Por qué las acciones del proveedor de componentes eléctricos Wesco son una compra

Wesco (ticker: WCC) distribuye productos eléctricos y de comunicaciones. Tiene 800 ubicaciones, 18,000 empleados, 30,000 proveedores, 125,000 clientes y 1.5 millones de productos. Se estima que la compañía con sede en Pittsburgh generó alrededor de $ 18 mil millones en ventas en 2021 y se espera que tenga alrededor de $ 18.9 mil millones en 2022. Tiene una participación de aproximadamente el 15% del mercado de distribución eléctrica de EE. UU. La naturaleza relativamente fragmentada de tales mercados brinda a las empresas más grandes y bien capitalizadas, como Wesco, la oportunidad de crecer engullendo a jugadores regionales más pequeños, o quitándoles participación de mercado.

Las acciones de Wesco, a un precio reciente de $119, han bajado un 10% este año, habiendo sido castigadas junto con muchas otras acciones de pequeña capitalización. El

Russell 2000
El índice, que cubre empresas de pequeña capitalización, ha bajado un 12%. La caída, aunque dolorosa para los accionistas, también proporciona un punto de entrada atractivo.

Las caídas recientes se sienten más como un fenómeno del mercado de valores que como un problema específico de Wesco o sus rivales. Las tendencias seculares de la electricidad parecen positivas. La generación, transmisión y demanda de energía están experimentando cambios significativos. Los inversores pueden extrapolar lo que significa todo a partir de unos pocos puntos de datos. Gigante de servicios públicos

NextEra Energy

(NEE) estima que la descarbonización total de la economía de EE. UU. para 2050 requerirá una inversión de hasta $ 4 billones, o aproximadamente $ 140 mil millones al año.

Las empresas de servicios públicos ya mantienen y reemplazan equipos de generación de energía. El Edison Electric Institute estima que el gasto total en los EE. UU. por parte de las empresas de servicios públicos de electricidad propiedad de los inversionistas promediará alrededor de $ 140 mil millones anuales durante los próximos años, frente a un promedio de $ 120 mil millones en los últimos años. Y Wood Mackenzie proyecta que se gastarán decenas de miles de millones cada año en recursos de energía distribuida, incluida la energía de respaldo de batería y las instalaciones solares.

Hay algunas superposiciones y matices, pero el panorama total significa un mejor crecimiento que en el pasado para los mercados a los que sirve Wesco.

Junto con los vientos de cola seculares, Wesco tiene uno cíclico. La economía industrial estadounidense está creciendo rápidamente. El índice de gerentes de compras del Institute for Supply Management, o PMI, está en alrededor de 59. El PMI ha promediado casi 61 en los últimos 12 meses, en comparación con alrededor de 52 en los últimos 40 años. Rara vez ha sido tan bueno para los fabricantes, y más fabricación significa más ventas para los distribuidores, incluido Wesco, aunque las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico podrían afectar las ventas a corto plazo.

Wesco compró otro distribuidor de productos electrónicos, Anixter International, a mediados de 2020. A medida que continúa la integración, sigue encontrando nuevas formas de reducir los costos, lo que aumenta los márgenes de beneficio.

“Hemos elevado nuestros objetivos de sinergia de costos hasta fines de 2023 dos veces desde que se cerró la fusión”, dijo el director ejecutivo de Wesco, John Engel, en una conferencia en noviembre. Wesco originalmente esperaba recortar unos $200 millones en costos combinados cuando se fusionó con Anixter. Los ahorros de costos anualizados deberían estar más cerca de $ 300 millones, con otros $ 100 millones aún por realizar para 2023. La gerencia también imaginó aproximadamente $ 200 millones en sinergias de venta cruzada del acuerdo, ya que Anixter y Wesco no tenían mucha superposición de clientes.

Un aspecto negativo: la fusión elevó la deuda neta de Wesco a unos 5.3 millones de dólares desde 1.5 millones de dólares; esa cifra era de $ 4.4 mil millones a fines de septiembre. Pero la compañía espera pagar parte de ella en los próximos trimestres, apuntando a una relación de deuda a Ebitda de 2 a 3.5 veces, por debajo de las 4 actuales. (Ebitda significa ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).

Un alto endeudamiento puede ser un riesgo para cualquier empresa, pero también puede beneficiar a los accionistas. Hoy, el valor empresarial de Wesco, la suma de su deuda y su capitalización de mercado de $6 mil millones, es de aproximadamente $11 mil millones, incluidas las acciones preferentes. Como el flujo de efectivo libre se utiliza para pagar obligaciones, hay un cambio de valor de la deuda al capital. Se espera que Wesco genere alrededor de $ 2 mil millones en flujo de caja libre durante los próximos tres años.

La inflación es otro riesgo, pero no es un gran problema para las empresas de distribución. “No ganan nada”, señala Deane Dray, analista de RBC Capital Markets. Los distribuidores esencialmente compran y venden productos, ganando un diferencial. Cierto grado de inflación en realidad puede beneficiarlos, ya que el inventario se vuelve un poco más valioso con el tiempo.

El arbitraje de inflación de inventario no es una razón para mantener las acciones a largo plazo, pero la estabilidad de los modelos comerciales de distribución sí lo es. Wesco no ha producido pérdidas, sobre una base ajustada, en ninguno de los últimos 40 trimestres.

Dray llama a Wesco una de sus mejores opciones para 2022 debido a su trifecta de vientos de cola seculares, cíclicos y específicos de la empresa. Su precio objetivo para las acciones es de $158. Eso equivale a aproximadamente 13.6 veces su estimación de ganancias de Wesco para 2022 de alrededor de $11.60 por acción.

Ese no es un gran múltiplo de valoración para muchas empresas. Pero Wesco ha cambiado de manos a una relación precio/beneficio promedio de aproximadamente 12 veces en los últimos años. Eso fue antes de la fusión, antes del crecimiento potencial en el gasto relacionado con la electricidad y antes de que el S&P 500 comenzara a cotizar por 20 veces las ganancias estimadas para 2022.

Si las acciones obtienen ganancias de 14 a 15 veces, podrían llegar a $ 170 en 2022, aproximadamente un 43% por encima de sus recientes $ 119. Y dado que se espera que las ventas crezcan a una tasa anual promedio de alrededor del 3% y las ganancias finales de casi el 13%, la expansión múltiple ciertamente está sobre la mesa.

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