La Reserva Federal está a punto de elevar su tasa de interés de referencia por primera vez desde 2018, pero ya es hora de que el mercado mire más allá de este movimiento bien telegrafiado, según Kathy Bostjancic, economista jefe para EE. UU. en Oxford Economics.
Si bien existen factores que complican la situación, como la guerra en Ucrania, el problema más destacado para la Fed es que el crecimiento económico sigue siendo bastante fuerte. Si la Fed es tímida a la hora de subir las tasas y reducir el balance debido a la guerra, existe el riesgo de que se retrase aún más en la inflación, dice Bostjancic. Los consumidores todavía tienen un alto nivel de ahorro y se benefician del aumento de los salarios, y si la Fed se retrasa más en la curva de inflación esperando, solo aumentará el riesgo de que el banco central se vuelva más agresivo más adelante.
Hay riesgos en ambos lados de la ecuación de la Fed. Si es demasiado agresivo y se ajusta demasiado rápido, eso puede provocar una convulsión en los mercados financieros y conducir a una venta masiva de activos de riesgo que retroalimenta a la economía real. La acción reciente en el mercado de bonos que mostró una reducción del diferencial entre los bonos del Tesoro a dos años y a 10 años avivó los temores de una curva de rendimiento invertida, lo que es una señal de que este escenario recesivo del peor de los casos podría desarrollarse.
Pero no es el caso base para Bostjancic, incluso si dice que la Fed no estará ciega a estas señales.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó durante un testimonio reciente que ve que la inflación va un poco más rápido que la expectativa previa de la Fed, y cualquier ajuste de la Fed es significativo, dijo Bostjancic. Pero su visión de la perspectiva de inflación sigue siendo mucho más alta que el pronóstico medio de 2.7 % año tras año hasta el cuarto trimestre de 4, más cerca del 2022 % que del 4 %. Esto se basa en un mercado laboral que es fuerte y un consumidor que es resistente, y la Reserva Federal ya está detrás de la curva en la inflación.
“Es alto y elevado y está aumentando a un ritmo rápido”, dijo. “La Fed tiene que preocuparse por la inflación. No estamos hablando de sólo el 3%. Está cerca del 8%. Este es un exceso masivo”.
Un comerciante trabaja, mientras se ve al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunciando comentarios en las pantallas, en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), el 26 de enero de 2022.
Brendan McDermid | Reuters
El “diagrama de puntos” y las proyecciones económicas de la Fed para el PIB y la inflación tendrá que ser digerido por el mercado, pero en última instancia, es cómo Powell enmarca el pensamiento de la Fed el miércoles lo que más importa.
“Quiero escuchar cómo maneja los riesgos en torno al crecimiento y la inflación. Eso me dirá algo sobre la función de reacción de la Fed y esa es la orientación futura”, dijo Bostjancic.
Aunque la los precios del petróleo y el dolor en la bomba, que disminuyó esta semana, llamó la atención del mercado en medio del estallido de la guerra en Europa, Bostjancic dice que los precios de los alimentos han duplicado el peso de la energía en el índice de precios al consumidor y se vislumbran como un factor aún más importante en las perspectivas de inflación, y no son inmunes a la guerra. Es probable que el aumento de los precios de las materias primas empeore debido a la invasión rusa de Ucrania, que impacta la producción de trigo, entre otros productos básicos, y repercutirá en la cadena de suministro global y “aumentará aún más los precios de los alimentos”, dijo.
Powell ya ha dicho se vienen subidas de tipos, a pesar del estallido de la guerra.
Oxford Economics está en línea con una visión de mercado de 175 puntos básicos de ajuste total por parte de la Fed este año, pero no está seguro de si esos aumentos siguen limitados a 25 puntos básicos o si incluyen la posibilidad de un aumento de 50 puntos básicos en algún momento. “Nuestra opinión es que la economía es lo suficientemente fuerte y la demanda sigue siendo lo suficientemente fuerte como para que, incluso con el impacto de la guerra, todavía veamos un crecimiento del 3% o más este año, por lo que la Fed necesita llegar a una tasa neutral lo más rápido posible sin desestabilizar. el mercado”, dijo Bostjancic.
La situación no es “dramáticamente diferente” para Estados Unidos”, dijo. La economía estadounidense no es inmune a la guerra, pero en comparación con la economía europea, está mucho mejor protegida. “No creo que Ucrania desacelere necesariamente la economía lo suficiente como para reducir la inflación”, agregó.
Powell deberá brindar una visión sobre dónde radica principalmente su preocupación: cómo impacta el impacto de esta guerra en la economía de los EE. UU. versus el impacto en el lado de la inflación y el lado del crecimiento, y el mercado estará atento a cualquier señal de la Reserva Federal. presidente en lo que enfatiza más en el análisis de riesgo.
Pero al final, Bostjancic dice: "La Reserva Federal tiene que intervenir. No puede controlar la guerra incluso si hay un efecto colateral en las cadenas de suministro y se produce escasez de alimentos y petróleo".
Tampoco hay forma de que un banco central proyecte la posibilidad de un alto el fuego en guerra.
Incluso en Europa, la El BCE se mostró recientemente más agresivo en su inclinación, manteniendo las tasas pero diciendo que reduciría el estímulo más temprano que tarde. “Necesitan luchar contra la inflación incluso si el crecimiento se está desacelerando”, dijo Bostjancic, y las opiniones políticas recientes del BCE coinciden con una perspectiva de la Fed que sugiere que puede ser más agresiva incluso ante una mayor incertidumbre.
La guerra podría retrasar potencialmente la liquidación del balance de la Fed, pero por uno o dos meses, y en su opinión, no debería alterar el camino general de normalización de las tasas y las tenencias de la Fed en el mercado de bonos.
Aunque la índice de precios al productor de esta semana mostró una ligera disminución de la expectativa de inflación y la última lectura de inflación salarial bajó, el reciente flujo de datos ha reforzado que las presiones inflacionarias aún son generalizadas y elevadas, y la Fed necesita subir las tasas y tiene la capacidad de subirlas de manera significativa. manera. “Tienen que entrar y calmar las cosas”, dijo Bostjancic.
El mercado ya ha descontado un perfil agresivo de subida de tipos, y no es probable que la Fed le diga al mercado que fije un precio inferior al que ya tiene. “El mercado ya está en condiciones más estrictas sin que la Fed tenga que hacerlo. Está haciendo el trabajo para la Reserva Federal”, dijo.
Fuente: https://www.cnbc.com/2022/03/16/why-feds-first-rate-hike-since-2018-isnt-the-key-to-economys-future.html