¿Por qué domina el dólar? Porque EEUU es 'la camisa sucia más limpia'

El dólar estadounidense ha tenido una racha increíble a lo largo de 2022, apreciándose frente a la mayoría de las monedas principales a medida que los bancos centrales del mundo continúan combatiendo el aumento de la inflación.

Solo este año, el dólar ha subido un 15 % frente al yen japonés, un 10 % frente a la libra esterlina y un 5 % frente al renminbi chino. El diario de Wall Street Dollar Index, que mide el dólar frente a otras 16 monedas importantes, también ha tenido este año su mejor desempeño en la primera mitad desde 2010, con un aumento de más del 10 % en lo que va del año.

Y para los afortunados estadounidenses que pudieron encontrar billete de avión barato a Europa (y lo logró con todo su equipaje), el dólar llegó incluso a igualdad de condiciones con el euro por primera vez en dos décadas a principios de este mes.

Las ganancias del dólar significan que los viajes internacionales están a la venta para los estadounidenses. Y mientras precios para el consumidor siga subiendo, un dólar más fuerte podría ayudar a reducir el impacto del aumento de la inflación en EE. UU.

Pero la fortaleza del dólar también ha generado algunos resultados devastadores para países de todo el mundo, y es probable que sea un obstáculo importante para las empresas estadounidenses con operaciones en el extranjero durante el resto del año.

Para muchos inversores y consumidores, todavía hay dos preguntas candentes: ¿por qué el dólar estadounidense ha sido tan fuerte este año y hacia dónde se dirige el próximo?

Múltiples directores de inversiones y estrategas de alto nivel de Wall Street dijeron Fortune que ha surgido una nueva tendencia y está impulsando la fortaleza del dólar, pero la mayoría argumenta que el dólar comenzará a caer a finales de año. Esto es lo que tenían que decir.

¿Por qué el dólar es tan fuerte?

Históricamente, los movimientos de divisas se han relacionado en gran medida con las tasas de interés relativas y la solidez económica. Para entender el dólar, los expertos dijeron Fortune mirar más allá de la Reserva Federal, que actualmente está subiendo las tasas de interés a un ritmo no visto desde la década de 1990.

“El dólar está fuerte porque la Fed está en medio de la política de ajuste monetario más agresiva entre los principales bancos centrales del mundo”, dijo Eric Leve, director de inversiones de la firma de gestión de riqueza e inversiones Bailard. Fortune.

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Leve señaló que los aumentos de tasas de la Fed han llevado los rendimientos reales de los bonos del gobierno (o los rendimientos de los inversionistas de bonos de los pagos de intereses después de tener en cuenta la inflación) a territorio positivo por primera vez en años. Esto hace que los bonos estadounidenses sean más atractivos para los inversores de todo el mundo, aumentando así el valor relativo del dólar.

Leve también argumentó que los aumentos de tasas de la Fed han dejado a la economía de EE. UU. en un lugar mejor que muchos de sus pares en lo que respecta a la inflación y el riesgo de recesión.

Las acciones de la Fed también ayudan a reducir las expectativas de inflación (perspectivas de inflación de los consumidores e inversores), lo que hace que EE. UU. sea más atractivo para los inversores globales que temen el aumento de los precios al consumidor.

Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de la firma de investigación de inversiones CFRA Research, dijo Fortune que la fortaleza del dólar se ha visto favorecida por este atractivo relativo. Es un "vuelo a la seguridad" para los inversores extranjeros en medio de temores de recesión, él dijo.

Pero después de la pandemia de COVID-19 y la invasión rusa de Ucrania, también ha surgido una nueva dinámica que afecta la fortaleza relativa de las monedas en todo el mundo: la autosuficiencia.

Cuando COVID-19 se afianzó en 2020, condujo a una pesadilla de la cadena de suministro global, alimentando la escasez en todo, desde semiconductores hasta papel higiénico, y empujando los precios de las materias primas a nuevas alturas. los Índice S&P GSCI, una medida amplia del precio de las materias primas en todo el mundo, se ha disparado más de un 180 % en los años transcurridos desde entonces.

Como resultado, muchas naciones alrededor del mundo se han vuelto más protectoras de sus suministros de productos básicos, y una nueva ola de desglobalización se ha afianzado. Debido a la relativa autosuficiencia de EE. UU. en lo que respecta al suministro de energía y otros productos básicos, este proteccionismo de productos básicos ha llevado al dólar a apreciarse.

La guerra de Ucrania solo exacerbó la tendencia, ya que los suministros de gas natural de Europa se vieron reducidos de inmediato y dramáticamente afectado, lo que llevó a que los precios se dispararan más de un 400 % en el último año. Esto ha dejado al bloque luchando por satisfacer sus necesidades energéticas, y hasta ahora ha fallado. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) incluso advirtió esta semana que la UE deberá reducir su consumo de gas natural inmediatamente o enfrentar un “invierno largo y duro”.

El resultado final de la crisis energética de Europa y la falta de autosuficiencia es la caída de las exportaciones y aumento de las importaciones en un momento en que los precios de las materias primas siguen elevados.

Huw Roberts, jefe de análisis de la firma de análisis de datos macro Quant Insight, dijo Fortune que esto equivale a un “Choque de los términos de intercambio”, donde los precios de importación se han disparado en relación con los precios de exportación.

“Si eres un importador de energía, entonces esto es muy dañino”, dijo. “Pero si eres un exportador de energía, entonces en realidad te beneficiarás”.

Los países que exportan más energía y son más autosuficientes en el suministro de materias primas, como EE. UU., han visto apreciarse sus monedas, mientras que los países y regiones sin autosuficiencia en materias primas, como la UE, han visto caer sus monedas.

¿Cuáles son los efectos del dólar fuerte?

Para los consumidores estadounidenses, la fortaleza del dólar no solo hace que los viajes internacionales sean mucho más baratos; también ayuda a reducir la inflación.

“En el margen, el dólar más fuerte está limitando un poco la inflación [de EE. UU.]”, dijo Leve de Bailard. “Al tener un dólar fuerte, comprar bienes en el extranjero, como suelen hacer los consumidores estadounidenses, se vuelve mucho más barato. Así que esencialmente estamos importando deflación”.

Algunas empresas estadounidenses también se benefician de un dólar fuerte, que actúa para reducir los precios de las materias primas.

“Entonces, si es quizás más una empresa manufacturera, y están comprando materias primas que tienen un precio en dólares y los productos básicos están bajando, entonces un dólar fuerte realmente los ayuda”, dijo Roberts de Quant Insights.

Esos negocios son la excepción, sin embargo. Para la mayoría de las corporaciones con sede en EE. UU., la fortaleza del dólar es un viento en contra no deseado.

“Si está tratando de vender productos en el extranjero, ese dólar fuerte hace que sus productos sean aún más caros, lo que supone una carga para los ingresos brutos de las empresas estadounidenses”, señaló Leve.

Además de eso, Brent Schutte, estratega jefe de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management Company, dijo Fortune que cuando las empresas estadounidenses intentan repatriar sus ganancias extranjeras, la fortaleza del dólar significa que están recibiendo menos de lo que recibieron en años anteriores.

“Ciertamente, si tiene muchas ganancias al otro lado del océano y en otras monedas, cuando las vuelve a convertir, podría causar pérdidas de ganancias”, dijo Schutte. IBM, Johnson y Johnsony Netflix se encuentran entre las empresas cuyos resultados financieros trimestrales ya se han visto afectados en esta temporada de resultados.

Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro, les dijo a The New York Times la semana pasada que el alza del dólar podría reducir las ganancias de las empresas S&P 500 con grandes operaciones internacionales hasta en $100 mil millones este año. Aún así, Schutte señaló que estas "pérdidas" son más una "convención contable".

“En general, creo que los inversores, especialmente los de más largo plazo, revisarían eso”, dijo.

Los efectos más dañinos de un dólar fuerte ocurren fuera de los EE. UU., lo que hace que sea casi imposible para los países de bajos ingresos, con deudas nacionales denominadas en dólares, pagar a sus acreedores o comprar suficientes bienes básicos. Esa dolorosa realidad se ha puesto de manifiesto en Sri Lanka, que fue forzado al incumplimiento en sus deudas en mayo cuando su moneda se depreció.

La nación del sudeste asiático ahora se quedó sin dólares estadounidenses para pagar importaciones críticas, lo que provocó protestas masivas como ciudadanos. enfrentarse al hambre y esperar en largas filas para combustible.

“Cada país que tiene un gran pasivo en dólares es motivo de preocupación”, dijo Marcello Estevão, director global de macroeconomía, comercio e inversión del Banco Mundial, al Wall Street Journal esta semana.

¿Hacia dónde se dirige el dólar desde aquí?

Si bien el dólar ha tenido uno de sus mejores años en la historia en lo que va de 2022, la mayoría de los expertos creen que está llegando a su punto máximo.

“El dólar es caro, está sobrevaluado en relación con sus pares”, dijo Schutte de Northwestern Mutual. "Si miras hacia atrás a 2001, estás en niveles similares de sobrevaluación del dólar, en relación con otras monedas, lo que lanzó un período de 10 años de rendimiento superior internacional que fue impulsado en gran medida por la caída real del dólar".

Schutte apuntó a la paridad del poder adquisitivo, o la idea de que una canasta de bienes determinada debería volver a tener un precio algo igual en todo el mundo a largo plazo, como un indicador clave de que el dólar puede estar "sobrevaluado".

“Una de las mejores medidas de eso es la de The Economists. Índice Big Mac, donde miras el precio de ese pan, esa salsa especial, las empanadas y todo lo demás, y lo evalúas en todo el mundo”, dijo Eric Leve de Bailard. “Es una de esas formas en que podemos afirmar que una moneda es demasiado barata frente al dólar, dado que todos los componentes de una Big Mac son esencialmente globales”.

El último índice Big Mac se publicó el jueves y mostró que "casi todas las monedas están infravaloradas frente al dólar".

La mayoría de los expertos que Fortune entrevistado argumentó que esto muestra que el dólar probablemente verá disminuir su valor a finales de año.

Schutte, de Northwestern Mutual, señaló que otros bancos centrales están "alcanzando" a la Reserva Federal con aumentos de las tasas de interés, y hay algunas señales de que la inflación de EE. bajando tranquilamente, incluido un retroceso reciente de los precios de las materias primas y la caída de las expectativas de inflación en Wall Street. Eso podría llevar a la Fed a aumentos de tasas de interés menos agresivos en el futuro, lo que ralentizaría el alza del dólar.

Para los inversores, eso significa que las acciones fuera de los EE. UU. pueden comenzar a verse atractivas a finales de año.

“La fortaleza del dólar ha hecho que invertir en acciones fuera de los EE. UU. sea bastante doloroso recientemente”, dijo Leve. "Pero creo que mientras miramos hacia adelante... veremos que el dólar pasa de ser un viento en contra a la inversión en acciones fuera de los EE. UU. a un viento a favor".

Sin embargo, no todos los expertos ven que el dólar se acerque a su punto máximo. Sam Stovall de CFRA Research dijo que sus economistas han pronosticado un fortalecimiento del dólar durante todo el año y hasta 2023.

“A medida que la Fed continúa aumentando las tasas, y a un ritmo igual o mayor que el de otros bancos centrales, diría que eso podría seguir atrayendo inversores extranjeros a Estados Unidos”, dijo. “Y también, ya que la amenaza de recesión sigue siendo primordial. Creo que eso haría que los inversores quisieran seguir buscando el dólar como refugio seguro”.

Esta historia apareció originalmente en Fortune.com