El famoso inversor Jeremy Grantham dice que el mercado de valores se encuentra en medio de una "súper burbuja". Eso significa que los precios están aún más fuera de control que en una burbuja normal, e indica que las acciones no han terminado de caer en picado.
Una burbuja común es cuando el mercado, o un índice de precios de acciones, sube rápidamente, ignorando riesgos significativos que eventualmente hacen que los precios caigan en picada. En esos casos ordinarios, los índices aumentan hasta dos desviaciones estándar por encima de un promedio reciente de precios.
En una súper burbuja, la cifra sube a 2.5 o más. Ahí es donde estaba el mercado en 2021, cuando las acciones se dispararon desde los mínimos que alcanzaron a principios de la pandemia.
Grantham, cofundador de Grantham, Mayo & van Otterloo, que administra unos $70 mil millones en activos, a menudo ha sido visto como un escéptico del mercado. Podría decirse que es un "perma bear" o pesimista perpetuo, aunque a veces ha tenido una visión alcista del mercado.
Aún así, describe un caso convincente de que dónde están las acciones hoy, y cómo llegaron allí, se ajustan perfectamente a las fases por las que pasan las súper burbujas.
La etapa uno es cuando se forma la burbuja y las acciones se disparan. La etapa dos es cuando hay una disminución significativa en respuesta a algún evento político o económico sombrío. Se produce un repunte del mercado bajista cuando la gente asume que puede ver un día en que las acciones vuelvan a sus máximos porque los desafíos económicos se están suavizando. Eso prepara el escenario para la caída final.
Todo suena muy parecido a los eventos de los últimos años. Primero el
S & P 500
se duplicó con creces desde su mínimo de marzo de 2020 hasta principios de enero de este año. Las bajas tasas de interés y el estímulo fiscal impulsaron la actividad económica, las ganancias corporativas y las valoraciones de las acciones.
El revés llegó en la primera mitad de este año. El índice cayó más de un 20% hasta su mínimo de mediados de junio, ya que los inversores tuvieron en cuenta el impacto económico que resultaría del esfuerzo de la Reserva Federal para combatir inflación. Los precios al consumidor ya estaban subiendo, pero el panorama se oscureció cuando Rusia invadió Ucrania, desatando un aumento en precios de las materias primas.
El repunte del mercado bajista parece haberse producido desde que los mercados tocaron mínimos en junio. El S&P 500 aumentó un porcentaje a mediados de la adolescencia, recuperando poco más de la mitad de su pérdida, antes de enfriarse a fines de agosto.
Compare eso con los traicioneros mercados del siglo pasado. En el repunte desde el mínimo de 1929, a principios de la Gran Depresión, el mercado recuperó poco más de la mitad de su pérdida antes de volver a bajar. Lo mismo es cierto para el repunte desde el mínimo de 1973. En 2000, el Nasdaq Composite recuperó el 60% de su pérdida del mercado bajista de la burbuja tecnológica.
“El evento actual, hasta ahora, se ve inquietantemente similar a estas otras superburbujas históricas”, escribió Grantham.
La pregunta ahora es qué traería al mercado a la baja a partir de aquí. Grantham menciona los choques gemelos de la inflación y las tasas de interés más altas destinadas a acabar con ella. Si bien el mercado ya está por debajo de su pico de verano, también está cayendo a través de niveles técnicos clave, lo que indica que podría haber más caídas en camino.
Algunos factores sobre el terreno son fundamentales para evaluar lo que viene a continuación. Los inversores deben controlar qué tan rápido baja la tasa de inflación porque eso es fundamental para saber cuándo la Reserva Federal reducirá la velocidad al subir las tasas de interés. Las expectativas de que la demanda económica disminuirá han hecho mella previsiones de ganancias, pero la perspectiva de ganancias aún podría empeorar.
Parece probable que haya más caídas para las acciones, pero no está claro qué tan desagradables serán.
Escribe a Jacob Sonenshine en [email protected]