones de tecnología continuaron con un rendimiento superior en la última semana a pesar de que Informes de inflación de EE. UU. más calientes de lo esperado y sólidos datos de ventas minoristas han elevado las expectativas sobre cuánto más necesitará la Reserva Federal para aumentar los costos de endeudamiento para evitar que se fortalezcan las presiones sobre los precios. Los comerciantes de futuros de fondos federales valoraron una posibilidad creciente de un aumento de la tasa de medio punto porcentual por parte del banco central en marzo, lo que llevaría la tasa de política a entre 5% y 5.25%, según el Herramienta CME FedWatch.

Ver: Toros del mercado de valores desafiantes como mercado de bonos surinde a la Fed. Esto es lo que hay que ver.

La correlación entre los rendimientos del Nasdaq y del Tesoro fue negativa en 2022, ya que las acciones tecnológicas y de crecimiento tienden a ser más sensibles a las expectativas de las tasas de interés. Cuando los rendimientos de los bonos aumentan, los inversores pueden ver más valor en la deuda de renta fija porque los flujos de efectivo futuros y el crecimiento de las ganancias corporativas se descontarán por tasas de interés más altas, lo que hace que las acciones tecnológicas sean menos atractivas para los inversores en comparación con los bonos con rendimientos vertiginosos. 

La pregunta entonces es por qué el Nasdaq sigue repuntando y superando al resto de los índices bursátiles a pesar del aumento de los rendimientos del Tesoro y las expectativas de línea dura de la Reserva Federal. La tasa de las letras del Tesoro a 6 meses
TMUBMUSD06M,
5.026%
superó el 5% por primera vez desde 2007 el martes. El rendimiento de la nota del Tesoro a 2 años
TMUBMUSD02Y,
4.629%
fue de 4.621% el viernes, luego de alcanzar su nivel más alto desde noviembre el miércoles. Los precios de los bonos y los rendimientos se mueven inversamente. 

“El aumento de los rendimientos reales fue un gran obstáculo para la tecnología en 2022, pero la sensibilidad se redujo a cero en 2023”, escribió Huw Roberts, jefe de análisis de Quant Insight en Londres, en una nota del miércoles. “Ver el Nasdaq solo como una función de los rendimientos de los bonos es como leer un viejo guión”.

“Esto de las narrativas es completamente comprensible, pero a veces el mercado tomará las narrativas existentes como un evangelio, como obviedades, y las tasas de interés y las acciones de crecimiento y las acciones de tecnología es un ejemplo clásico, y será correcto la mayoría de las veces, pero es no está escrito en piedra”, dijo Roberts en una entrevista de seguimiento con MarketWatch.

"Observar dos factores uno al lado del otro realmente no hace justicia a algo tan complejo y entrelazado como lo macro, necesitas separarlo todo y observar la relación independiente".

El modelo de Quant Insight, que mide la relación independiente entre el Nasdaq y una serie de indicadores macro como el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta, los precios del cobre, los diferenciales de crédito y las monedas, muestra que el Nasdaq se está correlacionando menos con los rendimientos reales, pero más con los fundamentos económicos como datos de crecimiento económico y diferenciales de crédito de bonos.

“Ese es el cambio de régimen, la historia cambiante que sucedió. Y es por eso que nuestro modelo dice ignorar los rendimientos reales por ahora. Eso no es lo que está impulsando al Nasdaq. Es la economía real”, dijo Roberts. 

Ver: 'Tenor alcista subyacente': A las acciones de EE. UU. les va sorprendentemente bien a medida que aumentan los rendimientos del Tesoro después de una inflación más alta de lo esperado, dice Andrew Slimmon de Morgan Stanley

Los inversionistas del mercado de acciones están reevaluando la trayectoria económica de EE. UU. para la segunda mitad de 2023 y 2024 y probablemente anticipen un crecimiento mucho más lento, dijo Arun Bharath, director de inversiones de Bel Air Investment Advisors.

"Si ese es el caso, entonces esto debería ser un impulso para las acciones de crecimiento sobre las acciones de valor", dijo Bharath a MarketWatch por teléfono. "Creo que el mercado de valores mira hacia el futuro y piensa que el crecimiento será lento y, por lo tanto, las acciones de crecimiento volverán, especialmente cuando las tasas de interés comiencen a subir y tal vez bajen en 2024". 

Otra explicación es que muchas acciones de crecimiento, que tienen una buena exposición fuera de los EE. UU., pueden aprovechar la depreciación del dólar estadounidense este año.

“Piense en la exposición de ingresos de algunas de estas acciones, con China volviendo a estar en línea y todo lo demás y el crecimiento del mercado monetario por primera vez luciendo mejor que el crecimiento del mercado desarrollado en muchos años. Si cree que el dólar está llegando a su punto máximo, u otro ya ha alcanzado su punto máximo y tal vez disminuya en los próximos trimestres, eso debería ser positivo para los ingresos y las ganancias fuera de los EE. UU.”, dijo Bharath. 

El índice del dólar estadounidense de ICE
DXY,
+ 0.02%,
una medida de la moneda contra una canasta de seis principales rivales, saltó a su nivel más alto desde principios de enero el viernes después de caer desde su máximo de 20 años alcanzado en septiembre. 

Nasdaq Composite terminó la semana ligeramente más alto el viernes, ganando un 0.6% después de registrar una racha de tres días de victorias a principios de esta semana. El S&P 500
SPX,
- 0.28%
perdió un 0.3% y el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
+ 0.39%
registró una pérdida semanal del 0.1%.