Por qué Franchise Group quiere comprar Kohl's y qué podría pasar después

Un conglomerado de empresas poco conocido, como The Vitamin Shoppe, Pet Supplies Plus y una cadena de muebles para el hogar llamada Buddy's, es repentinamente el tema de conversación de la industria minorista.

Grupo de franquicia, una empresa que cotiza en bolsa con una capitalización de mercado de alrededor de $ 1.6 mil millones, ha iniciado conversaciones de venta exclusiva con Kohl's. Eso propuso una oferta de $ 60 por acción para adquirir el minorista a una valoración de aproximadamente $ 8 mil millones. Franchise Group y Kohl's se encuentran en un período de tres semanas durante el cual las dos empresas pueden concretar cualquier diligencia debida y arreglos financieros finales.

Desde entonces, han surgido preguntas sobre lo que significará todo esto para Kohl's, en caso de que se concrete un acuerdo: ¿Qué sucederá con la tienda de belleza Sephora dentro de las tiendas dentro de Kohl's, o la asociación de devoluciones del minorista con Amazon? ¿Se quedará la directora general de Kohl, Michelle Gass, en la empresa? ¿Son inevitables los cierres de tiendas?

Además, ¿por qué Franchise Group querría ser dueño de Kohl's en primer lugar, como los minoristas, incluido Kohl's, enfrentan desafíos de inventario e inflación? Hace solo unas semanas, Kohl's recortó su pronóstico financiero para el año fiscal completo a medida que más estadounidenses redujeron sus gastos discrecionales. Mientras tanto, los inversores están discutiendo con las subidas de tipos de la Reserva Federal y la posibilidad de una recesión a corto plazo.

El acuerdo aún está en proceso de cambio, por lo que esas preguntas no tienen respuestas firmes en este momento. En cambio, los analistas y expertos señalan el historial de Franchise Group y sus adquisiciones recientes para tener una mejor idea de lo que podría deparar el futuro de Kohl.

Los portavoces de Franchise Group, Sephora y Amazon no respondieron de inmediato a las solicitudes de comentarios sobre esta historia. Kohl's se negó a comentar.

“Lo que hace Franchise Group es buscar buenos negocios y marcas sólidas y bien conocidas con un buen seguimiento de los consumidores”, dijo Michael Baker, analista de investigación sénior de DA Davidson.

“Y luego tienen una estrategia diferente sobre cómo capitalizar o monetizar esas adquisiciones”, agregó. “A veces los está convirtiendo de tiendas propiedad de la empresa en tiendas de franquicia”.

Franchise Group se fundó en 2019 a través de una fusión de $138 millones entre Liberty Tax Service y Buddy's, según el sitio web de la compañía.

Bajo la dirección del presidente y director ejecutivo Brian Kahn, quien tiene experiencia en capital privado, Franchise Group se hizo cargo del negocio de puntos de venta de Sears; Tienda de vitaminas; American Freight, que vende muebles, colchones y electrodomésticos; Suministros para mascotas Plus; aprendizaje silvano; y Badcock, una cadena de muebles para el hogar que atiende a hogares de bajos ingresos.

Franchise Group se dedica principalmente al negocio de poseer franquicias. Pero el consenso es que Kahn probablemente no empleará la misma estrategia en Kohl's, que tiene más de 1,100 tiendas físicas en 49 estados.

“La estrategia sería trabajar con el equipo de administración actual para administrar mejor [Kohl's] o reemplazar la administración si fuera necesario”, dijo Baker. “Lo han hecho con algunos de sus activos. … Kahn tiene un historial de hacer buenos tratos”.

Baker utilizó la adquisición más reciente de Badcock por parte de Franchise Group, un acuerdo valorado en alrededor de $ 580 millones, como un ejemplo. Desde entonces, la compañía ha celebrado dos acuerdos de venta diferentes, uno para las tiendas minoristas de Badcock y otro para sus centros de distribución, sede corporativa y bienes raíces adicionales, para obtener una ganancia total de aproximadamente $265 millones. Rob Burnette permanece en su cargo de presidente y director ejecutivo de Badcock.

En una llamada de ganancias a principios de mayo, Kahn de Franchise Group les dijo a los analistas, sin nombrar directamente a Kohl's, lo que busca en cualquier transacción.

“La gestión, para nosotros, siempre es la clave”, dijo. “Ya sea que hagamos transacciones muy pequeñas o transacciones muy grandes”.

“Tenemos mucha convicción en las marcas que operamos ahora”, dijo Kahn también en la llamada.

Agregó que todas las adquisiciones anteriores de Franchise Group generan mucho efectivo para respaldar los dividendos de la compañía y permitir una mayor actividad de fusiones y adquisiciones, y cualquier acuerdo que considere en el futuro también tendrá que ajustarse a este molde.

A principios de este año, Kohl's consideró que una oferta por acción de $ 64 de Acacia Research, respaldada por Starboard, era demasiado baja. A finales de mayo, las acciones del minorista cotizaban a un precio tan bajo como $34.64 y no han subido a $64.38 desde finales de enero. Las acciones de Kohl cerraron el miércoles a 45.76 dólares.

Es probable que Franchise Group vea su oferta de $60 por acción como una ganga, particularmente si la compañía puede financiar la mayor parte de la transacción a través de bienes raíces.

Grupo de franquicia dijo en un comunicado de prensa a principios de esta semana que planea aportar alrededor de $ 1 mil millones de capital a la transacción de Kohl, todo lo cual se espera que se financie a través de deuda en lugar de capital. Apollo está en conversaciones para ser potencialmente el proveedor de préstamos a plazo de Franchise Group, según una persona familiarizada con el asunto. Apolo se negó a comentar.

Mientras tanto, se prevé que la mayor parte de este acuerdo se financie a través de bienes raíces. CNBC informó anteriormente que Franchise Group está trabajando con Oak Street Real Estate Capital en una transacción de venta con arrendamiento posterior.. Oak Street se negó a comentar.

Si se desarrolla de esta manera, Franchise Group recibiría una afluencia de capital de Oak Street y ya no tendría los bienes raíces de Kohl en su balance. En cambio, tendría pagos de alquiler y obligaciones de arrendamiento.

A partir del 29 de enero, Kohl's poseía 410 locales, arrendó otros 517 y arrendó terrenos en 238 de sus tiendas. Todos los bienes inmuebles de su propiedad estaban valorados en poco más de 8 millones de dólares en ese momento, según muestra una presentación anual.

“Si Franchise Group puede obtener los $7 mil millones u $8 mil millones de los bienes raíces, solo pagará alrededor de $1 mil millones por los activos. Así que es bastante barato”, dijo Susan Anderson, analista senior de investigación de B. Riley Securities. “Y creo que [Kahn] no haría el trato a menos que ya tenga la venta planeada y los acuerdos ya establecidos”.

Pero algunos expertos minoristas están echando agua fría sobre el plan, diciendo que una venta de bienes raíces tan sustancial podría terminar poniendo a Kohl's en una posición financiera mucho más débil.

“Esto es completamente innecesario y solo servirá para debilitar la empresa y restringir las inversiones que se necesitan para revitalizar el negocio”, dijo Neil Saunders, director gerente de GlobalData Retail. “Las adquisiciones de otros negocios minoristas que han seguido este modelo nunca han terminado bien para la parte que está siendo absorbida”.

Sin duda, algunas transacciones de venta con arrendamiento posterior, y en particular aquellas en una escala mucho más pequeña, se han considerado exitosas.

En 2020, Big Lots llegó a un acuerdo con Oak Street para Recaudar $ 725 millones de vender cuatro centros de distribución propiedad de la empresa y volver a arrendarlos. Le dio al gran minorista liquidez adicional durante casi el inicio de la Covid-19 pandemia.

También en 2020, Bed Bath & Beyond terminado una transacción de venta con arrendamiento posterior con Oak Street, en la que vendió alrededor de 2.1 millones de pies cuadrados de bienes raíces comerciales y obtuvo $250 millones en ganancias. El CEO de Bed Bath, Mark Tritton, promocionó el acuerdo en ese momento como un movimiento para recaudar capital para invertir nuevamente en el negocio.

Franchise Group podría estar considerando a Kohl's como una forma de crear más eficiencias en el backend, entre todos sus otros negocios, según Vincent Caintic, analista de Stephens. Reunir recursos como centros de cumplimiento y proveedores de envío podría ser una decisión inteligente, dijo.

“Tienen tiendas de muebles, una tienda de alquiler con opción a compra, y muchas de ellas se ocupan de bienes de consumo”, dijo Caintic. "Tal vez puedan obtener un poder de fijación de precios adicional al convertirse en un jugador más grande".

Al mismo tiempo, dijo, esta sería la adquisición más grande de Franchise Group hasta la fecha, que podría venir con una curva de aprendizaje más pronunciada.

Todos los minoristas de Franchise Group combinados obtuvieron $ 3.3 millones en ingresos en el año calendario 2021. Los ingresos totales de Kohl superaron los $ 19.4 12 millones en el período de 29 meses que finalizó el XNUMX de enero.

“Franchise Group tiene un historial de comprar negocios, impulsarlos y luego liberar capital muy rápidamente para pagar esa deuda”, dijo Caintic. “Tienen un libro de jugadas en su lugar”.

Pero, agregó, las empresas que Franchise compró antes de perseguir a Kohl's eran mucho más pequeñas: "Y se hicieron cuando era muy barato endeudarse".