¿Por qué la gran decisión dividida de vehículos eléctricos de Ford puede ser aún mayor en el futuro?

En el mayor acuerdo que ha hecho en mucho tiempo, Ford Motor Co. decidió separar su negocio de vehículos eléctricos de su negocio de automóviles tradicionales la semana pasada, pero, en particular, no escindió el negocio de vehículos eléctricos en busca de las valoraciones bursátiles candentes. que han seguido al líder de vehículos eléctricos Tesla y, de forma intermitente, a seguidores rápidos como Rivian y Lucid Group, cuyos precios de acciones han sufrido recientemente.

La compañía se encontró con Wall Street a la mitad de su plan de reestructuración, que sigue siendo significativo, y los analistas se mostraron rotundamente positivos con la decisión.

El cofundador de DataTrek, Nick Colas, un ex banquero de automóviles de Wall Street que ha estado diciendo durante un tiempo que las compañías automotrices necesitarán convencer a la calle de que estas escisiones no deberían hacerse más temprano que tarde, calificó el movimiento de Ford como "una reorganización interesante". .”

“Las empresas automotrices no suelen cambiar sus organigramas/informes de una manera tan dramática y tales movimientos siempre son riesgosos en términos de productividad. Aún así, permite una rendición de cuentas de gestión más clara y eso siempre es bueno a largo plazo”, dijo.

El mensaje de la gerencia de Ford es que el negocio de vehículos eléctricos, a pesar de las sólidas ventas del Mustang Mach-E bien recibido, no está listo para el horario de máxima audiencia. Ford eligió el curso más seguro de mantener su prometedor negocio emergente atado a la rentable nave nodriza por más tiempo. Eso permite que la unidad EV, que se llamará Ford Model e, y otros esfuerzos tecnológicos, inviertan hasta $ 50 mil millones, principalmente del flujo de efectivo del Ford existente, que se llamará Ford Blue. Ese flujo de efectivo fue de $40 mil millones en los últimos dos años, lo que significa que Model e no tendrá que recurrir a los mercados de bonos o acciones para financiar la expansión.

Al mismo tiempo, es posible que Ford pueda deshacer parte del descuento significativo al que cotizan sus acciones en comparación con los juegos puros EV. El compromiso que eligió Ford fue mantener sus negocios alineados, pero informar sus resultados por separado a partir del próximo año para que Wall Street pueda comenzar a evaluar el crecimiento del negocio de vehículos eléctricos y valorarlo de forma independiente.

¿Funcionará? Por ahora, la respuesta es probablemente sí.

“Nos gusta la medida y creemos que fue impulsada por la frustración”, dijo Garrett Nelson, analista de CFRA Research. “Las acciones de Ford [relación precio-beneficio] cotizan en dígitos altos, una fracción de las de Tesla, [cayendo este año] a pesar de que se convirtieron en el número dos en ventas de vehículos eléctricos y crecerán mucho más rápido cuando la camioneta F-150 Lightning se envía en unos meses.”

Los ejecutivos de Ford enfatizaron las ventajas operativas y financieras que puede brindar mantener unidas a las empresas. Farley se refirió a la capacidad de la compañía combinada para financiar su estrategia de crecimiento sin acceder a los mercados de capital, mientras que los asistentes explicaron en una conferencia de prensa los detalles de los planes para compartir costos entre los negocios de vehículos eléctricos y de gasolina, reducir costos en la unidad tradicional y obtener ambos lados del negocio trabajen juntos para aumentar la rentabilidad más rápido de lo que probablemente podrían por sí solos.

“Si hacemos girar esto, realmente arriesgamos ese apalancamiento”, dijo Farley. “No tiene sentido. El apalancamiento es el punto clave, y tenemos el capital”. 

La pieza central del plan es reducir hasta $ 3 mil millones en costos anuales para 2026, con objetivos importantes que incluyen el presupuesto de publicidad de Ford, estimado en $ 1.8 mil millones en 2020 por Statista solo para gastos de EE. UU., y $ 4 mil millones al año en costos de garantías, que Ford El presidente de Blue, Kumar Galhotra, dijo que se abordará mejorando la calidad de los vehículos Ford.

Nelson dijo que es probable que la compañía también mire fuera de los EE. UU. para muchos de los recortes de costos, señalando operaciones que pierden dinero en Europa y partes de Asia.

Es probable que el nuevo crecimiento se vea impulsado por la llegada de nuevos vehículos eléctricos, especialmente el F-150 Lightning, para el cual Ford ha informado de 250,000 pedidos anticipados y está trabajando para aumentar la producción antes de su envío este año. Ford ha alcanzado ese objetivo y aún ofrece solo la versión eléctrica de su camioneta líder en el mercado en un solo estilo de carrocería, en comparación con diferentes cabinas con diferentes niveles de lujo en los F-150 tradicionales a gasolina. 

La compañía dijo que espera obtener un tercio de sus ventas de automóviles de vehículos eléctricos para 2026, alrededor de 2 millones de vehículos. Vendió alrededor de 726,000 F-150 en los EE. UU. el año pasado.

Pero todavía hay razones para sospechar que un verdadero spin-off podría ocurrir antes.

Todo esto aún puede conducir, de hecho, a una mejor posición de Ford para hacer el resto del trato y escindir por completo su unidad Ford E para aproximadamente 2024, dijo el analista de Wedbush, Dan Ives. Las claves seguirán expandiendo las ventas del Mustang Mach-E eléctrico, que vendió más de 27,000 unidades en 2021, aproximadamente la mitad de la cantidad de Mustangs a gasolina, y siguiendo la promesa inicial del F-150 eléctrico y el vehículo comercial eléctrico E-Transit para pequeñas empresas, agregando otros modelos a medida que la empresa crece.

“En 12 a 18 meses, dado el éxito de la F-150, los inversionistas querrán verlos recaudar capital y duplicar”, dijo Ives. “Cuando comiencen a informar las ventas de unidades, para que pueda ver la demanda en el negocio de vehículos eléctricos, podremos valorarlo. Es el primer paso para una eventual escisión del negocio de vehículos eléctricos”, agregó Ives.

Los problemas subyacentes a los que se enfrenta la dirección de Ford van más allá del sector del automóvil. En el negocio de la energía, donde las empresas tradicionales con uso intensivo de carbono se ven amenazadas por las fuentes de energía renovable, los titulares están bajo el ataque de los activistas para que consideren la creación de empresas derivadas. Shell se ha enfrentado a una campaña activista, y su CEO respondió que los inversores no comprenden la importancia del modelo actual de generación de efectivo para las inversiones en energía renovable que se realizan para el futuro. Y el año pasado ha demostrado ser un momento cumbre en la reestructuración corporativa de empresas icónicas, incluidas GE y Johnson & Johnson.

Emilie Feldman, profesora de administración en The Wharton School, Universidad de Pensilvania, que se especializa en reestructuración corporativa y desinversiones, dice que Ford y otras compañías automotrices que pueden seguir su enfoque no están emitiendo lo que probablemente sea la última palabra sobre la estructura corporativa. culminando en una separación total.

“Hoy en día, todavía hay valor en los negocios tradicionales de automóviles y vehículos eléctricos de Ford que permanecen integrados, ya sea debido al flujo de efectivo u otra interdependencia operativa. Sin embargo, en algún momento en el futuro (quizás una vez que la tecnología EV se desarrolle más), el cálculo cambiará”.

La historia del mercado está repleta de ejemplos en los que el valor de la separación eventualmente llegó a exceder el valor de la integración y luego ocurrieron las desinversiones.

“Las situaciones se han desarrollado muchas veces en todas las industrias y períodos de tiempo, ya sean empresas con negocios de tecnología antiguos y nuevos, empresas con negocios maduros y más incipientes, o empresas con negocios de productos básicos más productos finales”, dijo Feldman. “Sospecho que eventualmente sucederá lo mismo para compañías como Ford y GM en automóviles y Shell y otras compañías de energía que tienen negocios de energía verde versus marrón”.

Otros fabricantes de automóviles como General Motors y Volkswagen estarán atentos para ver si pueden hacer movimientos similares, dijo Adam Jonas, analista de Morgan Stanley. Pero Jonas, que no recomienda las acciones de Ford, argumentó que confiar en el flujo de caja del negocio existente es capital caro invertido en un negocio de vehículos eléctricos de alto riesgo.

Y las comparaciones entre Ford y otros fabricantes de automóviles solo llegan hasta cierto punto, según Colas.

La familia Ford, mirando por encima del hombro del directorio y enfocada en mantener el ícono 'azul' de Ford a través de todas las eventualidades (señaló que fue el único de sus pares que nunca quebró) tiene un historial de lo que describió como más "decisiones bien pensadas sobre el siguiente tramo. Quieren que sobreviva durante los próximos 100 años”, dijo.

“Ford ha tomado muchas buenas decisiones recientemente, y esta es una de ellas”, dijo Ives.

¿Cuándo podría estar en las cartas un spin-off formal de EV? Puede estar menos dictado por un cronograma predeterminado que el ciclo económico y cuando ocurre una recesión.

La financiación de vehículos eléctricos en este momento se basa en un mercado de vehículos dinámico para camionetas en los EE. UU., y Ford puede seguir teniendo esas condiciones durante algunos años, con el efectivo generado a partir de los automóviles tradicionales que le permite a Ford cumplir con todos sus objetivos. Pero si golpea una recesión, "no pueden acercarse a ella", dijo Colas. “Los automóviles tienen un perfil de ganancias cíclicas y esos flujos de efectivo desaparecen, y todavía tiene $ 5 mil millones al año en inversiones en vehículos eléctricos que necesita hacer. ¿De dónde lo sacará cuando venda cuatro millones de vehículos menos?”.

Su visión del sector automotriz basada en su tiempo como banquero: las compañías automotrices tienden a hacer lo correcto cuando tienen la espalda contra la pared financieramente, en una economía débil. “En todas las demás partes del ciclo, son reacios. Quieren retener la masa crítica”, dijo Colas.

Una escisión de Ford EV no necesariamente obtendrá una valoración de Tesla, ya que la mayoría de las ganancias durante los próximos ocho años seguirán residiendo en las ventas tradicionales de F150. Pero el entorno actual prepara a Ford aún mejor para escindir los vehículos eléctricos cuando necesita el capital y proporcionar un piso bajo las acciones de las acciones cuando llegue la próxima recesión. “Creas opcionalidad y no tienes que hacer nada”, dijo Colas. “Siempre habrá un mercado para una oferta pública inicial de Ford EV”, agregó.

El análisis de flujo de efectivo en Ford y su decisión demuestran una fuerza poderosa que Feldman dice que su investigación sobre estrategia corporativa ha confirmado: la inercia que rodea a las escisiones y desinversiones.

“La mentalidad es algo como lo siguiente: 'Sabemos que eventualmente tendremos que separarnos, pero el flujo de efectivo es demasiado útil por el momento/la interdependencia es demasiado complicada para relajarse en este momento/[inserte otra explicación aquí], así que sigamos con el negocio. Esta lógica probablemente sea correcta en este momento para Ford”, dijo. “Pero esta mentalidad ilustra cómo y por qué algunas empresas pueden aferrarse a ciertos negocios durante demasiado tiempo cuando, en cambio, se justifican las desinversiones”.